雅戈尔回归“双主业”：地产比服装更大

5月13日，雅戈尔[-0.79% 资金 研报](600177)子公司雅戈尔置业控股公司(以下简称“雅戈尔置业”)在宁波鄞州区以2.91亿元竞得原狮球集团地块使用权。2013年前5个月，雅戈尔以5亿多元的资金“投石问路”，重启新项目。

“我们依然是双主业并行，淡出的只是金融投资业务。”5月23日，雅戈尔董秘刘新宇在接受经济观察报采访时说。所谓的“双主业”指的是服装和地产。“我们从来就没有打算淡出地产业务。”

2011年，雅戈尔董事长李如成曾公开表示，雅戈尔将回归服装主业。当时的背景是，受市场环境影响，雅戈尔地产业务发展受阻，融资困难，一度高于服装主业的地产业绩贡献，再度落后于服装行业。

2012年12月，李如成公开表示，雅戈尔将会根据资金总量对房地产业务进行区域性调整，“由于房地产市场资本市场融资功能的丧失，房地产和服装混业经营的状况已经严重制约了雅戈尔整体的发展。”但李如成话音刚落，雅戈尔地产业务便再度呈现猛烈攻势。而2012年末，220亿元的存货，使得市场对其资金状况提出质疑。

雅戈尔2013年一季报显示，雅戈尔置业实现营收17.5亿元，同比增长201.60%，而当季度总营收为31.58亿元，地产业务贡献的销售额高于其服装主业。其中房产销售收入16.64亿元，同比增长237.81%，实现净利2.67亿元，同比增长795.63%。

2012年年报显示，房产销售收入47.96亿元，同比增长42.16%；实现净利 10.09亿元，同比增长76.54%。

从两份财报数据上看，无论是营收规模还是利润贡献，雅戈尔的地产业务都超过了被公司再三强调要回归的主业——服装。

不过，在2010年和2011年，雅戈尔的地产业绩都低于其服装主业，而在此之前的2009年，雅戈尔的地产实现净利12亿元，近服装业务的三倍，此时，雅戈尔的战略部署还不是现在的所谓“双主业”，而是“服装、地产、金融投资”三驾马车并驾齐驱。

雅戈尔由于早年投资中信证券[-1.67% 资金 研报](600030)，曾轻松斩获数十亿元盈利，随后从制衣商向金融控股巨头转型。后来，还牵手过凯石投资。

2011年，雅戈尔斥资近30亿元参与了13家公司的定向增发项目，一度被市场在“地王”的基础上又冠以A股“炒股王”的称号。但是，随着A股步步走低，雅戈尔在多个定向增发项目上遭遇套牢，账面缩水一度超过10亿元，当年公司的金融投资业务盈利也大降逾60%，与凯石投资也被传出现裂痕。

截至2012年底，雅戈尔持有的股票尚有22只，分布在银行、有色金属、汽车、农业、证券等多个行业，但2012年，雅戈尔的投资业务亏损2.3亿元。

在2012年年度股东大会上，李如成规避了“金融投资”作为主业之一的提法，将雅戈尔的后续非地产领域的投资称之为“产业投资”。“三驾马车”齐头并进的说辞，也不再被任何券商研究员所提及。“具体来说，我们在2010年的地产业绩也不错，尽管体现在年报上地产业绩贡献未能继续2009年的势头，这是因为当年因土地增值税我们计提了5.42亿元，若算上这笔钱，当年地产所贡献给上市公司的净利也有10多亿元，与2009年持平。”刘新宇说。

至于2011年地产业绩的不甚理想，刘新宇解释称，这是因为楼盘的开发和交付有一定周期，资金的投入和回报并非立竿见影，同样也有宏观政策层面的影响。

对2012年雅戈尔未有地产新开发项目，刘新宇解释称，并不是雅戈尔在2011年地产没赚到什么钱就改变了公司的战略部署，“新项目我们一直在跟进，但市场环境使得我们的投资趋于谨慎。2012年，我们也跟踪了宁波和苏州的地块，但因为地价过高，所以没有吃进。”

雅戈尔的楼盘定位与浙江绿城相似，主要面向中高端市场，高成本的地价让雅戈尔在杭州、苏州等地地王项目定价和销售遭遇重重压力，这也使其地产库存一直高企，资金压力明显。2010年、2011年，雅戈尔的存货分别为187.27亿元和233.07亿元。截至2012年，仅地产的存货就高达220亿元。

雅戈尔试图用财务数据证明“不差钱”。2012年，雅戈尔置业经营现金流量39.17亿元，比2011年增加62.14亿元；同时，还将地产业务的银行短期借款从2012年初的95亿元降低到了72亿元。刘新宇强调称：“我们并不像外界所传言的那样，资金链紧张，我们手上还有一些证券投资，如果有新的地产项目需要资金，我们可以随时抛售股票。”

尽管由“三主业”再度变更为“双主业”，又强调服装是第一主业，但反应在财务数据上，无论是营业收入还是对上市公司的利润贡献，自2012年以来，雅戈尔的地产业务均高于服装业务，又回到了2009年时的业务板块的构成比例。从这一意义上说，相较于服装，地产才是雅戈尔“双主业”的“第一主业”。

5亿元试水，标志着雅戈尔地产业务新项目在沉寂了两年后的重启，或许这才仅仅是一个开始。（经济观察报）