海宁皮城：异地扩张加速业绩稳增可预期

“去年冬末拿皮草，价格就比刚入冬时翻了一番。”一名服装销售终端老板严冬告诉第一财经日报《财商》记者。几年以来皮革服装销量、价格双升，热度颇高的皮草市场也推升了皮草专业市场海宁皮城，在站稳本埠脚跟的同时，海宁皮城正在积极寻求异地扩张。 

根据公司一季报，一季度末社保基金大幅增持了该股，其中全国社保基金117组合和全国社会保障基金理事会分别持有公司股份2.6%和2.48%，分别位于公司十大流通股股东的第三位和第四位。 

皮草市场持续升温 

“近几年顾客对皮草的需求在不断上升，所以皮草服装年年都在涨价。”严冬告诉记者。 

据国家统计局数据，从2008年到2012年，皮革服装内销由3421万件增长到4575万件。2008年到2012年的同比增长率为49%、9%、18%、-6%和11%。同期皮衣和毛皮服装产值同比增长率依次为12.7%、6.5%、25%、12.5%和22.8%。 

据中国皮革业协会最新的统计数据，2012年1~12月份，我国皮革服装行业的累计工业总产值为 622.35 亿元，同比增长 17.61%；毛皮服装行业的工业总产值为 221.58 亿元，同比增长 23.03%。保守按 40%的销售毛利率计算，则我国皮革行业市场空间约 1200 亿元，且行业未来有望保持年均 15%的增速。 

其实，海宁皮城并不直接从事皮草服装销售，而是主要从事“海宁中国皮革城”市场商铺及配套物业的销售、租赁。海宁皮城是全国最大的皮革专业市场，商品交易额位居全国皮革专业市场第二，是华东地区最大的箱包交易区，市场内的革皮服装交易辐射全国和海外市场。 

据公司2012年年报，海宁皮城最主要的利润构成来自于商铺及配套物业租赁和销售，利润占比82.53%。 

财报显示，公司近五年业绩都实现了平稳增长。公司净利润从2008年的0.85亿元一路攀升到2012年的7.05亿元，主营业务收入从2008年的6.46亿元一路攀升至2012年的22.62亿元。公司实现了近三年来营业收入同比增长，同时近五年来净利润稳步上升。近五年来，海宁皮城净利润同比增长率为4.61%、15.04%、157.68%、110.07%和33.69%，营业收入同比增长率则分别为-0.23%、-13.35%、82.23%、82.03%和21.82%。 

今年一季度，公司实现主营收入5.95亿元，比上年同期增长51.39%，实现净利润1.98亿元(基本每股收益0.35元)，比上年同期增长88.47%。据公司发布的中报业绩预报，2013年上半年公司净利润区间为56558.46万元到65488.74万元，增幅为90%到120%。公司称：“由于毛利率较高的商铺以及配套物业租赁收入稳步增长，使得公司的盈利能力增强。” 

据Wind数据，目前共有16家机构对海宁皮城2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为10.04亿元,平均预测摊薄每股收益为1.7926元(最高2.0107元，最低1.5464元)，平均预测增幅为42.48%。 

其实，对于商业地产近年业内最担忧的就是其严重受到电商挤压。而海宁皮城的业绩在近几年并未出现下滑之势。 

中投证券分析师樊俊豪在其报告中指出：“皮衣属于非标准化（受制于皮的不一样）、单价贵（1500元以上）、客户体验要求高（穿了才知道）类产品，且海宁皮城能做到正品价廉、款式丰富，因此零售板块里‘谈虎色变’的电商，对公司的冲击较为有限。” 

异地扩张步伐加快 

目前，海宁皮城收入的增长很大程度上来自于商铺租金的上涨。 

“租金收入快速增长带动毛利率大幅提升是一季度业绩超预期的关键。”中信证券分析师赵雪芹在其报告中如此评价公司一季度业绩增长超预期。 

2013年一季度海宁皮城租赁收入（含综合管理费）同比增长75%，商铺出售及住宅地产结算与去年同期持平。 

赵雪芹指出：“租金占比提升带动综合毛利率升高8个百分点至67%。净利润、年化净资产收益率分别提升6.7、8.8个百分点，至34.1%、26.3%，盈利能力大幅超越同行。” 

不过，在海宁大本营稳住之后，公司的下一步战略是异地扩张。 

实际上，海宁皮城虽然是全国最大的皮革市场，但其市占率仍然在15%以下。“成都市场开业当年实现繁荣，未来全国扩张料将提速，未来三年均落地2～3个新市场，至2015年市场套内面积达95万平方米，相比2012年的45万平方米增长 110%。预计2015年市占率提高至20%，未来5～10年提升至30%以上，强招商议租能力助公司业绩与扩张同步高成长。”赵雪芹在其报告中指出。 

公司自2010年开始真正意义上的全国扩张步伐，已经开业的异地项目有江苏沭阳（2006 年）、辽宁佟二堡（2010年）、河南新乡（2011年）、四川成都（2012年）、湖北武汉（2013年）等地，已经动工的项目有北京、哈尔滨，储备的项目还有西安、乌鲁木齐、呼和浩特以及山东等地。 

按照这些项目的修建周期，樊俊豪预测指出：“公司异地储备项目较多，5年内不用担心外延扩张的天花板。”

2013年：斜桥加工区项目将开业，武汉项目开始贡献收入；2014年：哈尔滨市场、北京市场、佟二堡三期预计开业；2015年：成都二期、海宁六期预计开业。

另外，公司目前还有多个异地项目在谈（如西安、乌鲁木齐、呼和浩特、山东等地）。

新建商场的租金提升比本埠提升更快。2012年本埠市场客流增长15.1%，而成都/佟二堡一期客流增长达到55.6%。赵雪芹预计本埠2013年6月稳健提租约5%；成都/佟二堡一期市场分别提租30%、20%。（第一财经日报)