新乡化纤：募投项目盈利会否又是传说

　　新乡化纤（000949）于4月12日发布的两项公告发人深思：一则是“新乡化纤股份有限公司关于前次募集资金使用情况的专项报告”，另一则是“非公开发行A 股股票预案（修订稿）”。

　　前次定增盈利成为一个“传说”

　　前一则是对2010年4月20日到账的定增募集资金29,999.16万元的使用情况的表述。报告中看到，公司表示截至2013年12月31日止，公司已累计使用募集资金30,037.64万元，全部用于“年产四万吨高湿模量粘胶短纤维项目”。

　　本次的募集资金投资项目效益承诺是：“本项目建设期为1年，第2年开始投产，即达到设计生产能力的80%，第3年达到设计生产能力100%。产品价格按照近几年我国的同类产品市场平均销售价格并考虑近期变化趋势进行预测，高湿模量粘胶短纤年平均售价按17,995元/吨计算；根据生产计划和产品价格测算出计算期各年的销售收入，第3年销售收入可达61,500万元。预计项目正常达产后，年销售毛利12,000万元，毛利率19.51%。”

　　而实际的情况是，报告显示，“公司前次募集资金投资项目于2010年9月份试生产，截至2013年12月31日止，共实现毛利7,564.96万元，前次募集资金投资项目效益未达到预期承诺。”2011～2013年，实际效益分别只有4,593.35万元、-1,565.37万元、1,259.11万元。与公司承诺的年销售毛利12,000万元，相去甚远。

　　此次定增是否会重复昨天的故事

　　另一则“非公开发行A股股票预案（修订稿）”，是对2013年12月27日经公司董事会审议通过的非公开发行方案预案的修订稿。本次非公开发行股票数量合计不超过20,000万股，以不低于2.63元/股，募集资金总额不超过60,000万元，扣除发行费用后全部用于年产2×2万吨超柔软氨纶纤维项目一期工程，项目投资总额为90,000万元。

　　公司表示，新建产能采用第四代氨纶纤维生产技术，节能效果比第三代技术高约35%，产品质量可媲美杜邦公司产品，进一步提高效率、降低能耗、节约成本。

　　项目建成投产后，可实现年均销售收入75,812.31万元，年均毛利额16,855.29万元。公司规模实力大幅增强，盈利能力将有较大幅度提高。

　　目前，公司氨纶现有产能2万吨，2011年至2013年，氨纶生产和销售实现了连续的增长，分别是7,584吨、13,533吨和16,438吨。

　　一个不争的事实是，公司的主营产品粘胶纤维和氨纶，产能过剩，竞争激烈。根据相关资料，我国氨纶产能至2012年约52万吨。2013年氨纶出现景气回升，行业分析人士预计，2013年后市场容量将逐渐上涨，2015年氨纶纤维市场容量将超过40万吨。但是，行业的景气回升，产能扩张随之加大。例如，目前氨纶行业的龙头华峰氨纶(002064,股吧)定增6万吨差别化氨纶项目，已获证监会核准，2015年2月-2016年8月全部正式投产。届时，华峰氨纶的产能将达到12.7万吨。

　　公司目前主营粘胶长丝、粘胶短纤维和氨纶纤维的研发、生产与销售。2013年，粘胶长丝、粘胶短纤维和氨纶纤维销售收入的比例分别为46%、29%和20%。公司2011-2013年累计净利润为-10,326.15万元，由于公司亏损、拟进行大规模投资等原因，公司近三年未进行现金分红。由此来看，公司的财务状况不容乐观。