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泰和新材三季报点评:氨纶价格回升继续 芳纶底部调整

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中国纺织品网   tex.org.cn   日期:2013-11-01

  2013年前三季度归属于母公司净利润增长82.80%。2013年前三季度,公司实现营业收入13.24亿元,同比增长15.92%;利润总额8048万元,同比增长64.60%;归属于上市公司股东的净利润6666万元,同比增长82.80%。前三季度实现每股收益0.12元/股。毛利率环比连续提高,由二季度的14.09%上升至三季度的16.72%。

   氨纶价格从2012年3季度开始上涨,目前趋势依旧稳定。氨纶业务的毛利率已经从2012年全年的7.06%会升至2013年中报的12.31%,当前44D报价为50000元/吨。此轮氨纶价格上涨的主要原因:第一是价值回归。去年前年全行业亏损,从资本回报的角度来说,这是不可持续的。第二是供需影响。1)前两年纺织行业面临去库存,反应出来的需求量比实际的低。2)下游纺织行业的复苏,虽然不是太大,但是对氨纶行业来说是一个利好;3)消费升级:氨纶是一种高性能纤维,现在下游纺织行业竞争激烈,设计师倾向功能性面料;4)氨纶行业最近十年面临的一个严峻的问题是供需失衡。10年全国新增10万吨产能,经过11年12年消化,需求慢慢跟上来了,现在又面临一个供不应求的状况。由于新的氨纶产能增长要到2014年底至2015年释放出来,预计在需求稳定增长,供应偏紧的格局下,涨价趋势可以延续到2014年秋季。

   芳纶业务今年毛利率有所下降。主要是08年以后有新的竞争者加入,这部分竞争者集中在低端区域主要的竞争手段在价格,对高端领域有一定拖累。今年以来竞争者现金流面临问题,所以低价甩卖。目前价格下跌已经到位,因为甩卖者的价格已经到了最底线,不可能持续,因此对于间位芳纶的后续发展不必悲观。这样的形势会打消新进者的进入,而价格降低之后,需求会逐步释放。过滤领域取代玻纤用在雾霾治理等,防护领域取代防护棉趋势长期存在。它的价格下来之后,性价比会提高,长期释放需求。

   投资建议:我们将2013-2014年公司的每股收益微调整至0.19、0.33元,对应的动态PE为45.2倍、25.6倍,给予增持评级。

   催化剂:氨纶价格持续上涨,雾霾天气引发对芳纶需求的关注 

         风险提示:下游需求恶化,出现新的大规模的氨纶拟建项目


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