投资点评：氨纶景气持续 泰和新材盈利能力大幅增加

　　投资要点

 　　事项:泰和新材公布2013年三季报，1~9月份公司实现营业收入13.23亿元，同比增长15.92%;归属于上市公司股东的净利润5974万元，同比增长48.16%，业绩增长符合预期。同时预计2013年净利润增速在79.99%~124.98%。

 　　平安观点: 

　　氨纶行业景气向上，盈利能力大幅增加。2013年前三季度，公司净利润实现大幅增长，扣除非后净利润为5612万元，同比增长82.8%，其中第三季度扣非后实现净利润2095万元，同比增长210%，主要是氨纶景气持续向上，盈利能力大幅提升:(1)、氨纶行业经历2011~2012年两年低迷，随着终端客户去库存的完成及下游应用领域不断扩大，2013年起氨纶需求回暖，公司销量增加;(2)、需求增加致价格不断上扬，1~9月份40D市场均价4.9万元/吨，同比上涨8%左右，第三季度市场均价5.2万元/吨，同比增长12%;(3)、上游原料PTMEG(占氨纶成本60%)进入投产高峰期，导致价格不断下滑，同比下降4%左右。目前氨纶社会库存仍处低位，叠加需求旺季，氨纶价格将持续高位。 

　　对位芳纶业务拓展顺利，预计2014年起贡献利润。公司1000吨/年对位芳纶业务，随着不断优化工艺、生产成本大幅下降、产品良率明显提高，预计该业务将在2014年逐步贡献利润，增厚公司2014年EPS约为0.06~0.09元之间。目前公司下游客户主要包括汽车胶管、光缆、防护、摩擦密封等领域，而我国对位芳纶的年需求量在5000吨以上，目前主要依赖进口，而公司作为国内率先实现产业化生产企业，未来对位芳纶业务发展前景广阔。 　　间位芳纶需求有望触底反弹。目公司为全球第二大间位芳纶供应商，目前下游客户主要涉及防护领域和过滤领域。预计未来随着经济的好转及环保要求趋严，全球钢铁、水泥等高温过滤领域对间位芳纶的需求将有望触底回升，预计2014年间位芳纶业务将恢复业绩增长。

 　　盈利预测及风险提示。随着公司各项业务的好转，预计公司2013~2015年EPS分别0.19元、0.33元和0.44元，最新收盘价对应2013~2015年PE分别为43.9、25.5和19.0倍，维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求持续低迷。