森马服饰：注重布局　休闲龙头扬帆起航

　　收购进程超预期,中长期战略重新规划,维持“增持”评级:战略层森马服饰把握行业低点进行战略转型,明确未来发展方向;战术层清理库存、关闭亏损、控制费用,改善盈利能力。我们维持公司2013年-2015年EPS预测值1.44、1.81、2.26元,由于公司并购进程超过市场预期,给予2013年21倍PE,目标价由28.30元上调至30.24元,维持“增持”评级。

　　把握低点进行资源整合,品牌代理、收购进程超出市场预期:经过几年粗放扩张,服装行业部分领域已陷入困局,急待龙头企业进行资源整合打破当前困局。2013年中报显示森马账面现金43亿,具备整合行业的资源优势,而公司也正在进行资源整合的尝试:拟斥资约20亿收购GXG71%股权、与意大利高端童装扉丽虹展开合作、引入韩国女装itmichaa,收购进程之快超出预期;合资公司于2013年9月陆续开设店铺;巴拉与森马融合完成,多品牌格局初具雏形。

　　关键时点稳健推进新模式,确立“一年巩固主品牌、三年收获电商、五年发力购物中心,七年挥师海外”中长期战略:公司重视多渠道均衡发展,在拓展电子商务渠道的同时,升级、打造三、四线城市街边店;公司着手布局shoppingmall,为进军一、二线城市购物中心做准备,耐心等待最佳时机。