兰亭集势纽交所上市 市场表现或影响阿里IPO估值

与一般电商相比，兰亭集势的营销费用非常之高，体现为今年一季度来自重复购买的营收为2167万美元，占总营收比重仅为29%。 继去年上市的唯品会之后，电商上市再度上演屌丝逆袭的故事，主角依旧不是京东、凡客。

根据计划，名不见经传的外贸电商兰亭集势于北京时间6月6日晚间在纽交所挂牌，股票代码为“LITB”。发行830万股美国存托股（ADS），发行价9.5美元，融资7900万美元。以发行价计算，估值约为4.65亿美元。兰亭集势创立于2007年，由原谷歌中国高管郭去疾、刘俊联合创立，注册于开曼群岛。 

此前，曾有拉手网、迅雷、神州租车等多家公司在挂牌前夜取消上市计划，截至发稿时，尚未传出兰亭集势上市计划有变。 

6月6日晚间，兰亭集势开盘价为11.23美元，较发行价上涨18.21%。 

兰亭集势相关负责人在接受《证券日报》采访时表示，“由于公司上市处于静默期，不便透露更多信息。” 

市场表现或影响阿里估值 

在兰亭集势上市之际，另外一则消息流传更广。有报道称，阿里集团预计今年四季度在香港上市，估值在700亿美元至800亿美元之间，目前正在选择承销商。那么，兰亭集势上市时的表现是否会对阿里的估值产生一定影响呢？ 

“阿里跨境电商这块是全球速卖通，主要面向企业，是B2B性质的，敦煌网也是。此次上市的兰亭集势是B2C模式，其上市表现对阿里后续的上市估值有一定影响，但影响不大，因为跨境电商在阿里集团中占比较小”。中国电子商务研究中心高级分析师张周平对《证券日报》记者表示。 

相比于兰亭集势，同样从事外贸电商的敦煌网，名气要稍大一些。对于兰亭集势抢先上市，张周平表示：“敦煌网的模式与兰亭集势不太一样，但兰亭集势上市成功，对敦煌网未来上市，可以说有一定利好，至少让国外投资者能够较好的认识到中国的跨境电商市场。” 

截至目前，中概股中B2B概念的电商还有在纳斯达克上市的环球资源、伦敦交易所上市的环球市场以及香港上市的慧聪网，不过，这些股票的交投活跃度均不高。 

兰亭集势面临五大难题 

财务指标显示，兰亭集势2008年至2012年的营收分别为626万美元、2605万美元、5869万美元、1.16亿和2亿美元，四年总成长率为3075%。兰亭集势2012年全年净亏损233万美元，不过，第四季度的净利润为122万美元，首次实现季度盈利。2013年第一季度净利润为261.0万美元。“这种上市前的突然盈利，不排除是包装所为，日后很容易遭到诟病。比如当当网在上市后就迅速变脸，由盈转亏”。一位不愿具名的分析人士对《证券日报》表示。 

“兰亭集势目前面临着五个问题，分别是货物通关问题、业务拓展问题、货款回笼问题、用户黏度低问题和税收规范化问题”，张周平指出。 

对于货物通关问题，张周平表示，外贸电商在跨境物流中，将面临选择大宗物流的方式还是“国际小包”的方式。如果回归到传统B2B式的大宗物流，虽然政策监管、通关手续等方面相对正规，但在时效性方面则难以满足海外消费者。相反，如选择“国际小包”，以礼品等名义邮寄，则极有可能被相关部门指认“出口不合法规”，因为我国目前并没有针对小额外贸出口的相关政策法规。 

对于税收问题，张周平指出，采用离岸公司的外贸电商交易主体和利润都产生在国外，交税和做账的正规化上有诸多斟酌之处，譬如按照增值税还是服务税的方式缴纳，增值部分如何核算等。 

营销费用远超平均水平 

2012年，兰亭集势98%的收入来自欧洲和北美的用户，70%的产品来自中国工厂代工。截至目前，兰亭集势的供应商达2000家，品类包括服饰、电子产品和小商品等，上述三大品类分别占总营收的40.2%、21%和20.3%。“相比内贸电商仅仅节省了零售环节不同，外贸电商的优势在于中国制造的优势明显，还节省了更多的费用环节”，张周平指出。 

数据显示，兰亭集势2010、2011、2012及2013年第一季度的毛利率分别为29.1%、33.3%、41.7%、和45.4%。毛利率快速提升的直接因素是兰亭集势调整了品类占比，毛利高的服装类商品占比高达30.7%； 

与一般电商相比，兰亭集势的营销费用非常之高，体现为今年一季度来自重复购买的营收为2167万美元，占总营收比重仅为29%。 

兰亭集势的口碑和品牌相对较弱，导致重复消费率低，增长需要靠不断买流量拉动。对此，张周平指出，“兰亭集势营收的快速增长，主要受营销驱动。对比其他电商，兰亭集势更舍得在营销上花钱，营销费用占净营收比重高达25-30%。由于兰亭集势商业模式过分依赖流量购买，营销费用占比将很难大幅下降”。 

美股分析人士亦指出，短期来看，兰亭集势利润率的提高，将继续依靠调整品类构成和优化投放效率来实现，但商业模式的缺陷并没有发生彻底转变，订单和用户数的增长，仍主要靠流量购买。