慈星股份：做好“人工替代”的大文章

　　近日，慈星股份（300307）发布公告，宣布公司拟与固高科技（深圳）有限公司、芜湖滨江智能装备产业发展有限公司（以下分别简称“固高科技”和“芜湖滨江”）、尉建英设立芜湖固高自动化技术有限公司，共同合资经营机器人驱动及控制系统项目。合资公司注册资本人民币1,000万元，其中公司以货币出资人民币350万元，持有合资公司35%的股权。

　　慈星股份是2012年上市的创业板企业，公司主要产品为电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，电脑针织横机主要用于毛衫生产，电脑无缝针织内衣机用于无缝内衣的生产。作为一家纺织机械生产商，慈星股份的主业发展的怎么样？为什么要介入工业机器人领域呢？

　　有分析人士指出，无论是电脑针织机械还是机器人，本质上都是对人工劳动的替代和解放。在人力成本不断上升的今天，慈星股份“人工替代”这篇符合潮流的大文章，将会很有做头。

　　行业疲软，管理、研发、营销不疲软

　　正如慈星股份在2012年年报中分析的，一方面，国内外经济不景气导致下游针织行业的市场需求下滑，从而影响了针织企业对电脑针织机械等生产设备的投资；另一方面，电脑针织横机及内衣机等针织机械市场竞争加剧，慈星股份的主要产品——电脑针织横机的销量及售价均受到影响，公司2012年营业总收入及净利润呈现较大幅度下降。

　　同时，慈星股份在产品销售过程中，接受客户采用买方信贷结算的付款方式（以下简称“买方信贷”），具体包括销售担保贷款和委托贷款两种方式。在销售担保贷款方式下，如客户未按期足额还款，则公司将履行担保责任，代其向银行偿还相关款项，同时对其予以追索。在委托贷款方式下，存在客户丧失还款能力给公司造成损失的风险。

　　受经济环境的影响，公司为客户代偿款不断攀升，以及客户坏账情况发生较多。截止11 月30日，担保余额为 14.89亿元；为客户代偿的金额为6.04亿元。

　　在不利的外部形势下，慈星股份采取了三管齐下的积极应对措施：

　　首先，加强内部管理。宏源证券的一份调研报告显示，2012年，慈星股份在人员方面从3200人减少到2000 多人，节省费用约5000万元；公司收购的瑞士事坦格子公司重新定位，只研发，不生产，裁掉相应人员，节省费用约3000万元；同时将上海事坦格关闭注销，又节省500万元；2013年，预算管理和销售费用减少1 亿左右。

　　其次，加强新品研发和市场开拓，同时调整了IPO募资项目进展。2012年，慈星股份研发投入9200万元，研发费占营业收入的比例为4.35%，新增发明专利4项、实用新型200多项及外观设计100多项。市场开拓方面，在稳固原有市场的基础上，积极开拓国内二三级市场及中心城市外周边市场，2012年与去年同期相比外销业绩增长了73.25%。

　　在市场疲软的形势下，慈星股份将扩大产能的2个募投项目投资金额进行了调减，延长了投产时间，同时对涉及研发和营销网络建设的募投项目则增加了投资。

　　第三，加大应收账款、代偿款的追讨及清理工作。在公司债务清理小组的领导下，整合担保公司、销售公司、售后人员销售顾问及律师的力量，为公司尽可能的挽回损失。公司设立了由总经理牵头的风险管控小组，加大对对新发生的担保销售模式下客户的资信审核，控制风险。目前担保余额正在逐步下降，据宏源证券测算，在不发生全行业系统风险的情况下，如果在2年内消化买方信贷产生的坏账，对年度利润的影响约为1亿元左右。

　　2013年的财务数据显示，慈星股份的措施逐渐取得了效果。营业收入来看，一季报同比下降42.4%，半年报同比降幅收窄至10.3%，三季报则转为增长9.4%；净利润来看，一季报同比下降64.4%，半年报同比降幅收窄至36.4%，三季报降幅进一步收窄至4.6%。

　　进入四季度，慈星股份收入和利润增长的势头有所放缓，根据公司最新披露的月度生产经营业绩，10 月、11月，公司主营业务收入连续两月同比下降超过50%，1-11 月，公司主营业务收入由三季报的增长转为同比下降 0.41%。

　　技术驱动，新产品再造两个慈星

　　由于高度重视新产品研发，加之上市后得到了充足的资金支持，因此慈星股份在有着非常充足的新产品储备。

　　机构调研显示，公司将在年内就能有5项新产品推向市场——鞋面针织横机、自动对目缝合系统、新一代无缝针织内衣机、新一代嵌花机和全成型电脑横机。

　　慈星股份最近则向市场介绍了其中的3个新产品：

　　首先是自动对目缝合系统。与传统手动圆盘缝合系统相比，该产品很大程度上提高了缝合效率，减少劳工，该市场需求较为乐观（宏源证券预测，该产品的市场规模能达到120亿元）。该产品目前拥有订单100套左右，仅有少量出货，公司正在积极进行改良。

　　其次是鞋面针织横机。横机编织鞋面，是耐克和阿迪达斯两大运动鞋厂商在2012年推出的革命性运动鞋生产工艺，它具有轻薄透气、合脚、功能设计灵活、可个性化定制、高生产效率、低材料浪费等诸多优势。在一些大城市大商场中，Nike推出的针织鞋已经替代普通跑步鞋全面上柜。

　　国信证券分析，目前全球运动鞋年产量约为80亿双，其运动鞋销售额中，约30%为跑步鞋。目前一台电脑针织横机仅能年产鞋面5000双。如果未来50%的跑步鞋都为横机编织，那么预计市场容量为24万台，若假设单价10万/台，则市场容量可达240亿元——与目前的毛衫横机市场在同一数量级。宏源证券的预测则更乐观，认为鞋面针织横机的市场规模将达到360亿元。目前，慈星股份开发的鞋面针织横机拥有订单300台左右，已出货100台左右。

　　第三是全成型电脑横机。该产品研制成功可实现一体成型的“织可穿”技术，预计公司将在2015年推出该产品。

　　宏源证券认为，在公司目前储备的新产品中，自动对目缝合系统和鞋面针织横机成功可能性最大，也已有销售，这2 项就足以再造两个慈星，使公司再次获得高爆发增长。

　　稳步介入机器人领域 人工替代再升级

　　国信证券指出，芜湖滨江、固高科技和慈星股份三者的角色定位分别是：固高科技提供底层核心技术，慈星参与产品化研发和生产运营，所研发的控制器产品成熟后，芜湖滨江关联的机器人公司将成为控制器的使用平台，并且芜湖滨江将为促进机器人产业链的发展提供政策资源。

　　券商资料显示，固高科技在基于PC的运动控制器领域市场占有率高达40%，产品广泛应用于机器人、数控机床、电子加工和检测设备、激光加工设备、印刷机械、包装机械、服装加工机械、生产自动化等工业控制领域。

　　同时，慈星股份主打产品——电脑针织横机，本质上是一种应用于毛衫编织的自动化专用设备，因而在运动控制算法、控制系统软硬件、电机伺服系统等与工业机器人息息相关的知识领域上有相当程度的积淀。而且慈星股份在内衣机产品上与固高有过深入合作，双方的互信和默契也有利于合作成功。

　　芜湖滨江实际上是芜湖机器人产业园投资建设发展的支撑平台和管理主体，负责安徽省芜湖机器人产业园的企业招商、公共服务平台搭建和管理，力争在3年内引入机器人领域优秀企业30 余家。目前在芜湖滨江的运作下，已经有数家著名机器人产业链企业落户芜湖机器人产业园。

　　宏源证券分析认为，占领机器人领域至高点，一看核心技术，二看客户。公司与固高强强合作，在控制器方面有很强的竞争优势，而芜湖机器人产业园拥有埃夫特等机器人本体制造商，将是巨大的协同效应。

　　下一步，除了做好新产品的研发推广，慈星股份还面临着柬埔寨和孟加拉等国百亿美元级的外销市场等待耕耘，另外公司目前可动用资金超50 亿元（据宏源证券报告，根据9月披露数据计算：27 亿现金+银行授信，其中限制性现金包括保证金4.7 亿元，募集资金17 亿元），并购扩张也非常值得期待。（信息早报）