拉夏贝尔弃A股赴港上市 融资拟拓零售网络

　　10月9日正式于港交所挂牌的中国内地时装品牌拉夏贝尔今日起开始公开招股，每股招股价13.98至18.2港元之间，预计首次发售1.216亿新股，筹资17亿至22.1亿港元，主要用于扩展零售网络。

　　这家由福建商人邢家兴创立、主品牌为“拉夏贝尔”的上海公司成立于1998年，主要从事服饰的设计、品牌推广和销售，旗下有La Chapelle、7.Modifier等8个服装品牌，其中5个女装、2个男装及1个童装。

　　公司已引入Senda International Capital Limited及周大福代理人公司为基础投资者，分别认购价值3000万美元及2000万美元股份，禁售期为6个月。

　　服装行业人士告诉记者，拉夏贝尔近年优异的业绩表现有其内在和外在的原因，而融资大规模扩展零售网络有一定的意义却也存在不小风险。

　　逆行业趋势的好业绩

　　受到消费疲软、店铺租金高企、电商冲击拖累业绩等大环境影响，宝姿、朗姿股份、凯撒股份等多家主营女装的上市公司近年来业绩并不理想。

　　如宝姿集团2013年的营业额为21.371亿元，较2012年的20.984亿元同比上升1.8%，但经营利润为4.111亿元，较2012年的4.8亿元下滑14.35%;凯撒股份2013年的营收为5.06亿元，同比下滑4.75%，净利润为2540万元，同比大幅下滑31.92%;朗姿股份2013年的总营收13.788亿元，虽同比增长23.39%，但净利润为2.337亿元，同比增长1.06%。

　　相比而言，拉夏贝尔表现出众，招股书显示，其近三年的收入及利润增长率都颇为可观，收入由2011年度的18.6亿元人民币(下同)增加至2012年度的38.72亿元，2013年度更增至62.25亿元，年复合增长率为82.7%。净利润由2011年度的1.23亿元增加至2012年度的2.60亿元，2013年度增加至4.13亿元，年复合增长率为83.3%。

　　对于拉夏贝尔近年优异的表现，一位券商服装行业分析师张颖(化名)告诉记者，其重要原因与特色在于：“一是拉夏贝尔定位在‘少淑装’，且采用相对平价策略，如同相对平价的男装品牌海澜之家(600398.SH)今年也增长非常迅猛。”海澜之家上市后日前发布的上半年报显示，公司营业收入56.8亿元，较上年同期增长61.53%;上市公司股东净利润12.28亿元，同期增长82.79%。

　　“此前几年，从女装行业的增长速度来看，宝姿等高端女装品牌增长更快，但是这两年由于反腐等因素，不少消费者持购物卡消费的商场高端品牌都受到很大影响，某高端男装品牌上半年销售额甚至下降了80%。”张颖表示，因此，平价定位的服装品牌近年来增长更为出色。

　　拉夏贝尔另一特色是，“相对于其他服装连锁企业直营与加盟并举、以加盟为主的模式，拉夏贝尔所有零售网点均由公司直接控制和经营，全直营零售模式使其与大部分竞争对手区别开来。”

　　当然全直营也带来更多库存周转问题。与采纳多种分销模式的竞争者相比，拉夏贝尔招股书显示，公司拥有更长的平均存货周转天数。2011年~2013年，公司的平均存货周转天数为200天左右。相比而言，直营模式的优衣库，平均库存的周转天数仅为83.72天。

　　不过张颖表示，国内所有服装企业的库存天数都不能与优衣库、Zara相比，拉夏贝尔这样的库存天数与国内的服装企业类似。在她看来，“拉夏贝尔全直营模式的好处在于能从长期战略的角度，更好地在品牌、价格、营销、渠道等方面进行有效管理，如果只是批发给经销加盟商，做一些指导则很难做到这些。”当然，张颖表示，一开始就选择全直营模式的确需要很大的魄力，好在该公司得到了一些风投的支持，如其2010年曾获联想集团千万美元投资。

　　融资拟拓零售网络

　　对于选择在香港上市的原因，一位知情人士告诉记者，拉夏贝尔本来准备在A股上市，但2011年上海利步瑞、珠海威丝曼、福建诺奇股份、淑女屋等服装家纺类公司IPO纷纷折戟，IPO停摆让“耗不起”的拉夏贝尔不得不转战港股市场。

　　招股书显示，截至2014年上半年，拉夏贝尔零售网点数目为5671个。覆盖31个省、自治区及直辖市，主要分布在百货商场及购物中心。“虽然旗下品牌不少，但这一规模在行业内已经排名前几位。”一位业内人士对记者表示。

　　在2014年12月31日之前，拉夏贝尔计划增加约1200个零售网点，并于2015年和2016年各增加约1500个零售网点，并表示这也正是公司募资的主要投资方向，所得款项净额约有83%将用于扩张零售网络。如果该计划得以实现，在2016年，拉夏贝尔的网点数将接近1万家。

　　但也有业内人士质疑，在互联网的浪潮与趋势下，大部分传统服装行业正在积极寻求借助互联网创新思维，逐渐优化供应链、聚焦客户体验，探索符合互联网时代的全渠道零售模式，拉夏贝尔融资用于大规模开实体店是否在“烧钱”?

　　实际上，相比起其他等早早开始尝试“O2O”的服装企业而言，拉夏贝尔的“触网”可谓“后知后觉”。招股书显示，公司在今年8月以来通过天猫直接向零售客户销售产品。公司官网也显示，天猫店在8月9日才刚刚开业。

　　一位服装行业人士告诉记者：“服装企业的确对线下体验有一定的需求。从总体趋势来看，国外一些服装企业如GAP等，即便电商业务销售额占比较高的公司，线上也仅在12%~15%，对于拉夏贝尔来说，关键在于如何更好地布局电商业务，让线上与线下款式等有所区别，而不是与其他服装企业一样将电商渠道作为清库存的方式。”

　　“目前来看，拉夏贝尔的终端平效并不高。”上述人士表示，未来融资开上万家店对于拉夏贝尔的管理也是一个挑战。今年拉夏贝尔上半年的收入与净利虽分别为35.1亿元及2.26亿元，按年升25%及34%，但同店销售跌3.4%。

　　另一方面，他也表示：“国内女性的消费习惯、结构、观念及消费行为正在发生巨大的改变，拉夏贝尔需不断提升自身创新能力，提升企业管理、营销水平，加强品牌建设力度，才能在未来严峻的市场竞争中持续保持良好表现。”