申银万国：家纺补库存行情较为确定 继续关注国企改革主线

　　本期内容提示:

　　一周主要回顾:1、行业观点:①2013年1-12月份全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长9.5%，增速较上年下滑0.8个百分点，服装类销售额同比增速4.1%，12月份服装类销售额同比增速2.5%。“政策”、“抢购”、“促销”和“转型”是全年销售的四大主题。②2013年1-12月我国纺服出口同比增长11.4%，创近六年次高点，单月出口额环比小幅回升。

　　公司跟踪:①上海家化跟踪:我们上周调研了上海家化，新董事长上任后已与内部中高管进行了深入的沟通，目前逐步熟悉公司各个品牌运营的架构，从大战略上未来将聚焦六神、佰草集等核心品牌，强化规范的管理制度。从我们了解的情况来看，加盟商的积极性有所恢复，对新董事长较为认可。年底佰草集的销售有所复苏太极丹的推广效果良好，预计目前已经在1400家店铺全部铺开，未来有望向眼霜等细分子品类延伸。②罗莱家纺调研:从全年终端销售来看预计整体直营有高个位数的增长，但是由于加盟商在终端放缓的情况下下半年拿货较为谨慎，因此加盟渠道发货有一定的下滑，我们预计全年的收入略有下滑，从目前的情况来看加盟商经过1年的库存清理，整体的存货处于较低的水平达成2014年订货会10%的收入增长是大概率事件。电商方面双十一LOVO品牌的一炮打响，目前在各大电商平台的地位有大幅度的提高，未来将重点打造LOVO的品牌区隔度和美誉度。③贵人鸟新股询价:公司是扎根于三、四线市场的大众运动休闲品牌，收入主要构成是运动服饰和运动鞋销售，作为中等规模的运动鞋服品牌公司，净利率水平与同行比存在过高风险，如果盈利预测能达到的情况下，建议询价8.8-11.1元。④宏良股份新股询价:公司是国内女鞋鞋面革龙头，从事牛皮鞣制革产品的研发、生产与销售。公司坚持高质量产品，采用以直销为主，延续“深耕+开拓”销售方式进行拓展售，两大采购模式减少原材料价格波动带来的不确定性，未来公司将继续聚焦资源对牛皮上游进行整合。预计2014年EPS1.7元，给予12-15倍估值，建议询价区间20.5-25.6元。⑤探路者业绩快报:预计公司2013年实现收入14.5亿元，同比增长30.7%;实现净利润为2.5亿元，同比增长47.6%。⑥华纺股份业绩预增:预计公司2013年净利润同比增加80%以上。 

　　上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数跌6.64%，相对申万A指数跌2.65%。其中，纺织制造指数跌5.92%，相对申万A指跌1.93%;服装家纺指数跌7.38%，相对申万A指跌3.39%。

　　行业基础数据:上周棉花价格涨跌互现、化纤价格涨跌互现:国内328级现货跌0.01%报于19534元/吨，郑棉主力合约涨1.6%报于19625元/吨。涤纶短纤跌0.8%报于9860元/吨，粘胶短纤跌0.6%报于12400元/吨，锦纶切片涨0.5%报于19400元/吨。

　　我们的观点:2014年上半年关注补库存行情和国企改革主线，补库存重点关注:罗莱家纺、美邦服饰、森马服饰、富安娜;国企改革重点关注际华集团、华纺股份。从12月50家的数据来看虽然有2.5%增长但仍然低迷，从13年下半年我们一直建议关注纺织服装14年初的补库存行情，从跟踪的冬季销售情况来看，最近四季度天气不冷可能对于终端的销售有一定的影响，分子行业来看男装压力犹存、休闲受天气敏感度较大、家纺的补库存较为确定，可重点关注罗莱家纺、美邦服饰、森马服饰、富安娜;国企改革方面我们依然推荐际华集团和华纺股份。两家公司高管增持股票都彰显了对未来发展的信心。