冯梦晓：市场和政策均为后期棉价走势勾画了轮廓

   中国棉花网专讯：近日，国家发展改革委、财政部联合印发了《关于深化棉花目标价格改革的通知》，确定2017-2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。眼下正值春耕备播时机，此时发布《通知》将对市场会产生什么影响？中国棉花网记者就此采访了中储棉花信息中心总经济师冯梦晓。

   冯总认为，《通知》对新疆享受目标价格补贴的棉花数量进行上限管理，超出上限的不予补贴。补贴数量上限为基期（2012—2014年）全国棉花平均产量的85%，部分修复了此前棉花目标价格补贴政策对生产和贸易可能产生的扭曲，为目标价格补贴政策由“黄箱”转为“蓝箱”创造了条件。

   冯总表示，《通知》将此前目标价格水平一年一定改为三年一定，确定2017—2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。此举有利于种植者制定更为长远的生产规划。2014-2016年新疆棉花目标价格分别为19800元/吨、19200元/吨、18600元/吨，整体呈下降态势，而2017-2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，且三年一定，种植者获得稳中向好的积极信号。在此前国内外植棉意向明显增加的背景下，对当前及下年度市场带来一定利空效应。2016年11月-2017年3月国内棉花现货价格比上年度上涨了26%，国际棉花现货价格上涨了19.6%，在正常年度间（2009及2010两个年度，棉花种植面积波动趋势与国际金融危机叠加，属急剧放大的非正常年度），为2003年度以来的最高。由此，2017年国内外植棉意向大幅增加。USDA农业展望论坛预计，2017年美国棉花播种面积同比增加140万英亩，增幅14.2%，为2012年以来的最高水平。有业内人士预计新疆、内地面积增加幅度均有可能在5-10%左右，是多年来少有的现象。对于扩种情况，与我们春节前的预期大致相符，棉花业内人士基本已形成共识，市场不应该出现大的振荡。随着时间推移，预计市场将密切关注即将到来的实播面积数据，后期的长势及最终收获季的天气等。整体看，需要出现足够重大的自然灾害才能完全对冲植棉面积扩大形成的市场利空效应。

   冯总分析市场外围环境表示，需要注意以下几个方面：

   一是根据特朗普新政，美国财政政策将较为宽松、货币政策略为收紧。若相关政策取得进展，美国政府、金融业、企业以及家庭加杠杆概率剧增，有可能推动美国GDP提高到4%的增幅。

   二是与2016年宽松的资金环境不同的是，2017年中国政府主管部门、金融监管机构以及商品交易所，其工作基调意在控风险、去杠杆，其监管机制将继续处于缓慢升级态势。

   三是今年大宗商品行情由2016年的普遍大幅上涨转为明显分化，棉花期货与石油市场的联动关系或将比几年前更为密切，包括新能源、页岩油及页岩气等在内的大能源市场对石油价格区间的上轨构成较强抑制，美国与俄罗斯关系由“冷转温、再转冷”，中东主要国家与美国政治分歧加大，均对石油价格上行带来压力，进而牵制棉花期货市场。而上年借助大宗商品行情上涨，棉价大幅攀升。

   四是据中华全国商业信息中心的监测数据，2017年1-2月份全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降1.6%，日用品类零售额同比下降1.9%，但降幅相比上年同期的-5.5%及-5.8%均有明显收窄。中国2017年2月份纺织纱线、织物及制品出口4586.77亿美元,同比下降24.6%。剔除部分汇率因素（2016年以来人民币兑美元持续贬值，2016年1-2月人民币兑美元汇率6.54,2017年1-2月人民币兑美元汇率为6.88，使得以美元计价的纺服产品价格下调，进而影响美元计价的出口额），可以看出纺织品、服装出口仍差强人意。尽管中国纱、布市场回暖迹象明显，但与棉花原料相比，下游纺织品、服装终端市场热度明显不足，棉花产业链全面转暖尚未到来。

   五是追溯棉花行情数据，16000元/吨水平附近的国内棉花现货价格、17000元/吨的郑棉、80美分/磅的ICE期棉处于2000年度以来较高区间（剔除2008年国际金融引发行情）。在投融资环境趋紧、成本增加以及终端市场升温相对缓慢背景下，高企的原材料对产业链中下游环节企业扩大再生产所形成的抑制作用将愈发明显。压缩原材料及产成品库存、提高资金周转率，控制风险敞口、增强企业运营效率，或将成为实体企业管理者的必修“作业”。

   冯总分析，关于棉花行情，市场和政策均为后期棉价走势勾画了轮廓：

   一是随着国储棉规模轮出，中国及全球棉花库存消费比将持续下降，为棉价提供支撑。

   二是本年度不低的棉花成本已是既成事实，印度2016年11月中旬废除大额钞票令处于低价区的印度棉花、棉纱及棉布“退出”国际市场，执意主打年度下半场的印度棉，于12月份下旬出台收储政策更是为国际棉价打入一针强心剂。印度因素及人民币兑美元汇率提高为美棉出口创造了良好机会，国际棉价大幅上涨。有趣的是，一些列主客观因素造成2016年度的下半年与2015年度之下半年，棉花供给环境及价格表现基本相反。2015年度下半年国内外棉花工商库存趋于干涸、价格跌入多年的低洼区间，目前的库存和价格区间则有所不同。

   三是在把握棉花整体供求关系与棉价重心之间微妙关系的同时，需要留意即将到来的棉花资源新增供给以及市场及政策环境构成的压力红线。2015年度国储棉轮出、行情大涨与竞相采购储备棉，多方取得高回报的具体原因，需要客观看待，上年度的套路能否继续沿用，值得慎重考虑。