投资点评：三友化工志存高远 粘胶短纤巨头雏形显现

　　事件一:三友化工发布3季报1-3季度，公司实现净利润3.3亿元，同比+233.4%;实现扣非净利润3.3亿元，同比+448.1%;实现每股收益0.18元。3季度单季，实现净利润1.5亿元，同比261.8%;实现每股收益0.08元。

 　　事件二:公司发布董事会决议公告审议通过了《关于再生纤维素产业中期(2014-2018年)发展规划的议案》，明确了公司粘胶短纤业务中期发展的总体目标、产能目标、差别化产品目标、技术研发目标、产品营销目标、上下游整合目标、技术装备目标等。

 　　两原因导致1-3季度业绩大幅增长

 　　公司1-3季度业绩增长，主要有两个方面的原因:第一，粘胶短纤新增产能投产和差别化产品销量增加;第二，有机硅和PVC市场有所回暖和原料单耗下降。

 　　纯碱长期或受益于供给改善 

　　粘胶短纤处于周期底部

 　　产能扩张是公司看点之一

 　　志存高远，粘胶短纤巨头雏形显现公司作为国内粘胶短纤龙头，在该业务上志存高远。公司在具备当前的技术、产能、规模、成本、品牌等优势的基础上，《再生纤维素产业中期(2014-2018年)发展规划》粘胶短纤业务发展目标切实可行，粘胶短纤巨头雏形显现。

 　　盈利预测与投资建议

 　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤底部反转，纯碱行业供给格局改善以及需求反弹;同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素，维持“买入”评级。

 　　风险提示 

　　1、棉花价格大幅下跌;2、主要原料价格上涨;3、项目建设不达预期。