东方证券：纺织发展决定性因素在于需求

　　2014年纺织服装行业发展趋势:一切从需求出发

　　纺织服装业是我国国民经济的传统支柱产业，目前，我国已具备世界上规模最大、产业链最完整的纺织工业体系，是全球纺织服装第一大生产国和出口国。伴随近年来世界经济的疲弱，内外需求增长动力不足，纺织服装行业增速明显下滑，同时国内人力和原材料成本的不断提高，使我国纺织服装制造的优势不断被削弱。我们认为，今后中国纺织服装行业发展的决定性因素在于内外需求状况以及国内企业适应需求变化的能力。

　　在产业升级和消费升级中寻找机会

　　随着中国劳动力成本的上升，资金及土地价格的上涨，资源环境对纺织服装业的约束，中国纺织服装业所存在的竞争优势正逐步丧失。针对我国纺织服装行业自主创新能力不足、结构性矛盾突出、资源和环境约束等问题，产业升级已是大势所趋。我们认为，具有技术优势、规模优势、管理优势的纺织企业具有持续发展的潜力。

　　同时，随着我国居民年均收入增长，近年来，我国城镇居民和农村居民衣着人均消费支出年均增长率也呈现上升态势，从2005年开始，农村居民衣着人均消费支出年均增长率已超过城镇居民。我们认为，中国居民的服装消费升级正在进行过程中，从消费升级的地区来看，先由城市开始，然后到农村。从消费升级所处的阶段来看，由于我国城镇人口可支配收入已达到较高水平，消费升级已经进行了相对较长的时间，在近两年经济下滑、消费不景气的大环境下，衣着支出增速有下滑趋势，预计未来将逐步进入缓速期;而郊区、农村因为过去收入较低，随着人均可支配收入的提高，其消费升级正当其时，而且升级过程也会相对长一些，因此，三四线城市的消费升级是服装家纺的中长期动力。    

　　投资策略

　　纺织制造子行业:今年1-10月，纺服出口数据持续回暖，预计明年欧美经济仍处于复苏阶段，中国纺织服装出口将保持温和增长，同时棉花直补政策有利于内外棉价差收窄，有利于提升国内棉纺织企业的国际竞争力。重点关注棉纺织龙头鲁泰A(000726)、华孚色纺(002042)、百隆东方(601339)等棉纺织龙头企业。

　　服装家纺子行业:今年以来，在经济增速放缓的大环境下，大型商场的服装服饰销售同比增速处于下行趋势，同时网购对线下服装销售冲击较大。预计明年国内消费市场难以出现大的变化。在此情况下，建议选择细分行业发展空间较大、运营管理能力较强，能够迅速应对市场需求变化的公司，如:探路者(300005)、朗姿股份(002612)、富安娜(002327)等。

　　风险提示

　　外部市场需求恢复低于预期;国内消费持续低迷。