光大证券：纺织业景气度持续回升达成共识 市场关注度提升

　　一周行情回顾及观点

　　本周上证综指、沪深300分别涨0.53%、0.35%，深证成指跌0.50%。纺织服装板块涨2.10%，其中纺织板块涨2.11%、服装板块涨2.09%。

　　纺织制造板块12年经历负增长，市场预期今年行业景气有所恢复，港股和A股纺织制造板块都出现较大反弹。1)从12年9月1日至今，香港恒生指数上涨14%。港股纺织制造类股票经历一波强势上涨，大幅跑赢指数。我们对主要港股纺织制造类股票依照总市值进行加权平均计算，所得的纺织制造板块指数自12年9月1日至今涨幅96%。板块涨幅较大主要因所占板块权重超过40%的申洲国际和互太纺织涨幅较大所致(分别涨107%、99%)。2)A股纺织制造板块反弹时间较港股滞后约一个季度，始于大盘启动的12月初。到目前为止，鲁泰A涨幅58.97%(鲁泰B涨幅33.13%)、华孚色纺涨幅47.13%，其中近一月上涨显著，分别上涨14%、25%。

　　我们认为无论港股、A股上涨逻辑是一致的:受益于出口小幅并持续回暖、国内外棉价差收窄，企业收入、毛利率将双双改善。A股涨幅滞后、弱于港股主要是由于A股投资者更多的偏好于成长股，而纺织行业发展较为成熟，行业增速相对有限，港股投资者则看好龙头企业在行业集中度提升过程中迎来的发展机遇。

　　统计结果显示，A股纺织企业股价真正出现大幅上涨出现在最近一个月，其背后逻辑是越来越多的A股投资者开始相信行业景气度在回升、龙头企业业绩不断改善甚至超预期:12年四季度、13年一季度行业景气度触底回升、内外棉价差持续收窄，鲁泰A、华孚色纺等龙头企业一季报业绩表现靓丽，但股价涨幅有限，主要由于A股投资者对行业基本面改善的持续性较为谨慎，但是随着4、5月份出口增速连续保持两位数增长、龙头企业订单生产安排到三季度末，大部分A股投资者开始转为乐观，因此5月单月股价涨幅显著。

　　向前看，我们维持纺织行业复苏呈现力度弱、持续长的判断(基于美国需求小幅并持续回暖、国、内外棉价将窄幅波动)，我们认为经历了12年行业集中度的提升，龙头企业在行业景气度上行周期受益明显，业绩反弹动力强，长远看龙头企业凭借资金、管理、技术优势有望在行业集中度不断提升过程中表现出成长属性。考虑目前港股纺织板块静态估值在12倍以上，我们认为A股龙头企业鲁泰A估值尚有提升空间(我们在3月份已上调评级为“买入”)，华孚色纺估值略高，但建议持续关注。

　　行业公司新闻动态:

　　(1)李宁称复兴计划或缩短库存改善，股价上升;(2)Dior、gucci等国际大牌盯紧婴童奢侈品市场;(3)儿童皮鞋抽样合格率不到70%;(4)Eden Park品牌进军中国市场，未来开89店;(5)维多利亚的秘密母公司Q1盈利增长14%;(6)Gap Q1盈利同比增长43%;(7)罗莱家纺:购买理财产品公告;(8)凯撒股份:控股股东追加限售期公告;(9)探路者:设立子公司并调整股权激励计划公告;(10)九牧王:注销已回购取票及股权激励行权公告;(11)森马服饰:停牌公告;(12)中银绒业:签订合同公告。

　　行业数据汇总:

　　328棉现货19，336.00元/吨(-0.07%);美棉CotlookA89.40美分/磅(-0.78%);粘胶短纤13，210.00元/吨(0.09%);涤纶短纤10，148.00元/吨(0.08%)。