投资点评：童装依然是森马服饰增长亮点

　　公告内容 　　公司发布2013年半年报，13H1公司实现营业收入27.25亿元，同比增长8.51%;实现归母净利润2.84亿元，同比增长14.4%;实现归母扣非净利润2.46亿元，同比增长5.68%;实现基本每股收益0.42元;公司预计前三季度归母净利润变动幅度为0-30%。

　　投资要点: 　　童装依然是增长亮点。13H1公司实现营业收入26.98亿元，同比增长8.59%。其中，休闲服饰实现主营收入18.03亿元，同比增长2.55%;儿童服饰实现主营收入8.95亿元，同比增长23.20%。13Q1公司收入增速为6.26%，13Q2则加快到11.01%，显示公司服装销售正在走出低迷。 　　毛利率下滑，费用管控优秀。13H1公司由于清库存影响，毛利率大幅下滑2.3个百分点，预计秋冬装库存压力较小，13H2毛利率将迎来恢复性增长。分品牌看，森马品牌毛利率降低4.63个百分点，童装巴拉品牌毛利率则提升1.64个百分点。13H1公司费用率大幅下降2.5个百分点，显示了行业过冬时公司优秀的费用管控能力。 　　收购增厚业绩。公司已经公告收购GXG71%的股权，在中国境内代理意大利靡丽虹旗下童装品牌，预计10月将完成收购开始并表。收购完成后，根据中哲慕尚对13-15年业绩承诺计算，将分别增厚公司EPS0.28、0.34和0.40元。此外，收购可使两公司在品牌、渠道、资金、人力、经验方面实现协同和整合。预计明年上半年还将继续引入欧洲和韩国的男装品牌，全面实施多品牌和多渠道战略

　　投资建议。预计公司2013年、2014年EPS分别为1.39元和1.58元，对应的动态PE分别为15倍和14倍。考虑到公司的品牌影响力和多品牌运营能力，给予公司“增持”评级。

　　风险因素。1)GXG收购速度低于预期。2)多品牌运作效果低于预期。