梦洁家纺：加大对外投资规模 强化产业链核心地位

事件描述

梦洁家纺(002397)2015年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营业收入8.82亿元,同比降低10.45%;实现归属于上市公司股东的净利润6,160.51万元,同比提高7.07%;实现每股收益为0.0917元,同比提高6.63%。其中第三季度,实现营业收入2.82亿元,同比提高4.45%;实现归属于上市公司股东的净利润525.68万元,同比提高28.27%;实现每股收益0.0078元,同比提高27.87%。此外,公司调整了对外投资方案,与财中壹邦合作成立梦金所互联网金融信息服务有限公司,以3,333万元人民币现金出资,占合资公司33.33%的股份。

事件评论

全渠道发展效果显现第三季度营收同比微增

2015年以来,我国家纺行业整体景气度下降趋势明显,叠石桥家纺景气度指数持续下行;家纺行业规模以上企业营收增速和利润增速持续降低。受传统渠道持续下滑、新兴渠道增速放缓等因素影响,公司终端零售承压。2015年前三季度,公司实现营业收入8.82亿元,同比降低10.45%;其中第三季度,实现营业收入2.82亿元,同比提高4.45%。中报数据显示,2015年上半年公司营收增速同比降低16.07%。随着公司全渠道战略发展的效果逐渐显现,前三季度营收降幅收窄、第三季度同比有所提升。2015年前三季度,公司营业成本为4.66亿元,同比减少15.06%;第三季度营业成本为1.49亿元,同比提高7%。受营业收入和营业成本相对增速分化影响,前三季度毛利率为47.18%、同比提高2.87%,第三季度毛利率为47.20%、同比降低1.26%。

利息收入增加使财务费用减少销售净利率微升

2015年前三季度,公司期间费用总额为3.31亿元、同比降低6.55%,其中销售费用、管理费用及财务费用同比分别减少4.01%、15.11%和243.86%。受利息收入增加影响,财务费用同比降幅显著。前三季度期间费用率为37.54%,同比提高1.56%。受此影响,前三季度销售净利率增幅小于毛利率,提高1.16%至6.99%。由于前期确认坏账准备的应收账款收回,报告期内资产减值损失与上年同期相比大幅减少589.10%,此部分直接影响净利润规模。

旺季备货购入原材料增加

经营活动产生的现金流量净额骤减因处于销售旺季,公司加大备货量、原材料购入规模有所提升,存货规模、预付款项及经营活动产生的现金流量净额均受到不同程度的影响。截至报告期末,公司存货规模为5.22亿元、较期初提高12.34%;预付款项为6,773.52万元、较期初提高181.82%;经营活动产生的现金流量净额为-1,653万元,同比减少1009.58%。

加大合资公司投资规模推动互联网转型实现产业跨越式发展

在家纺行业整体景气度下行、行业零售市场规模难有大幅提升的背景下,公司积极寻求业务扩展。10月27日,公司调整对外投资方案,与财中壹邦合作成立梦金所互联网金融信息服务有限公司,投资额度由1,000万元扩大至3,333万元,持股比例为33.33%。设立合资公司“梦金所”有利于公司借助互联网供应链金融模式,发挥产业资本优势、加强与上下游客户的联系,推动梦洁家纺互联网化转型,实现产业跨越式发展。在合作方案中,由于合作方承诺“在公司注册完成后二年之内累计完成2,000万元年税后净利润”,此次投资将在一定程度上增厚公司投资收益。

维持“买入”评级

由于终端消费不足,公司终端零售承压,随着全渠道发展效果逐步显现,前三季度营收降幅有所收窄、第三季度营收同比微增。此次公司调整对外投资方案、加大投资规模,有利于发挥产业资本优势,通过互联网供应链金融模式为上下游客户提供增值服务,进一步巩固公司在产业链的核心地位、增厚投资收益。我们预计公司2015-2016年EPS为0.24元、0.29元,对应目前股价估值为41倍、34倍。维持“买入”评级。