目标价格政策背景下棉花期货市场的新变化

　　活跃程度明显提高，涉棉企业参与期货市场的积极性明显提升

　　研究目标价格政策对棉花期货市场的影响，选取有代表性的棉花期货合约作为研究对象，对棉花期货市场的变化进行深入研究，结果表明：目标价格政策出台后，棉花期货市场活跃程度明显提高，价格发现功能日益完善，套期保值有效性不断加强，国内外市场联动性逐渐增强，涉棉企业参与期货市场的积极性明显提升，有利于棉花期货市场功能更好地发挥。

　　数据选择

　　本文选取郑州商品交易所棉花期货CF1401合约2013年1—6月市场数据，以及CF1501合约2014年1—6月市场数据进行研究。

　　选取依据

　　棉花目标价格政策的相关消息于2013年年底至2014年年初出现，影响的是2014年度棉花种植、收购，而CF1501合约于2014年1月上市交易、2015年1月交割，很好地覆盖了2014年棉花的种植、收购期，可以充分反映政策变动的影响。从棉花历史交易数据来看，1月期货合约交易活跃度较高，成交量和持仓量均较大，与其他月份品种相比更具有代表性。

　　棉花种植具有周期性特，采取相邻年度同月份合约的数据进行比较，更具有科学性和合理性。

　　样本采集

　　采集棉花期货CF1501合约从2014年1月上市之日起至6月30日，其间各交易日最高价、最低价、收盘价、成交量、成交额、持仓量等数据，对应选取2013年1—6月棉花期货CF1401合约各交易日的相关数据。

　　期货市场表现情况对比

　　成交量价对比 

　　经统计，2014年1—6月，棉花期货CF1501合约较上年对应月份的CF1401合约，各月份的成交量均有明显放大，总成交量和总成交额分别增长了201.8%和140.0%。特别是4月国家发布2014年度新疆棉花目标价格时，CF1501合约4月的成交量和成交额环比分别上升了195.5%和197.2%（CF1401合约去年同期环比仅上升了6.6%和6.0%），对政策的反应极为迅速和显著。

  图为CF1401合约与CF1501合约成交量对比

　　注：CF1401合约2013年1月10个交易日，CF1501合约2014年1月11个交易日。

  图为CF1401合约与CF1501合约成交额对比

　　持仓量对比

　　经统计，2014年1—6月，棉花期货CF1501合约的日均持仓量较上年对应月份的CF1401合约增长了201.2%，且各月份的日均持仓量均有明显放大。特别是4月国家发布2014年度新疆棉花目标价格时，CF1501合约4月的日均持仓量环比上升了104.5%（CF1401合约去年同期环比上升44%），增长十分明显。

  图为CF1401合约与CF1501合约日均持仓量对比

　　价格波动对比

　　经统计，2013年1—6月，棉花期货CF1401合约日内价格波动率均值为0.6%，日间价格波动均值为0.03%；2014年1—6月，CF1501合约日内价格波动率均值为0.81%，日间价格波动均值为-0.06%。CF1501合约的日内价格波动率和日间价格波动率比上年同期CF1401合约分别提高了35%和100%。

  图为CF1401合约与CF1501合约日内价格波动率对比

　　注：日内价格波动率=(T日最高价-T日最低价）/T日最低价。

  图为CF1401合约与CF1501合约日间价格波动率对比

　　注：日间价格波动率=（T+1日收盘价-T日收盘价）/T日收盘价。