企业开工负荷将继续降低 惯性上涨终难持久

　　受原油反弹和通胀预期的影响，自1月中旬以来，PTA期货一直维持偏强走势。近期，在棉花走强和资金的推动作用下，PTA期货波动剧烈。目前PTA资金推动的迹象明显，并不遵循基本面运行，建议观望等待做空时机。通常情况下，下游聚酯企业在春节前后会集中对PTA进行备货。随着2月至4月中旬的备货行情结束，下游需求开始走淡，PTA企业开始集中检修。截至4月22日，国内PTA生产企业开工负荷为67.42%，较4月初70.31%的水平已经有所下降。

　　在供给严重过剩以及经济下行导致需求疲软的大背景下，PTA价格上涨仍然要以反弹来对待，反转需要等到供给过剩出现缓解，或者供给过剩出现了缓解迹象。因此，对PTA的上涨不宜过分乐观，追多需要谨慎。

　　展望后市，5月国内PTA计划检修的装置较多，因此后期对PTA供给预期趋于偏紧态势。其中，5月珠海BP110万吨、逸盛大化220万吨、三房巷120万吨的装置计划检修。前期预计要重启的江阴汉邦110万吨装置也没有重新复产，并且近期恢复生产的可能性较低。因此，后期国内PTA供给端是趋于紧缺的，而对于负荷进一步下降的预期是推动PTA此轮上涨的一个重要原因。

　　从库存角度来看，虽然经过了下游集中补库，但是目前聚酯企业的库存仍处于低位，PTA生产企业的库存却意外升高。截至4月22日，国内PTA生产企业的库存维持在6天左右，较2015年年底上升2.5天，上升幅度为71.43%;下游聚酯企业的库存为3天，较2015年年底下降1.5天，下降幅度为33.33%。

　　通常情况下，随着4月底夏装的销售旺季到来，下游聚酯企业为了供给终端需求PTA库存往往较高。反之，PTA企业由于经过了集中备货行情，库存往往处于低位。不过，从今年的情况来看，目前下游聚酯企业对近期PTA是否还能上涨心怀疑虑，备货并不积极，观望情绪浓重。反之，虽然近期PTA企业的负荷有所降低，但是由于下游企业对目前的PTA价格接受度较低，备货意愿不强，这将限制PTA上涨的持续性。

　　不得不提的是，近期PTA价格上涨很大程度上是由资金炒作造成的，但是随着PTA价格持续走高，前期经营困难的PTA生产企业盈利状况得到了明显改善。因此，如果PTA价格持续上涨，将会加快前期停产PTA企业的复产计划，而原先计划停产的企业也可能会推迟甚至取消停产的计划。

　　事实上，随着春节过后集中备货行情的结束，PTA企业降低负荷属于正常现象，近期市场关注的降低负荷更多是为了配合资金炒作而已。目前市场的真实情况是，由于PTA价格持续走高，下游企业备货意愿并不强烈，这造成了PTA生产企业库存高企，所以PTA价格上涨是不受需求支持的。笔者认为，目前主导PTA价格上涨的因素仍然是资金面，近期PTA价格可能会惯性上涨，但是上涨的持续性存疑，建议投资者以观望为主，等待后期做空机会。