IPO暂停影响颇深　服装企业排队上市陷入焦急等待亟待寻路

　　新闻背景：中国的证券市场诞生短短23年，就已经经历了8次IPO暂停，累计暂停时间达到4年半之久。自2012年11月16日至今，此次IPO暂停时间已达9个月，并有望冲刺史上最长纪录。2012年12月28日，中国证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》。2013年4月，首批30家抽查企业产生；6月，再次产生10家抽查企业。2013年6月7日，中国证监会公布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，开启新一轮的新股发行体制改革。业界认为，本轮改革有别于以往若干次改革尝试，将是证监会成立以来最彻底的一次新股发行市场化改革。
  
　　准备及正在加入上市队伍的服装企业需要解答一系列问题，你到底为了什么而上市，上市之后要如何发展，企业未来的竞争力在哪里？而近来IPO停摆，更让排队上市的服装企业陷入了焦急的等待中。IPO何时重启？服装企业准备好了吗？
 
　　等待IPO

　　证监会停发IPO，让排队上市的服装企业陷入了旷日持久的等待中，企业不仅要接受证监会最为严格的审查，还要面对高额的成本压力。

　　随着新股发行改革方案征求意见于6月21日结束，IPO重启的预期变得愈发强烈。在7月26日的新闻发布会上，证监会对此做出的最新表态称：“关于IPO重启时间，目前没有新的进展。”
 
　　IPO暂停影响颇深

　　“IPO重启没有想象得那么快。如果7月没有重启，就意味着已申报的企业要将上半年经营数据及时补充，且最新一季的财务数据要满足发行条件，这一繁重的技术活也影响了IPO开闸的时间。”时尚产业经济研究专家、比蓝国际投资顾问有限公司总裁李凯洛告诉记者。

　　为了疏导新股“堰塞湖”，证监会去年年底掀起财务核查风暴，要求排队企业提交自查报告。今年年初开始，证监会抽调了券商的人力共同组成了财务核查小组，抽查企业的自查报告。
　　一位不愿意透露姓名的拟上市服装企业负责人告诉记者：“几百家上市企业在证监会备案排队，而迟迟不开闸对企业造成的影响是重大的。开弓没有回头箭，一旦启动了上市进程，只有备受煎熬的等待。而长时间等待消耗了企业在规范税收与管理等方方面面的成本支出，还需要接受证监会一轮又一轮的抽查与自查。”
　　“现在近800家企业排队等待，新股改革征求意见稿已经出来了，正式稿还未出台，却释放出很强的改革信号，这意味着未来上市会有大变化、新机会，完全用旧方法、旧思路和旧模式去推动企业上市已经不合适了。”李凯洛认为，按正常发行时间推算，此次IPO暂停至少延长了企业上市步伐一年的时间，拟上市企业要在等待中克服成本压力，提高管理水平，这个过程非常考验企业的真功夫。
 
　　过会企业首当其冲

　　Wind统计数据显示，在经历了本轮在审企业财务专项检查之后，目前已过会但尚未发行的企业共有83家，计划募集资金总额为600亿元。IPO重启之后，股票发行将首先在过会审核的企业中进行，乔丹体育、贵人鸟就在过会名单之中。贵人鸟相关负责人表示，该企业已经通过证监会发行审核，但还不知道何时会重启IPO，目前已经做好充足准备等待上市。

　　一旦IPO重启，已经过会的贵人鸟可能成为IPO开闸后的服装行业第一股，上市会募集到发展所需的资金。但这只是开始，还会面临更多复杂的问题，诸如市值管理、强制分红、大小限解禁、企业价值和股东利益等等。

　　另一个已经过会的乔丹体育，一方面要理顺法律侵权案，另一方面也要面对中国本土运动品牌发展遇冷的形势，这对乔丹体育是更大的挑战。这些并不是上市直接带来的问题，但却由于上市而呈现和放大了，而通过上市的规范性来化解这些问题也不失为一种选择。

　　“通过这两家已过会的企业，更加警示想要上市的服装企业，并不是简单完成证监会要求的3个会计年度业绩、相关规范性工作就可以成功。准备和正在加入上市队伍的服装企业面对的关键问题是，是否做好了思想上的准备，到底为了什么而上市，上市之后要如何发展，企业未来的竞争力在哪里？”李凯洛表示，上市要求企业具有更长远的规划。
 
　　做好规划与布局

　　尽管IPO何时重启仍不明朗，但多数企业上市热情不减。据证监会相关人士透露，今年年初，IPO申报企业一度接近900家，经过一轮财务核查之后，几百家终止审核。撤销的原因无非是年报业绩不佳，或者是不具备市场优势。

　　“但这也是件好事，让一些想通过某种技术或粉饰财报的手段，完成上市圈钱的投机行为变少了，也使一些企业知难而退。相反，那些真正具有发展潜力、健康成熟的企业会逐步显现出来。要知道，服装行业是个完全竞争的领域，好的服装企业不是靠关系而是靠市场，一步步发展起来的，一样会在资本市场谋得一席之地。”李凯洛表示。

　　资本化是每个产业竞争到一定程度，必然产生的一种催化能量，也是产业发展的必然阶段。服装行业经历了30年的发展，早已拉开了这场没有硝烟的资本战役。在此过程中，很多企业通过上市变成了阳光企业，改变了旧时的家族管理模式，让企业管理更加有效科学，形成了特有的竞争力。

　　上市能否成功受很多内在因素的限制和外部环境的影响，这需要有较为长远的规划与布局。李凯洛认为，上市是发展的新起点，而非终点，若计划进入资本市场，就要做好思想、人员和资料等各方面的准备，需要深刻理解规则变化、积极转变经营思维方式、强化资本战略意识，从而更好地提升企业价值、实现股东利益最大化，完成由企业家向资本家的转变。

　　跨过上市高门槛
 
　　上市之路是一个成长甚至痛苦的嬗变过程。服装企业IPO被否主要涉及持续赢利能力、规范运作、财务会计、独立性、主体资格、募集资金运用和信息披露等七大类问题，那么如何获得一系列突破，从而成功上市，真正实现资本化运作？
　
　　上市公司是股份有限公司的一种，到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。关于盈利能力，要求在主板和中小板上市的企业，最近3年净利润均为正数且累计超过3000万元；最近3年现金流净额累计超过5000万元，或营业收入累计超过3亿元。然而，除了种种硬性规定外，服装企业还应该客观审视自身的发展战略是否与上市战略相匹配。
 
　　重新审视自己

　　服装行业在出口疲软、人力资源成本逐年攀升等不利条件影响下，整体利润水平下降的状况已持续两年，尤其是在刚刚过去的2012年，服装企业普遍受到了出口、内销的双重压力。Wind统计数据显示，2012年，服装板块股价累计下跌10.15%，远落后于上证指数涨幅。招商证券研究发展中心研究董事王薇指出，从2013年服装板块整体表现来看，品牌服装股大部分都处于调整期。

　　对于服装行业来说，持续赢利能力不足、成长性不确定、同业竞争等是资本市场最担心的几大要素。服装企业的核心竞争力体现在服装产品的设计能力和营销渠道两方面，但中国服装企业多数从代工起家，设计与营销却是短板。
　　同时，最近几年服装股大热，吸引了越来越多的证券分析师与媒体拆解服装企业，高库存、退店率、销售虚高等问题被人们用“放大镜”放大在了公众视野中。

　　对此，深圳市岁孚服装有限公司总经理曹璋认为，传统服装行业应该被看成零售行业，这个行业中资本看重的不仅仅是生产与销售能力，更是品牌企业的有效管理与品牌溢价。尽管服装企业遭受了国内外市场的双重压力，但是利润空间与发展潜力很大，企业应提高自身的综合竞争力。

　　上市之路是一个成长甚至痛苦的嬗变过程。如果服装企业已经发展到了一定程度，上市成为一种自然的进程，就必须在上市前做好各种准备工作。如果没有计划没有准备，只凭借一时的热情去猛冲，那么，消耗的不仅是体力、金钱、时间，甚至会在品牌等难以估量的成本方面损失惨重。与其盲目冲动备战，仓促上马，不如稳扎稳打，让脚步走得更踏实。

　　李凯洛表示，适应资本时代至少需要两个方面的准备，一是观念上要尊重规则，完善治理结构，规范运作，不能心存侥幸，避免“抱病上市”；二是行动上要符合产业转型升级方向，战略规划要适应发展要求，能够解决面临的问题，指导业务发展。
 
　　借助专业机构力量

　　中国IPO审查程序的繁琐众所周知。同时，中国证监会还实行审批制，这与发达国家采取的备案制不同，发达经济体企业只需要将材料在证券交易委员会备案，便可自行决定发行股票的时机。

　　企业发行上市是一个系统工程，在企业准备上市之前，找到一个既懂行业又懂资本的合作伙伴，对企业上市的帮助很大。通过专业机构的辅助，可以系统梳理、细致清理各类问题，进行综合评估，有序进行规范重组等资本化运作，提高企业对资本市场的认识，有效解决历史遗留问题，知晓如何选择中介机构、是否需要引入策略股东等。
　　此外，通过专业机构的协助来推进资本化运作，在规范发展的基础上，实现企业在品牌塑造、渠道建设、模式构建、供应链管理、企业文化和财务测算等方面的有机结合，适时积极引入战略投资者，合理确定融资上市的方式、地点和时机，应对资本市场的挑战，创造一个良好的内外部环境，进而提升企业价值，这对服装企业上市显然大有裨益。
 
　　规避服企上市制约

　　王薇指出，传统服装行业门槛较低，技术含量也相对较低，很多服装企业并不具备上市的核心竞争力，缺乏业绩持续增长的后劲；此外，服装品牌的核心竞争力更多是软实力，很难从经营数据中全面体现，这也给监管部门判断其价值增加了难度，加之监管层和投资者在考察拟上市公司时的谨慎态度，使得服装企业上市难上加难。

　　王薇认为，只有具备了一定综合管理能力与一定行业影响力的企业上市，才能为企业发展带来深远影响，并需要搭建起完善的品牌运营、渠道与供应链管理系统。如果企业的实力不够，且持续经营与增长的能力受到市场质疑，那么纵使上市有千般好，也无法帮助到企业的发展。

　　根据以往经验，服装企业IPO被否主要涉及持续盈利能力、规范运作、财务会计、独立性、主体资格、募集资金运用和信息披露等七大类问题，具体来说，问题多半集中在盈利能力不足、历史经营数据遗漏、运营效率与业绩相悖、抗风险能力较弱、核心竞争力难持续、过度包装、股权存疑等方面。

　　另外，什么时候才是上市的最好时机？李凯洛认为，时机时刻存在着。新股改革政策没有盖棺定论前，企业还是要吃透政策。许多服装企业老板有着多年实战经营的经验，但对于资本市场依然以产品经营思路来理解，加上上市筹备时间短，又缺乏专业机构的指导，在申请上市的过程中自然会暴露一些问题。

　　在上市的热潮下，更需要企业家的冷静思考，客观评估企业与自身。李凯洛表示，上市是企业家重新认识资本、调整发展战略、以全新角度看待服装行业的过程。企业家要理解资本市场不断变化的游戏规则，懂得更好地利用上市机会发展调整自己。正如企业引入战略投资者，其实并不仅仅引入了它的钱，而是引入了其更开放的思想。