经纬纺机：收购并购基金，布局多元金融

         事件:1月13日经纬纺机公布对外投资收购产业并购基金的公告,决定以自有资金收购创天投资持有的青杨投资的4.5亿份基金份额,收购价格约为人民币4.692亿元。

        青杨投资是一家有限合伙形式的产业并购基金,募集资金总规模9.01亿元,经营范围包括投资管理、资产管理、项目投资、经济贸易咨询、投资咨询、企业策划、企业管理咨询等。本次收购完成后,公司与中植集团作为有限合伙人各出资4.5亿元,京鹏投资作为普通合伙人出资100万元。

        影响:1.本次交易将进一步推动公司产业转型升级及资产及资产优化的进程,产业并购基金将通过投资和提供增值服务实现资本增值,继续布局金融企业,借助资本市场,带动经纬纺机整体盈利水平提高,实现联动效应,对主业发展形成多元化支持。

        2.公司本次出资为自有资金,对公司的财务和经营状况不会产生不利影响,不存在损害公司及全体股东利益的情形。

        投资要点:经纬纺机多元金融持续布局,金控转型可期,前期逻辑得到初步印证。

        1.公司传统业务不景气,金融类业务持续发力。从利润结构上来说,公司存在较为强烈诉求进行业务转型,而从现有业务情况来看转型的路径可以剥离亏损的纺织机械资产,同时扩大对中融信托的持股比例,并进行多元化的金融布局。

        2.经纬纺机为中融信托实际控制人,中融信托下拥有公募基金、基金子公司、私募基金等多类金融牌照,为经纬纺机金控转型提供了先期布局。

        3.母公司恒天集团在不断出让其他所持A股上市公司控股权的同时,启动了经纬纺机的H股私有化,进一步提升控股权,经纬纺机成为恒天集团最佳也是唯一的A股资本运作平台。

        合理价格33.18~35.14,给予增持评级。假设中融信托2015-2016手续费及佣金收入增长率为维持窄幅下降2%,2017年随着经济触底回升信托业务增长有望触底回升,增速为10%,保持投资收益增长率为50%,利息收入保持2014年增长率30%。

    预计经纬纺机2015/2016/2017的EPS分别达到0.97/1.03/1.25,BVPS达到8.82/9.76/10.92,根据国内上市信托公司PB为3.4~5.2,以PB为3.4~3.6倍推算经纬纺机合理价格为33.18~35.14元左右。结合其未来可能剥离传统资产并向金控转型,给予增持评级。