报喜鸟三季度业绩略低于预期 主品牌表现平稳

　　近日，报喜鸟公布的2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入15.96亿元,同比增长2.82%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比下降18.89%;实现EPS为0.22元。业绩略低于预期。公司预计2014年全年归属于母公司股东净利润同比下降0-20%。

　　主品牌表现较为平稳,副品牌实现一定增长。公司第三季度实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为5.97亿元和0.6亿元,同比增速分别为16.04%和-20.02%。分品牌来看,主品牌报喜鸟表现较为平稳,职业服品牌宝鸟受接单价及接单量下降影响,收入有所下降。副品牌实现一定增长,其中HAZZYS增长较快,法兰斯顿有所下降;圣捷罗&比路特由于上年基数较低,增速接近一倍,但占营业收入比重较小;欧爵同比增速约为5%;新增品牌恺米切开始运作,逐步开始贡献收入,预计前三季度收入在百万水平。

　　毛利率净利率均有所下降。2014前三季度,公司毛利率57.63%,同比下降3.23PCT,主要是由于加大特销货品处理力度以及团购接单价下降所致。费用上升较快,期间费用率同比提高3.04PCT至46.62%,其中销售费用率同比提高4.1PCT至33.2%,管理费用率同比降低2.18PCT至12.59%,财务费用率同比提高1.13PCT至0.83%。受费用拖累,净利率同比降低1.88PCT至7.95%。

　　存货周转效率有所降低,应收账款周转效率有所提高。2014三季度末,公司存货12.05亿元,同比增长2.16亿元,存货增长较快部分原因是由于副品牌备货所致;存货周转天数468天,同比延长74天,周转效率有所降低。应收账款5.81亿元,同比减少2.5亿元;应收账款周转天数94天,同比缩短50天。前三季度,经营性现金流净额0.06亿元,较上年同期-3.37亿元有所改善。三季度末,公司账上现金1.53亿元。

　　线下开店持续减缓,积极发展电商业务。预计2014年全年线下主品牌报喜鸟门店净增加约10家,圣捷罗&比路特净关闭约20家,HAZZYS净增加约10家,法兰斯顿净关闭约40家,欧爵净增加约5家。电商业务正在积极进行中,与天猫、京东均有合作。

　　维持中性评级。预计公司2014-2015每股收益分别为0.23元和0.25元(下调),对应估值分别为36倍和32倍。公司目前终端仍在积极去库存,毛利率必将受到压制,而多品牌运营尤其是新品牌推广导致费用支出增长较快,当前估值较高,维持中性评级。