国泰君安：内外棉价差收窄有利于纺织龙头毛利提升

　　行情回顾:A股:纺服板块-6.64%，板块排名(20/23)，纺织制造-5.92%，服装家纺-7.38%。沪深300(-3.75%)，华润锦华+5.92%，华纺股份+3.19%，美盛文化+1.06%，森马服饰+0.88%。港股:纺服板块+1.23%，恒生指数(+0.13%)，达芙妮国际+26.80%，恒富控股+13.87%，天虹纺织+11.62%，百丽国际+11.36%。

　　宏观:2013年12月CPI同比上涨2.5%，PPI同比下降1.4%。

　　行业数据:本周柯桥纺织总价格指数105.62较上周-0.11%;本周国棉328-0.29%，CotlookA-1.12%l公司公告及行业新闻:A股:探路者:公司2013年度营业总收入144529万元，同比增长30.73%，净利润24906万元，同比增长47.64%;嘉麟杰:关于股东将持有的1000万股(占公司总股本的2.40%)进行质押式回购交易的公告;金飞达:股东减持持有的1000万股(占公司总股本的4.975%)，持有的2400万股(占公司总股本的11.94%)解押;乔治白:关于公司股东将持有的2670万股(占公司总股本的13.54%)进行股票质押式回购交易的公告。新闻:运动品牌止跌回暖，新订单扭转下滑颓势;百丽四季度鞋业同店销售增1.3%，新开店481间;优衣库母公司迅销公司第一财季盈利增长8.8%。

　　主要观点及投资建议:品牌服饰:本周板块下跌幅度大，我们认为2014年基本面逐渐反转以及渠道转型机会创造投资价值，建议增持我们推荐品种。①探路者公告2013年业绩摘要，2013收入同比+30.7%，净利同比+47.6%，符合我们预期。我们认为线上线下共同体验的便捷式消费模式是大势所趋，随着线上平台的推进，线上线下的整合、Discovery新品牌的开店，探路者业绩将继续高增长。②罗莱家纺顺利完成线上线下品牌切换，预计2013年全年线上销售近4亿元，lovo达2亿元，看好2014年lovo高速增长，建议“增持”。2014年品牌服饰行业“增持”评级，个股推荐探路者、罗莱家纺、森马服饰、富安娜、凯诺科技。纺织制造:棉花“收储改直补”政策仍在酝酿中，预计2014年直补政策出台内外棉价差收窄(2013年12月公布的最新内外棉价差4657元/吨)，内外棉价差收窄有利于纺织龙头毛利提升。维持纺织板块“增持”评级。