鹿港5亿购世纪长龙切入影视　转型是幌子

　　又一家打着“双主业、多元化战略”幌子跨界进入影视行业的上市公司。这是今年以来第33单影视资产并购。

　　5月21日，停牌近3个月的鹿港科技拟以“股权+现金”的方式收购陈瀚海、武汉中科等持有的世纪长龙100%股权，交易对价为4.7亿元。

　　早在2011年上市当年，鹿港科技就开始谋求转型。曾先后参股银行、酒店、PE、煤矿等多个行业，但业绩却一年不如一年，直至亏损。同时，高管的频繁减持套现更为公司的未来增添一份朦胧。

　　坐拥文化影视概念股，鹿港科技在二级市场也遭遇追捧，5月22日、23日，股价两度触及涨停板，创近一年来新高。而在5月28日，鹿港科技迎来了上市以来最大规模解禁。

　　此次收购是切合实际的转型战略，还是又一次跟风炒作？

　　收购标的业绩下滑

　　预案显示，世纪长龙整体估值4.72亿元，增值率159.72%，协议价款4.7亿元，收购PE46倍。同时，鹿港科技还将以6.41元/股为发行底价募资规模不超过1.5亿元配套资金，用于支付本次交易中的部分现金对价。

　　世纪长龙是一家专业从事影视剧策划、制作、发行及投资业务的公司，曾经有IPO上市的打算，2012年曾接受国金证券的上市辅导。

　　目前股东有公司董事长/总经理陈翰海、副总/发行总监陈亮、公司高管持股的厦门拉风、中科招商管理的武汉中科/常德中科/无锡中科、上海锦麟。

　　对于放弃IPO而选择被收购一事，鹿港科技证券部工作人员表示，“目前排队的企业500多家，如果每年消化100家的话，排下去要四五年，现在整个行情不太好，去年下半年到今年上半年，很多影视企业都在纷纷寻求各种出路。”

　　“事实上，世纪长龙在国内电视剧行业的排名在三线、四线公司行列。”北京影视行业分析师朱德平认为，像这些不知名的小公司被收购主要是因为这类公司上市无望，即使能够单打上市也会面临重大的生存压力。目前影视公司估值偏高，在此时选择被收购是明智之举。

　　从IPO预披信息来看，目前有能量影视和幸福蓝海两家影视公司进行了预披露。

　　对于收购后的业务整合，就收购世纪长龙等问题致电鹿港科技证券部，其工作人员表示：“通过收购世纪长龙，能在巩固原纺织业地位的基础上，快速进入发展前景好、盈利能力强的影视文化业，并形成纺织和电视剧业务并举的双主业体系。”

　　从预案可看出，世纪长龙的业绩出现下滑势头。2012年、2013年，其分别实现营收1.58亿元、9458万元，分别实现净利润2946万和1021万。

　　不过，交易对方承诺世纪长龙2014年至2016年经审计的扣除非经常性损益的净利润将不低于4500万元、5850万元和7605万元。也就是说，世纪长龙2013年到2014年的增长率要达到341%，后两年增长率也要达到30%。

　　“影视剧行业平均每年的增速也就10%左右。”北京一位文化与传媒行业分析师表示，30%的增长率基本不可能达到的。

　　但值得注意的是，交易卖方武汉中科、无锡中科、常德中科、上海锦麟并未参与业绩对赌协议，其补偿义务全部由陈翰海承担。

　　转型或为幌子

　　以全毛、化纤、天然纤维线、特种纺织品的生产和销售为主业的鹿港科技在2011年5月完成上市，上市后便开始走下坡路，业绩是一年不如一年。行业环境影响不可忽视，但公司管理层的经营战略的确值得思考。

　　虽然营收处于维稳状态，但是利润率持续在下滑，甚至走向亏损。财报显示，2011年-2013年，鹿港科技营业收入分别为17.86亿元、16.71亿元、18.44亿元，同期净利润分别为1.03亿元、1080.99万元、1504.93万元，同期扣除非经常性损益净利润分别为9516.04万元、-290.07万元、-118.71万元。

　　净资产收益率从2011年的9.72%降至今年一季度末的0.69%，资产负债率从2011年的39.7%升至今年一季末的60.88%。

　　事实上，为摆脱颓势，鹿港科技开始大力转型，曾一度试图通过理财、参股银行、酒店、PE、煤矿等，摆脱主业不振的困境。

　　2011年，鹿港科技投资总计6000万元的理财产品。2012年6月，公司耗资1.5亿元参与深圳华鼎丰睿（二期）股权投资基金合伙企业的设立，希望通过PE投资为公司带来新的盈利增长点。

　　同年，鹿港科技还曾耗资1880万元投资美仑精品酒店，持有后者51%股份，并于年底再度出资2000万元投资设立了洪泽美伦酒店。与此同时，当年9月，还曾投资煤矿产业。公司计划投资四川的康发能源，拟参股比例不超过20%，当时曾签订了《合作意向书》。

　　2013年报显示，鹿港科技投资的两家酒店，仅有美仑精品酒店实现盈利；拟投资的康发能源，最终因为清产核资无法完成而被迫中止。目前公司将投资渠道集中在银行理财产品上。2013年度合计购买理财产品的资金达12.27亿元。

　　但是，这些转型战略未能改善公司的经营业绩，反是公司高管频频高位减持套现。自上市以来，鹿港科技的股东结构都是以公司高管持股为主，机构持股比例一直在10%以下。

　　根据wind数据统计，自2012年11月至2013年12月底，鹿港科技高管开启了漫漫减持路，其间有8名公司高管先后进行了24笔减持，共减持468.43万股，累计套现约4087.95万元。公司股价经历了一段涨幅超过40%的上涨行情。

　　对此，鹿港科技董秘邹国栋在此前接受采访时表示，“公司成立十几年来分红不多，高管需要改善一下生活。”

　　实际上，2011年上市后，虽然公司业绩不理想，但每个年度都有分红，2011年“每10股转5股派现2元”、2012年“每10股派0.5元”，2013年“每10股派现0.5元”。据统计，鹿港科技高管近三年从公司拿走现金分红共计约4305.76万元。

　　然而，就在5月28日，鹿港科技迎来了上市以来最大规模的解禁，解禁数量1.53亿股，占公司总股本的48.14%，解禁股东包括实际控制人钱文龙以及钱忠伟、缪进义在内的核心高管。

　　这不得不让人联想，其这次乘风收购世纪长龙是否又一次资本运作的开始？

　　“从一系列资本运作上看，鹿港科技的炒作痕迹相当明显。”磐厚投资陈松兴表示，不排除背后有跟其他机构合谋的可能。

　　“这种现象其实已经是行业的潜规则了，大股东要减持，搞一下资本运作，只要程序上合法合规就行了。”一名业内人士表示。