罗莱家纺2015年将进行5大战略变革 未来或持续较快增长

公司2014年营收和净利润分别同比增长9.38%和19.96%。第四季度单季营收和净利润分别同比增长9.90%和28.20%。

　　净利润增速快于营收增速的原因主要是费用率降低和毛利率提升,前者主要由于营收增速加快的摊薄效应(2013年营收是下滑的),后者则是由于供应链改善,生产采购成本下降,电商渠道增长等原因。同时公司终端存货水平有所降低,存货结构更趋合理。

　　为应对内外部环境变化,公司2015年将进行5大战略变革。包括1)产业和资产的双轮驱动,产业上由家纺家居转型,批发向零售转型,资本上整合家居产业生态圈优质资源;2)试行罗莱合伙人制度,各品牌由事业部转为子公司,子公总经理持有公司股份,建立内部市场化机制;3)以lovo品牌为基础,并将其他品牌有节奏地导入线上,打造集团垂直家居电商平台;4)乐优家新模式试水仲盛购物中心销售效果良好,未来将积极布局中低端市场;5)做好战略人才储备,满足各层级人才需求。虽然最终效果有待观察,但我们对此持乐观态度。

　　罗莱家纺看好公司2015年业绩将继续保持较快增长。首先,如果剔除整合部分区域经销商的影响,预计公司主品牌罗莱2015年春夏将继续延续两位数以上的增长态势,同时加盟转直营将进一步打开品牌的增长空间(2014年落地10家,2015年预计将继续落地10家),其次,罗莱儿童产品品类延伸,未来往儿童家居馆方向发展,加盟商认可度高,预计订货会增速超过罗来主品牌,第三,lovo品牌在2015年将继续保持高速增长,第四,乐优家新模式样板店试营业销售情况良好,顺利的话今年有望新开店铺50-60家,第五,公司将加大投资并购的力度,创新公司盈利模式,增厚公司业绩。

　　财务预测与投资建议。

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.42、1.69和2.06元(原预测为1.37、1.61和1.96元),参考可比公司,特别是两家家纺上市企业15年平均估值,维持公司15年pe估值20倍,目标价33.80元,维持买入评级。

　　风险提示。

　　国内经济下滑的风险,终端库存积压的风险。