招商证券：6月纺服零售有所恢复 优质品牌个股风险可控

        时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股品牌公司进行紧密详实的跟踪，以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

　　基本面数据要点:天气转热及打折促销拉动6月服装零售有较明显恢复，整体看Q2较Q1未有明显复苏;首饰零售虽5月以来有降温，但仍是增速最高的品类，整体看Q2较Q1有显著提升。6月纺织品出口增速略有回升，服装出口增速略有回落;7月上半月内外金价分别上涨7%和6%;内棉仍下跌0.2%，外棉仍上涨1.3%，内外棉价差收敛4.6%至4020元/吨。

　　A股公司跟踪:6月天气转热配合夏装的销售，同时季末打折促销陆续开始，普遍来看终端零售较4、5月有恢复:朗姿:6月销售情况不错，预计终端流水增速高于20%;罗莱:5、6月销售略有好转，但整体感觉终端需求仍较差。

　　上半年直营销售略好于加盟，预计约有10%左右的增长，但加盟终端仍有压力，呈现下滑趋势，总体收入预计或将实现5%左右的增长;梦洁:6月销售较4、5月明显有改善，综合实现20-30%的增长;七匹狼:6月销售略好于5月，直营终端实现双位数增长，加盟发货也较为正常;报喜鸟:6月主品牌终端零售与5月比没有显著变化，仍有10%左右增长;整体看Q2终端表现略差于Q1;美邦:6月在促销刺激下，直营销售持平或略有增长，加盟发货情况基本与订货会保持一致，仍有下降;奥康:Q2终端表现明显差于Q1，大致有10-20%的降幅;雅戈尔:6月服装业务回款同比增长8%，零售口径同比增长18%，7月份回款口径可能会有一些好转。

　　港股和海外公司:百丽、千百度、达芙妮和九兴13Q2同店增长分别为0.5%、-9.6%、-13.7%和-8.6%，经济、天气及高基数导致同店增长较上季明显放缓;周大福内地13Q2同店销售和销量分别增长32%和41%，对冲比例70%，毛利率下降3%;匹克预计中期净利显著下降。Burberry13Q2同店增长13%、收入增长18%，明显好于上季，截至6月底门店207家;Uniqlo、H&M、Gap、LBrands6月份同店分别增长25%、3%、1%和0%。

　　走势回顾:今年以来行业涨幅排名较靠后，略跑输沪深300，品牌类下跌居多且普遍跌幅较大(仅百圆和森马上涨)，部分制造类涨幅较大(鲁泰和华孚)。

　　7月上半月行业略跑赢沪深300，品牌类上涨居多(中期绩优公司领涨)，制造类也是如此(但鲁泰和华孚涨幅略靠后);H股品牌类分化明显，长兴、安踏和六福领涨，达芙妮领跌，制造类也有分化，天虹领涨，九兴领跌。

　　投资策略:6月终端零售有恢复，但综合看Q2略低于Q1。前期伴随大盘风险加大，行业也经历了大幅调整，近期则在此估值水平上再次趋向稳定。下半年尽管零售尚无法预期恢复，但下次订货会预计是低位震荡，不像前2次订货会那样出现落差极大的放缓或下滑，因此经过此轮大调整后，优质品牌的估值风险相对可控。我们偏好的是渠道控制力强，零售能力好，管理有基础使风险相对可控且积极部署电商化战略的企业，如富安娜、朗姿及探路者等优势个股可逢低买入。棉企龙头前期上涨较多，虽后期绝对收益空间或不如前，但业绩仍持续改善，相对风险不大，仍建议伴随Q2、Q3业绩释放把握鲁泰、百隆及华孚的相对机会。