国信证券：纺织来从终端零售来看仍处于去库存阶段

        纺织服装行业2013 年中报前瞻

　　品牌服饰企业则受累于终端零售低迷和行业转型，中报业绩普遍面临压力; 纺织制造板块龙头公司由于海外经济的复苏、订单价格的提升以及原材料成本的波动带来毛利率提升明显，集中度提高，上半年迎来业绩拐点。

　　预计中报增速在40%以上的有:鲁泰A(40-50%)、华孚色纺(110-120%)、探路者(55-65%);预计中报增速在30%-40%的有:搜于特(30-40%);预计中报增速在20%-30%的有:上海家化(25-30%)、富安娜(20-25%);预计中报增速在0%-20%的有:卡奴迪路(10-20%)、朗姿股份(5-15%)、梦洁家纺(10%-)、七匹狼(0-5%);预计中报增速负增长的有:九牧王(0 到-10%)、奥康国际(0 到-10%)、报喜鸟(-15%到-25%)、罗莱家纺(0 到-10%)、美邦服饰(-40%到-50%)。预计中报超预期的有:探路者(55-65%)、富安娜(20-25%)、鲁泰A(40-50%);预计中报低于预期的有:九牧王(0 到-10%)、报喜鸟(-15%到-25%)、卡奴迪路(10-20%)、罗莱家纺(0 到-10%)、美邦服饰(-40%到-50%)、奥康国际(0 到-10%)。

　　纺织服装行业下半年策略观点

　　从终端零售来看尚无明显好转迹象，仍处于去库存阶段。之前单纯靠外延扩张的模式难以为继，粗放经营重量不重质的增长普遍面临转型压力。这个过程需要时间，在这一轮洗牌结束后核心能力突出的品牌服饰公司将获得更为稳健和可持续的增长。此外，龙头企业资金充足，未来几年面临行业洗牌， 因此并购整合有望成为除外延增长和内生增长之外的第三条发展路径。下半年整体形势不容乐观，我们下调品牌服饰子行业的评级由“谨慎推荐”到“中性”。但同时目前对于行业整体较为悲观的预期也对相关核心能力较强的公司估值影响较大，我们认为那些终端零售管理能力、供应链管理能力、消费者需求研究和设计能力较强的公司，在行业调整过程中受影响相对较小且有望率先走出，其相对较为确定的成长性和目前阶段性低估值也为股价提供支撑。品牌服装板块下半年建议重点关注朗姿股份、富安娜、探路者和卡奴迪路。

　　纺织制造相关龙头公司在行业调整过程中集中度进一步提升，考虑到基数方面的原因，海外经济的复苏、订单价格的恢复和原材料成本的波动带来毛利率的提升，业绩拐点明显，下半年复苏有望继续延续，但业绩增速预计趋缓。建议投资者下半年继续重点关注相关龙头类公司，包括鲁泰A、华孚色纺等。