申万：整体终端需求平淡 纺织行业将分化

　　一周主要回顾:

　　1、行业观点:1月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%。受“春节”临近影响，比上月回落0.5个百分点。增速有所放缓，但仍旧位于临界点以上的扩张区间。2、春节社零增长13.3%。黄金周拉动消费，社会消费品零售总额增长13.3%，相比2013年同期增速14.7%有所回落，其增速为近十年最低。春节期间，高端消费明显下滑，大众消费成为主流。

　　行业及公司追踪:纺织服装行业消费仍旧疲软，加上今年暖冬气候影响，预计四季度至今经营情况不及前三季度。分子行业来看:1、男装终端销售压力依旧很大，加盟商订货积极性不高，整体渠道数量处于下降趋势，预计业绩负增长企业较多。已公布业绩快报，七匹狼预计收入下滑20%，净利润下滑33%，报喜鸟预计业绩下滑70%左右，卡奴迪路预计业绩下降10%-增长20%;2、休闲服库存压力好转，订货会降幅收窄，行业调整已进入尾声，美邦服饰依旧承压，预计2013年业绩将下滑40%-50%，预计2014年业绩将转正，森马服饰预计业绩增长15%左右;3、户外开店扩张支持企业增长，探路者预计收入增长31%，净利润增长48%，嘉麟杰预计净利润增长130%-160%;4、家纺预计2014年将出现恢复增长，13Q4经营情况略低于达预期将影响2013年业绩，罗莱家纺预计13年业绩下降10%左右，富安娜预计业绩增长10%左右，梦洁家纺预计业绩增长60%-70%;5、纺织制造业绩受外需回暖拉动明显，内外棉价格收敛和高价棉库存消化助涨毛利率提升，鲁泰预计业绩增长30%左右，华孚色纺预计业绩增长100%-130%，百隆东方预计业绩增长90%-130%。

　　上周纺织服装板块表现强于市场:上周纺织服装指数涨3.56%，相对申万A指数涨2.70%。其中，纺织制造指数涨4.04%，相对申万A指涨3.18%;服装家纺指数涨3.08%，相对申万A指涨2.23%。

　　行业基础数据:上周棉花价格高开高走、化纤价格小幅上涨:上周棉花价格高开高走、化纤价格小幅上涨:国内328级现货跌0.09%报于19443元/吨，郑棉主力合约涨0.1%报于19880元/吨。涤纶短纤持平报于9680元/吨，粘胶短纤涨0.41%报于12350元/吨，锦纶切片持平报于19400元/吨。

　　我们的观点:整体终端需求平淡，行业将分化，预计一季报家纺和休闲服等子行业将迎来业绩拐点。受2013年暖冬和春节靠前因素的影响，冬装终端零售整体较为平淡。从估值角度来看，纺织服装经过一年多的深度调整，部分企业在1倍PB附近，估值下行风险较小。分子行业来看;男装终端销售依旧疲软，传统外延扩张方式遭遇瓶颈，渠道处于调整过程中，2013年业绩负增长企业较多，仍需静待行业拐点;休闲服四季度补库存受暖冬影响较大，订货会降幅已经收窄，行业调整趋于尾声;家纺预计14Q1龙头企业订货会转正，整体销售渠道仍处于稳步增长阶段;纺织制造2014年直补政策出台有望获得政策红利。在整体基本面较弱的情况下，一季度题材类且有诉求的公司股价表现较好，探路者和嘉麟杰在1月涨幅领先。近期重点推荐大众消费男装龙头凯诺科技、家纺龙头罗莱家纺、纺织龙头鲁泰A和有定增预期的华纺股份。