裤王九牧王收入利润双降 7亿存货逼近历史最高

　　10月份以来，各大服装上市公司纷纷公布三季报业绩，包括美邦、七匹狼、九牧王在内的服饰企业收益并不乐观，其中，九牧王出现了上市以来首次营收和净利润双下滑，引得市场人士直呼，“‘裤王’有问题了”。

　　事实上，受服装行业不景气影响，九牧王的业绩增长趋势在慢慢消失。2010年-2012年其净利润分别增长39.53%、43.8%、28.96%，到今年三季报则变成下降9.6%。与此相反，存货却高居不下。
今年以来，九牧王已关闭了90家门店。

　　三季度仅完成年度目标64%

　　10月19日，九牧王发布的三季报显示，今年1-9月营业收入与净利润双双下降，其中营收17.61亿元，同比下降1.18%；盈利4.26亿元，下滑9.6%。

　　这是九牧王上市以来交出的第一份业绩“双降”的三季报，也是九牧王始料未及的。在2012年年报发布之际，九牧王做出的2013年经营计划还相对乐观——2013年度计划净增终端 60-100家，预计实现销售收入27.5亿元，比2012年度增长5.77%。

　　然而2013年1-9月九牧王仅实现了17.61亿元的营业收入，即年度目标的64%。这意味着九牧王要在接下来的第四季度（单季）实现近10亿元的销售额，才能完成本年度经营目标。而这几乎是天方夜谭。
2013年对于九牧王而言是极其不寻常的一年。

　　先是一季度盈利首次出现负增长，下降幅度为8.17%。再是中报，实现营业收入11.64亿元，同比下降2.27%；归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元，同比下降14.02%，首次出现营收、净利润双双下滑。

　　三季报 “双降”再现

　　“今年应该是九牧王销售下滑最严重的一年。”长期跟踪九牧王的服装行业分析师告诉记者，“因为终端需求不足，现在加盟商对订货会很谨慎。”

　　九牧王回应理财周报记者采访时表示：“受国内外经济下滑和终端市场消费持续低迷的影响，公司销售终端数量减少，因此今年公司经营业绩出现下滑。此外，由于公司“两免三减半”税收优惠到期，2013年适用的企业所得税率由12.5%提高到25%，导致净利润有较大幅度的下降。”

　　记者统计13家A股男装企业的三季报发现，多数业绩上演了“大变局”。目前仅雅戈尔、凯诺科技、卡奴迪路、杉杉股份4家还维持着利润正增长。而九牧王、大杨创世、七匹狼、报喜鸟的日子似乎都不好过。

　　　7亿存货高居不下

　　深圳某私募投资总监告诉记者，“这两年服装企业都挺难的，因为消费需求上不去，但商铺租金、人力成本又都在涨，还受到网购的冲击。以前像九牧王这种高端男装完全可以通过品牌把服装卖贵，但现在这部分需求被低端或者是中端企业分流了一些，不好卖了。”

　　受经营环境影响，尽管2011年5月份才刚上市，2012年起九牧王已显现出销售疲软的态势。按经营计划2012年九牧王应完成27.5亿元的销售额，同比增长21.8%，但实际上2012年九牧王的营业收入仅增长15.24%，远远不及2011年的增长速度（34.78%）。

　　而业绩下滑的背后，是九牧王高居不下的存货水平。

　　2011年末，九牧王账上有7.22亿元存货。到2012年末，存货减少至6.5亿。截至2013年三季度末，九牧王仍有7.01亿元存货压顶，几乎逼近历史最高水平。存货周转率仅有1.09%。

　　据做过九牧王终端调研的服装行业研究员透露，“九牧王现在售罄率不太好，只有50%左右。”所谓售罄率，是指一定时间段某种货品的销售占总进货的比例，是根据一批进货销售多少比例才能收回销售成本和费用的一个考核指标。

　　对于这两年的高库存问题，九牧王方面在回函中解释，“由于2011年暖冬气候及2012年春节提前，节前销售旺季相对缩短等因素对销售造成了一定影响，至2011年底，相对较高的库存成为行业普遍面临的问题。2011年以来，行业内原材料、人工成本上涨导致的提价效应，以及宏观经济的不确定性加强，开店速度放缓，商场活动力度加大，零售增长趋缓，虽然公司采取了一系列措施“去库存”，且2012年库存较2011年底有所下降，但仍处于较高水平。一方面，公司将通过电子商务平台和平价店等渠道，适当消化部分库存。另一方面，公司将通过加强订货管理、加强终端零售运营能力，提高产品适销率，提升库存周转速度。”

　　关闭90门店收缩营销

　　在终端销售持续低迷的背景下，为控制经营风险，九牧王对营销网络建设的投入更加趋于谨慎，并放缓了开店进度。

　　2013年上半年，九牧王不但没有新增门店，反而关闭了59家销售终端。据九牧王方面解释，“公司今年关闭的终端中，以加盟店居多，其中大部分是街面店，终端被关闭的主要原因是租金涨幅太大、经营效率较低。”

　　这一点记者从接触到的服装行业分析师处得到证实，“九牧王做得好的是商场渠道，专卖店渠道一般。”

　　截至三季度，九牧王已关闭加盟店近90家。这与其原本计划2013年净增终端60-100家大相径庭。

　　2011年5月九牧王上市时募集了25.53亿元，主要用途是增加营销网络的建设，拟投入13.2亿元。

　　据招股书披露，营销网路项目建设期为2年，第一年建设门店207家，第二年建设131家，共新建338家门店。并且，根据测算该项目在第二年将产生不含税营业收入6.16亿元。

　　实际情况是，该项目的进展相当缓慢。截至今年中报，营销网络建设项目的投入进度只有30.06%，仅建设了23家门店，其收益仅为19.98万元。

　　未来该募投项目进度如何，似乎也没有时间表。

　　九牧王方面表示这一收缩战略从去年已经开始，“公司会根据市场环境的变化及时调整经营策略，从商品系列化、多品牌运营、提高精细化运营能力等方面提升经营能力。”(理财周报)