交通银行：内外需求不足导致进出口继续回落

        6月份，我国进出口总值3215.1亿美元，扣除汇率因素，增速-2%。其中出口1743.2亿美元，同比增长-3.1%；进口1471.9亿美元，同比增长-0.9%；贸易顺差271.3亿美元。

　　6月份出口同比延续下跌态势，主要原因有三点：

　　一是去年同期出口基数较高,从而拉低了6月当月的出口同比增速。

　　从月度出口金额看，去年6月出口金额高达1802.1亿美元，创2012年上半年以来的月度次高点，去年同期出口基数较高从而大幅拉低了今年6月当月同比。

　　二是全球有效需求依然疲弱、整体经济增速低迷，引致中国的对外出口继续全面回调。从摩根大通全球综合PMI的景气指数看，6月全球综合PMI下降至51.4，相比5月环比下挫0.5个百分点，整体景气指数依然处于“50荣枯线”上下波动。受全球有效需求依然疲弱拖累，中国6月对外出口继续回调。

　　在全球整体有效需求不振的背景下，6月中国对G3（美、日、欧盟）发达经济继续集体负增长。6月中国对美出口同比由5月的-1.6%进一步下滑至-5.02%，对日、欧盟也延续了同比负增长的趋势。其中5月对日出口同比为-5.7%、6月则为-5.02%，对欧盟出口5月同比为-9.7%、6月则为-8.3%。

　　在对G3出口回调的同时，6月中国对香港、金砖国家、东盟也出现了全面回落。其中6月中国对香港出口同比延续了今年3月以来的一路下探态势，中国对港单月出口经历了3月出口同比92%、4月同比增57%、5月同比7.7%、6月同比则“断崖式”下跌至-7%。在前期外管局加大虚假贸易打压力度后，中国对港贸易出现深度回调（Overshooting）。6月中国对金砖国家、东盟出口也延续了上月的回调态势，具体来看，6月对南非、巴西、俄罗斯同比出口也分别由上月的27.15%、9.33%、3.37%分别回落至17.51%、5、1%、0.13%；6月对东盟出口同比则由上月的10.48%小幅降至10.30%。

　　三是受外围不利货币环境的冲击，前期人民币汇率的较快升值可能也对出口形成明显的抑制。从BIS人民币实际有效汇率指数走势看，自2012年9月起BIS人民币实际有效汇率由107.4被动单边升值至5月末的116.29，与此同时人民币对美元汇率中间价也是一路升值。预计前期人民币汇率的较快升值可能形成的“滞后效应”也对6月出口产生了明显的抑制。

　　6月份进口同比增速继续负增长，整体有效需求不足是主因：

　　一是整体国际有效需求仍显不足，全球经济仍处于去产能的结构再平衡调整阶段。受欧、美发达经济体整体处于“财政去杠杆、家庭再储蓄”的结构再平衡，以及近期新兴经济体增速普遍放缓影响，国际有效需求仍显不足，2013年大宗进口商品价格仍整体处于价格回调周期。从反映国际大宗商品价格走势的CRB现货综合指数走势看，6月CRB现货综合指数从5月的474.7小幅下降至474.15，月度同比降幅为-0.13%。

　　二是国内经济内生增长动能仍显不足，进口需求依然处于低位。

　　具体从分产品的进口细项看，6月份中国主要的进口商品都出现了明显的回落。

　　6月份，与大型投资项目相关的铁矿砂及其精矿、钢材进口同比增速仍处于回落态势。从同比看，铁矿砂及其精矿、钢材进口分别由4月的17.46%、12.49%，5月的7.67%、-5.21%，6月回调至7.25%、-2.7%。铁矿砂及其精矿、钢材进口同比增速持续回调的态势与滞后一期的全国水泥产量、全国发电量同比下行态势相吻合。这也与5月份统计局公布的国内公用事业和交运投资增速下行趋势相一致。整体来看，当前政策导向正在由前期的“稳增长”向“主动追求更有质量的发展”进行转变。

　　6月份，从反映微观制造业的自主性投资的设备制造业（机电产品、汽车和汽车底盘）、金属制品业（未锻造铜及铜材、未锻造铝及铝材、金属加工机床）的进口增速看，微观制造业实体投资意愿低迷。

　　6月设备制造业中的机电产品、汽车和汽车底盘进口同比分别由上月的29.8%、-5.6%大幅降落至-4.1%和-16.1%；6月金属制品业中的除去未锻造铜及铜材进口同比增速略有回升外，未锻造铝及铝材、金属加工机床分别由上月的同比-17%、-35%分别降至了-21%和-17.9%。微观制造业实体投资意愿持续低迷。

　　预计下半年出口同比增长仍将延续平稳增长态势。

　　就中国第一大贸易伙伴国--美国而言，虽然受益于此前美联储数轮QE量化宽松政策的推动，在货币幻觉的作用下标普500指数已从2008年危机爆发时700点的低谷一路上行至目前的1652点左右，但是流动性宽松催生的财富效应更多体现是在权益资本等金融层面和国内居民消费需求的增长，美国整体GDP增速的逐渐回暖对美国制造业（企业）进口需求的提振可能作用并不明显。从近年来美国GDP同比增速与中国对美出口增速的比较走势看，美国GDP增速回升对与中国向美出口的拉动作用正在减弱。

　　事实上，从反映工业领域盈利能力的PPI价格同比走势看，截至2013年5月末，美国的产成品PPI同比、中间产品PPI同比分别仅录得1.70%、-0.25%，中间产品PPI的持续负增长表明美国的工业产业领域仍未摆脱08金融危机以来的“通缩阴影”。在美国经济依然并未完全走出财政去杠杆、经济再调整的阶段，下半年中国对美出口难以大幅反弹。

　　就中国最重要的贸易伙伴之一--欧盟而言，虽然整体看来目前欧洲大陆的金融系统性风险已经基本消弭，但自2013年下半年起欧央行非常规的宽松货币救助政策可能将面临尴尬的“两难境地”，经济增长前景难言乐观。具体来看，在美联储主席伯南克任职期满将至、市场普遍预期QE缩量的情况下，预计自2013年下半年起欧元区将面临持续的资本外撤、回流美国的压力；但另一方面，在目前欧元区经济依然疲弱的背景下，受困于“缺乏统一财权安排”的财税制度以及“统一汇率”制约欧元贬值空间的现实政策掣肘下，为推动整体经济的复苏进程，欧央行继续实施“零利率”货币宽松刺激政策的难度正日渐加大。在未来欧元区很可能采取紧缩进口的结构性再平衡调整计划的政策取向下，中欧双边贸易大幅反弹的概率也不大。

　　整体看来，全球经济整体仍将处于弱复苏态势、但经济大幅恶化的可能性很小，但外围市场的恢复性回暖仍将助推下半年中国出口贸易平稳增长。

　　预计下半年进口同比将回归增长常态。

　　从国内工业层面、居民消费层面的价格同比走势看，目前中国经济内生增长动能仍然不足。