渤海证券：上游纺织企业好转先于下游服装企业

　　国内消费略升，纺企利润继续增厚

　　13年一季度后的出口情况较为稳定，纺织原材料出口增速多在10-20%之间，服装和鞋类的出口增速略低，基本在10%左右，尤其是鞋类的出口数量增速和金额增速均有所降低。2013年，全国重点大型零售企业服装商品零售额同比增长5%，增速较2012年全年下滑7.3个百分点;各类服装零售量同比增长3.4%，增速较2012年提升1.4个百分点。价格指数方面，纺织业PPI稳定下降，终端价格稳定，衣着服装类CPI在正常水平。纺织企业的主营业务收入累计同比为12.48%，营业利润累计同比为20.31%，从整体来看已经好于服装服饰企业的增速，说明上游纺织企业好转先于下游服装企业，同时也有境外订单回升的原因。服装服饰企业的主营业务收入累计同比为10.98%，营业利润累计同比为10.99%，13年比较稳定。

　　市场走势

　　1月上证指数下跌3.92%，沪深300指数下跌5.48%，申万纺织服装行业下跌0.81%，申万纺织制造行业指数下跌0.27%，申万服装家纺行业指数下跌1.37%。1月末，纺织服装行业估值为24.02倍，纺织制造行业估值为36.64倍，服装家纺行业估值为19.08倍。

　　投资策略

　　1月新股上市分流了一部分资金，纺织服装行业也略微下跌。2月将进入业绩预告发布期，从产业数据来看，行业中出现大幅度超预期公司的可能性不会太大，因此整体仍需谨慎。

　　纺织制造行业的利好政策是直补开始试点:2014年中央一号文件首次提出在新疆开展棉花“目标价格补贴”试点工作。市场预计在2014/2015棉季国家将以新疆作为试点地区对棉农实施直补，而具体的直补实施形式尚未确定。虽然推进的时间表未明确，但是直补取代收储是比较确定的政策，棉花价格的稳定将进一步有利于棉企扩大利润，我们推荐鲁泰A、华孚色纺和百隆东方。

　　服装家纺行业的销售数据来看，男装和鞋类公司增速处于谷底，家纺公司有可能稳定增长，其他子行业内有所分化。春节后是销售淡季，终端将以打折清仓为主，我们建议保持稳健，关注业绩预报和14年订货会情况，推荐业绩大幅超预期的梦洁家纺、互联网策略较好的探路者，并长期看好自14年新产能投产的中银绒业。