七匹狼:业绩快报符合预期

　　事件：公司近日公布14年业绩快报,全年收入和盈利同比分别下降14%和24%左右。

　　核心观点：公司业绩快报符合预期,零售端持续低迷带来的收入下降、毛利率下降和集中处理库存带来的资产减值损失增长是公司业绩不如人意的主要原因。

　　根据判断,公司渠道仍处于较大幅度的关店阶段,预计14年底渠道总量在3000家左右,加盟调整预计幅度更大。从目前加盟运营情况看,预计15年仍有一定程度的渠道调整压力。

　　线上业务方面,公司与其他品类服装上市公司不同,仍以存货为主,专供款占比比较少,整体保持平稳发展,预计14年线上销售3亿多,公司对原有线上业务策略暂时没有变化,14年尝试的极致单品——狼图腾,未来可能考虑做成一个单独的品牌,由单独的团队去运营。

　　在近年来国内零售环境调整和公司面临经营压力的大背景下,公司除了加强产品开发的调整,积极推动批发向零售的模式转型外,也在利用充沛的资金进行消费品领域的投资和孵化。根据我们的了解,我们预计公司未来在战略上更多定位于时尚产业,投资也将主要围绕消费品、时尚领域做,14年也做了一些投资布局,但未来效果需要观察和验证。

　　从目前行业零售环境看,我们认为男装行业的调整还没有结束,15年收入端仍有压力,报表端随着存货处理压力的逐步缓解,盈利会有望同比改善。

　　财务预测与投资建议：根据业绩快报和跟踪信息,我们小幅调整公司近3年的盈利预测,预计公司2014—2016年每股收益分别0.38元、0.46元和0.53元(原预测为0.37元、0.48元和0.56元),维持公司2015年25倍PE估值,对应目标价格11.5元,维持公司“增持”评级。我们认为15年公司股价上涨的机会更多来自于投资领域的突破。 风险提示：终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。