纺织服装：传统纺服基本面平淡,新兴子领域脱颖而出

　　纺织服装行业16年Q1终端零售数据整体一般,显示国内外需求均较低迷。16年1-2月限额以上服装批零总额同比增长8.1%,低于15年Q4数据。微观数据1月由于春节错位导致增速良好,但2-3月数据一般。百家大型零售企业服装类零售额1-2月累计下滑5.5%,50家数据1月增长12%但Q1累计下滑5.1%。这与我们跟踪的服装公司草根数据趋势上也较为吻合。出口方面,Q1纺织与服装出口额分别下滑2.2%与7.3%,但3月好于2月。

　　一季报业绩预计继续分化,休闲龙头继续复苏,部分电商及供应链增长超预期。根据我们预计的一季报业绩情况,分子行业看:1)平价男装龙头海澜之家由于基数高而导致Q1增速放缓,商务男装延续弱复苏;2)休闲服饰延续分化,龙头森马的休闲服业务保持较好复苏态势;3)户外用品增速处在放缓周期中,渠道商今年有去库存的要求;4)百货渠道为主的高端女装继续寻底;5)家纺行业延续弱复苏,受Q1一线城市地产销售影响不大;6)纺织制造Q1出口整体改善不大,内外棉价差继续收窄;7)跨境通与南极电商代表的新兴领域增长良好。

　　我们预计纺织服装行业重点公司2016年一季报业绩情况如下,少量品种超预期:

　　1)增速高于20%的公司有8个:浔兴股份(增长420%,符合预期,基数低且财务费用减少),南极电商(增长280%,超预期),跨境通(增长233%,超预期,行业高增长及前海帕拓逊并表),健盛集团(增长125%,符合预期,土地房产处置收益大),美盛文化(增长65%,符合预期),雅戈尔(增长60%,超预期,投资收益贡献较大),搜于特(增长45%,符合预期,供应链管理业务贡献业绩增量),森马服饰(增长20%,符合预期,休闲装与童装稳健增长);

　　2)增速在0-20%的公司有10个:海澜(增长14%,符合预期,基数高),九牧王(增长10%,符合预期),鲁泰A(增长10%,符合预期),百隆东方(增长10%,符合预期),华孚色纺(增长10%,符合预期),贵人鸟(增长5%,符合预期),梦洁家纺(增长5%,符合预期),际华集团(增长5%,符合预期),七匹狼(0%,符合预期),奥康国际(0%,符合预期),嘉欣丝绸(0%,符合预期);

　　3)增速低于0的公司有11个:罗莱生活(下滑6%,符合预期),富安娜(下滑10%,符合预期),朗姿股份(下滑20%,符合预期),上海家化(下滑20%,符合预期),探路者(下滑24%,符合预期,主业业绩下滑且旅游业务尚未盈利),华斯股份(下滑50%,符合预期,裘皮主业不景气且租金尚未落地),三夫户外(下滑75%,符合预期,费用提升多),报喜鸟(下滑90%,低于预期,终端压力大),美欣达(亏损250万,符合预期,需求不佳),摩登大道(亏损1230万,跨境电商新业务投入大),嘉麟杰(亏损1600万,符合预期)。

　　投资建议:把握确定性高成长的稀缺品种,布局有安全边际的转型标的及稳健白马,关注纺织龙头。1)高成长标的:跨境通、南极电商;2)转型品种:山东如意(行业市值最小仅30亿,背靠海外资源丰富的大集团),探路者,商赢环球;3)稳健白马:海澜、森马。4)纺织龙头:作为滞涨的周期品,棉价底部确定,在海外产能逐步释放与人民币贬值的背景下,关注鲁泰、华孚与百隆的机会。