渤海证券:纺织上游再占鳌头下游继续厮杀

　　投资要点:

　　产业数据

　　2013年纺织服装出口增速符合预期，三大贸易对象中对欧盟出口好转快，对日本出口增速大幅下降，地缘政治原因难看好。生产方面，绒线产量收缩。纺织业固定资产投资回升。

　　社会消费品零售总额累计同比增速年内基本稳定，但增速连续4年下滑，居民的国内消费能力受到抑制。10月百家大型零售企业男女装月度零售额同比下降，十分罕见，在网购和海外购物的双重打击下，服装零售企业的生存空间遭挤压。纺织制造行业上市公司的收入增速在13年有稳定回升迹象，但是三季度情况较差，预计今年难有明显增长。纺织制造子行业的利润增长恢复要远远好于服装家纺子行业

　　投资策略     

　　纺织制造行业:收储政策已到取消的时间窗口，14/15棉季“直补”政策将登台，也就是说国家将直接补贴到棉农，而不是把成本强加到企业身上，因此，预计国内棉价将顺势下跌，向国际棉价靠拢。由于国内建厂的成本提高较快，越来越多的纺织业的龙头企业选择在东南亚建厂，包括不同工厂间的从纱线到面料再到成衣的配套产能，形成集群效应。因此，确定“成本降低+产能扩张”的策略，推荐百隆东方和中银绒业。

　　服装家纺行业:受到国内消费增速下降的系统性影响，服装家纺行业的整体形势一般，且经济增速未来可能继续放缓，明年的行业增速下降仍是大概率事件。尽管行业整体形势一般，但是库存处理已经初见成效，家纺、休闲服、户外行业的订货会大多有两位数增长，对互联网策略由抗拒到参与，把蓝海策略从三四线城市的商业地产转移到电商平台，部分公司的经营已经基本度过最困难的阶段。因此，确定“负担轻+互联网竞争有优势”的策略，关注具备加盟商占比相对小，没有经过漫长的去库存阶段，收入利润增长恢复较快，以及产品可替代性低，受网上低价品和海外代购品的影响较小;能够利用O2O、B2C平台进行广泛营销，利用大数据建立和维护核心客户群的公司，推荐朗姿股份、搜于特、富安娜和罗莱家纺。