投资点评：四大利好带动华孚色纺中报业绩超预期

　　一、事件概述

 　　公司公告2013半年度业绩预告修正:修正前净利润预计为0.92-1.07亿元，同比增长80%-110%，修正后净利润预计为1.02-1.18亿元，折合EPS0.12-0.14元，同比增长100%-130%。主要系:1，内外棉价差稳健收窄，销售价格有所提升;2，销量增速20%以上，订单饱和;3，产品结构提升;4，生产成本逐步下降。按照修正后数据，公司二季度净利润增长区间预计为268%-365%。

 　　二、分析与判断

 　　四大利好带动中报业绩超预期 

　　1，销售价格有所提升:在中国棉花政策利好下，国内外棉花价差自12年Q4达到历史最高7，444元/吨后，13年开始进入下滑通道，至Q2已下降致6，648元/吨。棉纱线出口平均单价(色纺纱属棉纱线，定价模式一样，在此可类比)也已连续6个月处于上升通道。我们认为下半年在中国收储政策谨慎对待棉花抛储量的利好下，外棉价格将得到有力支撑，国内外棉花价差有望持续收窄，而更长周期的超预期因素来自于棉花直补替代收储政策，有望带动棉花价差加速收窄。产品价格的提升有利于毛利率弹性提前释放。

　　2，销量增速20%以上，订单饱和:国家环保要求的收紧以及色纺纱性价比凸显将带动色纺行业蛋糕加速做大，在产能有序扩张下，公司今年继续着重提升市场份额。

　　3，产品结构提升:公司今年高毛利的彩色品和新品比重较去年提升了10%，达到50%。未来公司将持续推进产品结构优化，有利于盈利能力进一步提升。

　　4，生产成本逐步下降:在中国国储棉抛售同滑准税棉花进口配额以3:1比例发放推动之下，公司进口用棉比例较去年提升10个百分点，达到30%左右。

 　　三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。维持公司13-15年EPS0.29/0.68/0.94元的预测。参考公司历史PE区间以及目前行业基本面正处于长期向好通道的起点，鉴于公司业绩的巨大弹性，给予14年10倍PE，6个月合理估值6.8元。

         四、风险提示

         未来国内棉花政策不确定性。