内需消费恢复相对缓慢　下半年纺服业整体表现难有太大改变

　　上半年，纺织服装出口底部复苏，企稳回升态势较为明显。据海关统计，2013年1至6月我国服装出口累计同比增长13.4%，同比增速虽较一季度有所回落，但累计增速仍有两位数增长。我们认为，纺织服装出口最坏时期已经过去，2013年纺织服装出口有望维持温和回升态势。内需方面，零售终端消费仍旧疲软。根据国家统计局公布的社会零售总额的数据，纺织服装行业累计零售额1至5月份增速为11.1%，低于社会消费品零售总额12.6%的增速水平，行业整体的恢复仍相对缓慢。

　　一方面，零售终端低迷制约企业经营改善。从企业调研情况来看，5至6月销售环比4月略有好转，但打折促销带动量涨仍是主驱动力，终端没有出现实质性改善。服装类企业收入不达预期、费用压力犹存。另一方面，纺织制造企业具备成长和周期双重属性，长期看制造龙头具持续成长性。纺织制造行业集中度不断提升，伴随行业复苏过程，优质企业订单处于供不应求状态，企业短期业绩会受原材料波动影响，但长期可通过产品提价消化。

　　因此，我们认为，关注中报业绩确定性较强的企业；下半年持续关注纺织制造板块，期待消费回暖带动服装类业绩弹性释放。首先，服装家纺业的子行业底部到来，男装和家纺估值均已处历史低位，但是若终端持续低迷，则企业收入难增、加盟商信心难升，关店潮恐延续至下半年，期待消费回暖带动收入有起色、费用控制助力业绩弹性释放；其次，纺织制造下半年走势看好，5月纺服出口在贸易监管加强挤出部分虚假水分后增速相对放缓，但企业接单情况普遍良好、价格同比提升、毛利率持续改善，因此中报业绩确定性较强，外需好转之下全年复苏有望延续。中长期来看，棉农直补政策有望推出，有利于企业成本合理回归，使得业绩增长具可持续性。