申银万国：家纺行业明年有望迎来经营拐点

        一周主要回顾:1、行业观点:①据中华全国商业信息中心数据，2013年前三季度，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长9.9%。其中，服装商品零售额前三季度同比增6.4%，当月零售额同比增6%，较同期放缓4.6个百分点。

　　②10月汇丰中国制造业PMI初值从上月的50.2升至50.9，创7个月新高。

　　新订单分项指数也创下7个月新高。

　　公司跟踪:①罗莱家纺[0.19% 资金 研报]三季报:收入增长略低于预期，近期订货会恢复增长，预计明年迎来盈利拐点。前三季度收入为17.23亿元，同比降6.8%，净利润为2.37亿元，同比降6.3%，毛利率提升带动净利润率小幅上升至13.8%，以LOVO品牌主打双十一大促成果喜人，另从上周的订货会情况来看，预计14年春夏订货会增速恢复性增长在10%左右。虽整体消费放缓致今年业绩承压，公司作为家纺龙头加盟占比较高，目前终端库存较为可控，预计明年有望迎来业绩拐点，小幅下调盈利预测。②梦洁家纺[0.21% 资金 研报]三季报及股权激励草案:前三季度收入为9.3亿元，同比增15.2%，净利润为5031万元同比增9.2%。890万份股权激励行权价格为11.36元。未来5年要求净利润年均复合增长率25%，小幅上调盈利预测。③朗姿股份[0.13% 资金 研报]三季报:前三季度收入为10亿元同比增28.3%，符合预期，净利润为2.12亿元同比增1.8%。新团队正逐步推动从品牌事业部制向分公司管理模式转型，公司精细化管理提升趋势明显，但考虑目前公司费用压力较大，下调13-15年盈利预测至1.28/1.66/2.08元。④鲁泰A三季报:前三季度收入为46.39亿元同比增10%，净利润为6.76亿元同比增46.6%。

　　毛利率改善、期间费用率下降带动净利率上升，订单情况良好价格环比稳定，出口景气度好转带动全年业绩持续向好。⑤富安娜三季报:收入为12.6亿元，同比增5.3%，净利润为2.11亿元同比增29%。公司直营占比高、抗风险能力强，电商业务拓展思路清晰，维持买入。

　　上周纺织服装板块表现略强于市场。上周纺织服装指数跌2.01%，相对申万A指数涨0.99%。其中，纺织制造指数[1.31%]跌1.26%，相对申万A指涨1.73%;服装家纺指数跌2.7%，相对申万A指涨0.3%。

　　行业基础数据:上周棉花价格涨跌互现、化纤价格涨跌互现:国内328级现货涨0.34%报于19659元/吨，郑棉主力合约跌0.9%报于18595元/吨。涤纶短纤跌3.9%报于9890元/吨，粘胶短纤涨1.0%报于12950元/吨，锦纶切片跌0.5%报于19900元/吨。

　　我们的观点:家纺订货会由负转正，聚焦服装创新转型企业。家纺行业经过一年的调整清库存，目前渠道终端库存基本可控，上周家纺龙头订货会陆续召开，龙头企业罗莱、富安娜在低基数的基础上，订货会都实现了10%左右的增长，明年有望迎来经营拐点。目前三季报陆续公布，在整体消费大环境疲软的背景下，企业盈利增速处于低位。重点企业均已积极触网并成为细分子行业前十销售品牌，未来O2O概念有望逐步修复传统企业受电商冲击的大逻辑，推动服装整体估值水平重构。重点推荐美邦服饰，公司作为休闲龙头品牌力突出，产品转型效果较好，同时以O2O为概念的体验店升级也走在业内前列，探路者[2.20% 资金 研报]在电商发展方面思路清楚、进展较迅速，也可积极关注。同时重点关注家纺龙头罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺的复苏进程。