民生证券：对近期服装版块上涨的一些思考

        对近期服装版块上涨的一些思考服装版块最近的上涨逻辑跟商贸比较像，估值、股价都处于历史低位，在O2O的推动下有一波普涨。我们认为O2O不仅把线上线下进行了融合，还把企业价值链的后端前端进行了融合，所以打破了传统行业原来的估值体系，这不仅仅是估值修复，已经进入到了估值体系重新打造提升的阶段，这对传统行业研究员都是一个很大的挑战，因为即使是O2O战略比较清晰的企业，目前仍处于起步阶段，不知道能把股价推高到什么样的高度，回调也不太好判断底在哪里。因此，在前景看不清的情况下，我们只好从子版块入手，梳理最适合做O2O的子行业。我们觉得“家纺、户外、休闲”都是比较适合做O2O的，其中户外和家纺行业仍处于发展期，上行空间大，看好“探路者、罗莱、富安娜”;休闲行业竞争太激烈，行业也已经比较成熟，O2O是否真能力挽狂澜，需要观察;我们认为男装是跟涨行情;高端女装受电商影响较小，但也可以通过数据分析精准定位客户，通过线上的展示宣传可以推动线下实体门店的销售，看好“朗姿股份”。

　　策略观点:25%朗姿股份，25%探路者，20%富安娜，15%华孚色纺，15%航民股份10月组合:棉纺公司今年业绩预期较为充分，市场分歧在于对棉花直补政策能否在明年推出存在不确定性，我们持乐观态度，但近期棉纺公司催化剂不够，估计横盘为主，下调华孚色纺权重至15%;航民股份权重下调至15%，公司业绩增速不错，但估值基本到位;朗姿预计三季报业绩增速平平，但四季度单季业绩增长有望超过200%，权重25%;探路者基本面未变，但市场情绪转向，在“好业绩+O2O+可穿戴设备+收购预期”的多重因素刺激下，股价有可能继续上行，权重25%;因为下半年属家纺传统消费旺季，公司秋冬订货会超预期同比增长15%，且有“金九银十”房地产销售的连带刺激效应，配置20%富安娜。推荐组合:25%朗姿股份，25%探路者，20%富安娜，15%华孚色纺，15%航民股份。

　　近一周走势:跑赢沪深300指数4.03个百分点，收益率排名第1位过去一周，民生纺织服装行业指数收益率为2.61%，跑赢沪深300指数(-1.42%)4.03个百分点，处于29个一级行业指数涨跌幅排行榜中第1位。其中，纺织和服装子板块的收益率分别为-1.01%和6.77%。

    风险提示经济下行，消费数据不及预期。