招商证券：服装行业库存积压情况有所改善

　　经过2012年一整年的去库存，服装生产量又重新开始恢复正常，暗示了1)国内行业景气度有所改善，行业库存积压情况有所改善;和2)出口市场有显著复苏迹象。但是由于人均收入增长动力不足，人口聚居较多的一二线城市的人均收入增长慢于三四线城市，市场需求恢复缓慢。 

　　零售市场的销售情况，除了与个人收入及消费者信心有关外，近两年与天气环境及节假日也密切相关。一季度消费市场呈现缓中趋稳的态势，五月份略有回落。整体而言，下半年零售市场情况依旧波动，但好于2012年。

　　估值情况

　　目前香港上市服装公司的市盈率普遍低于平均水平。虽然招商证券(香港)服装指数走势已基本反映市场对于上市公司目前盈利水平的一致预期，但认为未来随着市场情况逐渐转佳，消费者信心增强，香港上市服装公司的估值水平有望得到恢复。香港上市的鞋类公司未来股价上涨潜力最大。运动子行业、男装子行业及金银珠宝子行业的指数已基本反映盈利预期，但估值水平仍有一定的修复空间。休闲服饰子行业及奢侈品子行业的股价已完全反映了市场预期，且估值水平较高，股价具有一定的下行风险。