梦洁超预期净利增长能否持续？

　　公告显示，2014年全年梦洁家纺净利润同比增幅区间为40%~60%，远高出此前公司在三季报中预计的20%的增幅，也远高出市场普遍预期的30%。2014年全年，其净利润增长区间为9868.43万元~11,842.12万元。对于业绩大幅提升的原因，梦洁家纺表示，公司四季度营业收入超预期；费用控制效果持续显现(自2013年下半年起持续控制费用)；公司获得高新技术企业认定，企业所得税率由25%降为15%。

　　券商中金公司分析师郭睿、郭海燕指出，梦洁家纺线下渠道增长超预期，电商渠道增速趋缓。受益于前期渠道库存消化良好、加盟商囤货有所增长以及新品牌(收入占比20%以上)快速增长，估计其线下渠道2014年将获得个位数增长(估计4季度加盟业务收入增长超10%)。但"双11销售"仅增长40%左右，估计2014年全年电商增长在50%左右(前三季度增幅超过100%)。

　　虽然四季度线下增长超预期，但从家纺行业整体情况看，受用工成本、终端物业成本持续高企等刚性因素影响，线下渠道的增长整体放缓是大趋势。但毫无疑问，电商渠道是新增长点早已是共识。

　　梦洁家纺作为家纺行业3家上市公司之一，目前正持续加码电商业务。2014年8月，梦洁家纺投资2000万元设立全资子公司"湖南梦洁移动互联网电子商务有限公司"，以加码全渠道发展，深化O2O模式。

　　当然，梦洁在加码，罗莱和富安娜同样在加码。这3家家纺上市"龙头"的比拼是一场持续的征程。2014年"双11"的数据就是很好的说明，"双11"期间排在家纺类销售头名的是罗莱旗下的子品牌LOVO，富安娜排名第三，即便是冲刺IPO失败的水星家纺也以销售第二的业绩排在梦洁前头，梦洁则排名第五。这表明，即便是新兴的电商业务，品牌的整体实力对于销售业绩亦有很大影响。

　　中金公司分析师郭睿、郭海燕就指出，当整体低迷的大消费环境仍然没有明显起色，梦洁的高收入增长趋势能否持续仍需进一步跟踪。同时，相比罗莱和富安娜，梦洁仍具备一定差距且估值并不便宜，吸引力有限。