染料市场淡季不淡再度调价　龙头公司瓜分景气红利

　　染料行业目前呈现出淡季不淡特征，一方面是由于环保压力导致染料废水处理成本提高，中小企业产能明显受限，另一方面则是下游需求稳步增长。据悉，7月中旬以来分散染料价格再度上调，每吨幅度在500元至2000元，最新主流报价为每吨2.5万元至2.6万元。本次提价是继五月份以来的再度调价，表明市场承受能力较好，而随着8、9月份传统旺季的来临，染料价格有望继续上扬。

　　需求增长助推景气度改善

　　随着环保压力的加大，污染排放不达标的中小企业逐步关闭。据机构测算，染料废水处理难度大，分散染料每吨废水处理成本在750元左右，活性染料处理成本约400元，约占目前销售价格的3%，再加上固定资产投资，大多数中小染料企业承压较大，产能显著受限。

　　与此同时，染料市场的需求方面回升明显。海关数据显示，今年1至6月份，我国纺织和服装出口同比增长12.1%，出口额达到1272.1亿美元。这个增长率比去年同期高10.5个百分点。纺织服装出口好转，对印染需求增加明显，从而拉动上游染料需求。

　　原材料方面，染料上游2-萘酚最新价格为每吨19000元左右，相比年初高点每吨23000元下跌约17%，也有利于染料企业毛利率水平提升。

　　行业竞争有序盈利提升可期

　　今年1月上旬，行业龙头浙江龙盛和闰土股份专利诉讼达成和解，并利用各自优势相互合作，有意识控制出货量，提升了旺季下游对于染料的消化能力。目前分散染料和活性染料前4家企业市场份额占比超过三分之二，其中浙江龙盛分散染料年产能12万吨，闰土股份产能为11万吨，两者合计约占国内整个分散染料市场的65%。

　　龙头企业通过专利保护实现了对行业主要分散染料厂家的有效整合，以及对潜在进入者的威慑，使得行业整体毛利率能维持较高水平，目前主要厂家染料毛利率水平超过30%。

　　另外，虽然分散染料最新价格已超出机构年初预计的每吨2.5万元，不过相比2008年最高价格每吨5.8万元，仍处于较低水平，后续还有继续调涨的空间。

　　总体来看，环保压力带来的供给约束明显，行业景气持续时间和高度都有望超出市场预期，相关公司在产品提价的刺激下，业绩向好是大概率事件。

　　闰土股份

　　公司为国内第二大染料制造商，拥有分散染料年产能11万吨，活性染料3万吨。受益于价格上调的业绩弹性较大。公司去年染料业务占主营业务收入和利润比重分别为74.86%和66.11%。有券商预计，分散染料价格提高1000 元/吨（不含税），将增厚公司每股收益 0.18 元。　

　　浙江龙盛

　　公司为国内染料龙头，年产能为15万吨，其中分散染料为12万吨，活性染料7万吨，去年染料业务占收入和利润比重分别为36.96%和47.91%。公司预计分散染料项目今年完成技改，届时累计产能将超过15 万吨。公司通过整合德司达，染料收入占比将从目前的30%多增加到60%至70%，主业更加突出。

　　安诺其

　　公司为全套染整供应商，拥有分散染料产能8000吨，后续还有2.8万吨新增产能，其中3000吨正处于设备调试阶段。公司去年染料业务占收入和利润比重分别为74.95%和69.73%，染料价格上涨对公司业绩推动作用较大。公司预计今年上半年净利同比增长45%至55%。