近六成服企净利下滑 库存攀升逼近500亿

　　服装企业的高库存成为其近年来的一大顽疾，中报数据显示，目前服装企业仍未摆脱这一问题的困扰，且库存仍在攀升。与此同时，服装企业的盈利能力下滑，近六成企业的净利润同比出现下降

　　“服装行业衰退已经有两年了。服装企业都在积极地减缓扩张门店的速度和处理库存，如果处理不好，中报的业绩不好看是在预料之中的。企业也在谋求新的出路，选择并购或者是牵手电商。”一位某大型保险公司的投资部负责人在对记者谈到服装企业现状时表示。

　　记者追问他如何看待目前的服装企业的市场表现?他仅表示目前股票池中并未配置服装行业的相关股票。

　　2014 年中报披露进入尾声。根据申万三级行业分类，《投资者报》记者近期统计了A股市场上33家服装类上市公司的2014年中期业绩，这些公司包括男装、女装、休闲服装、鞋帽以及其他服装五大类。截至8月27日，除步森股份[0.00% 资金 研报]、嘉麟杰[0.00% 资金 研报]和龙头股份[0.72% 资金 研报]3家上市公司未公布中报业绩外，其余30家企业的业绩均浮出水面。

　　根据Wind数据统计，在上述30家A股服装类上市公司中（注：其中29家已公布中报，江苏三友[0.95% 资金 研报]仅公布了业绩快报，暂无库存数据），有13家公司上半年归属于母公司股东的净利润同比实现增长，17家公司同比下降，后者占比57%。净利润同比增幅居于前三的企业分别为开开实业[1.15% 资金 研报]、雅戈尔[1.21% 资金 研报]和海澜之家，平均增幅超过130%。而表现最差的3家企业为希努尔[0.64% 资金 研报]、美尔雅[2.33% 资金 研报]、金飞达[0.00% 资金 研报]，净利润平均下跌达109%。

　　在近六成服装企业业绩下滑的同时，众多服装企业遭遇着高库存的困扰。与2013年上半年相比，2014年上半年已公布中报的29家服装类上市公司中，20家企业的存货呈上升趋势。据计算，截至2014年上半年末，上述29家服装类上市公司存货达到461亿元，比去年同期的424亿元上升了37亿元。

　　目前服装类上市公司近500亿的库存如何消化仍是整个行业挥之不去的阴影。

　　而在库存居高不下，盈利困难的情形下，服装企业开始谋求出路，一些公司开始把目光转向并购重组。

　　近六成企业净利润下滑

　　平安证券在研报中认为，“2014 年上半年服装消费基本延续了2013 年的疲软态势。进入2014 年后,百家重点大型零售企业服装零售额同比增速处于历史低点，预示着2014 年下半年服装销售仍难言乐观。”

　　在已披露上半年业绩的30家服装类上市公司中，17家公司上半年归属于母公司的净利润出现下滑，占比57%，平均下滑幅度达到45%。其中有7家公司来自男装行业。

　　上半年净利润同比下滑最厉害的企业为主营男装的希努尔。今年上半年,公司实现营业收入4.68亿元,同比下降24.75%,实现净利润-1878万元,同比下降135.26%。

　　对于希努尔糟糕的业绩，长江证券[1.42% 资金 研报]纺织服装行业分析师雷玉在研报中指出：“终端低迷，公司为帮助加盟商缓解库存压力，重整渠道货品，加盟店销售低于预期，且团体定制业务减少，而新增终端培育期延长，直营收入不达预期，导致营业收入下滑。”

　　不过，服装行业个股业绩可谓是“冰火两重天”：一方面希努尔、美尔雅、金飞达的净利润平均下滑达109%；另一方面，行业里却能涌现出开开实业、雅戈尔和海澜之家净利润平均增长超过130%的企业。

　　开开实业上半年实现营业收入4.45亿元，同比增长6.04%；实现净利润4275.86万元，同比增长218.96%。

　　需要说明的是，开开实业业绩增加并不是因为主营业务的良好表现。其报告期净利润同比大幅增长主要系公司转让参股公司上海华拓医药科技发展有限公司3.95%的股权，确认投资收益所致，公司预计下一报告期净利润与上年同期相比增长215%。

　　雅戈尔2014年上半年实现营业收入76亿元，同比下降5.16%；实现净利润18亿元，同比增长90.52%。公司在中报中称，利润大幅增加主要是由于服装业务贡献，业绩同比增长27%和宁波银行[0.64% 资金 研报]改用权益法计入公司合并报表。宁波银行上半年净赚30.86亿元，其半年报显示，雅戈尔已名列宁波银行第二大单一股东。

　　库存继续攀升逼近500亿元

　　在近六成服装企业业绩下滑的同时，众多服装企业还遭遇着高库存的困扰。而去库存已经成为纺织服装类上市公司亟待解决的问题。

　　根据Wind统计的库存变化趋势来看，截至2014年上半年末，A股29家服装类上市公司的存货达到461亿元，比去年同期的424亿元上升了37亿元。

　　在上述29家服装企业中，20家企业的存货同比上升，其中包括海澜之家、新洋丰和探路者[2.70% 资金 研报]等。尤其是海澜之家和新洋丰，两家公司的存货与同比分别上涨985%、345%。主营休闲服装的贵人鸟、主营女装的金飞达以及男装企业雅戈尔等9家企业2014年上半年末存货同比都有不同程度降低。

　　时尚男装品牌企业海澜之家上半年在资本市场颇受瞩目，公司今年1月成功借壳凯诺科技[0.51% 资金 研报]实现上市。在服装行业整体不景气的大环境下，“借壳上市”不久的海澜之家实现“逆市高成长”。其中报显示，海澜之家上半年实现营业收入56.83亿元，比上年同期增长61.53%；实现净利润12.28亿元，比上年同期大增82.79%。

　　与其他服装类上市公司相比，海澜之家的体量相对较大。目前海澜之家的市值达到430亿元，位居服装行业首位，几乎是其他男装上市企业七匹狼[1.25% 资金 研报](市值68亿元)、雅戈尔(169亿元)、贵人鸟(74亿元)、九牧王[0.81% 资金 研报](63亿元)等的市值总和。

　　公司高速增长的业绩是如何实现的?

　　“由于海澜之家对凯诺科技反向收购，故2014年合并报表口径包括海澜之家服饰有限公司和凯诺科技3~6月的业绩，2013年同比口径仅包含海澜之家服饰有限公司。”申银万国[3.02%]的分析师王立平在研报中指出。

　　除此之外，东方证券的分析师糜韩杰在研报中认为：“公司的收入的增长主要来自渠道的扩张、店效的提升，包括店铺平均面积的增加。海澜之家品牌上半年门店数增加277 家，总数达到3164 家。此外，公司进一步强化门店管理,也有效提升了海澜之家的单店盈利水平。”

　　通过并购谋求转型

　　在库存高企，业绩下滑的背景下，一些服装企业开始谋求转型。

　　信达证券分析师钟惠表示：“从内因而言，主业经营困难，穷则思变，服装企业也在谋求新的出路，或选择并购或者是牵手电商。而服装行业大部分企业属于民营机制，在转型升级过程中决策更为灵活。”

　　国内服装企业零售额增速下滑，进一步加大了销售终端的库存压力和经营风险，促使服装企业在业务模式和渠道结构上进行转型升级。同时，随着消费习惯的改变和移动互联网的日新月异，电子商务业务迅速发展，也对传统的零售模式产生了较大冲击。

　　其转型来自两个方面。一方面企业放缓了外延扩张的步伐，收缩门店规模。如九牧王就放缓了开店进度，关闭了效益不好的73家门店。对此，公司公告称，主要原因是终端消费持续低迷，为了控制经营风险。

　　另一方面，企业通过并购热门行业、多品牌运作等方式培育新的利润增长点。从资本市场的表现来看，今年初至8月27日，已公布中期业绩的30家企业中，股价上涨前五名中有3家涉及重大重组并购事项，分别是百圆裤业[-2.35% 资金 研报]、海澜之家和凯撒股份[0.27% 资金 研报]。

　　其中，凯撒股份拟通过并购进军游戏行业。公司日前发布公告称，拟以7.5亿元巨资购买手游研发商酷牛互动100%的股权

　　目前股价较停牌前涨幅高达219%的百圆裤业，拟通过增发股份加现金支付的方式，以10.32亿元收购环球易购100%股权。

　　本次交易对方徐佳东、李鹏臻承诺2014年～2017年实现的净利润不低于人民币6500万元、9100万元、1.26亿元、1.7亿元。

　　百圆裤业的传统业务为男女裤装的生产销售，种类涵盖各类西裤、休闲裤和牛仔裤，目标市场主要为二、三、四线城市，定位人群主要为25～55岁中等收入人群。仅靠内生性增长已无法挽救业绩下滑趋势。

　　公司认为，跨境电商交易近年呈现出快速发展态势，于是启动增发，收购跨境电商，以期增强公司的盈利能力。

　　不过，其此次并购却引来市场质疑。针对百圆裤业的增发公告，前述保险公司投资部负责人认为：“首先环球易购的行业优势是否足以支撑如此高的业绩承诺?目前我国跨境B2C 零售电商行业参与者主要有阿里巴巴、京东、亚马逊等。其次，裤装产品不如上装产品具备更多的流行元素而增加消费者的购买欲，且市场上裤装产品同质化严重，市场竞争异常激烈。”