棉价企稳反弹 后势仍有回升趋向

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的5月合约周一略有高开于59.29美分，高开低走，收阴下跌0.24美分；周二和周三连续两日走弱，分别下跌0.06美分和0.15美分，其中周二最低至58.54美分，这是本周的最低点；周四高开高走，上涨0.28美分；周五继续上冲，上涨1.1美分，盘中最高至60.58美分，这是本周的最高点；周五收盘于60.13美分，本周合计上涨0.93美分，成交约10.2万手增加20518手，持仓约86948手减少20087手。
　　郑棉期货：周一因清明假日休市，主力1609月合约周二高开于10255元，高开高走，上涨75元，盘中最低至10250元，这是本周的最低点；周三高开高走，上涨115元，盘中最高至10470元，这是本周的最高点；周四回落下跌55元；周五高开高走，上涨20元；周五收盘于10395元，本周合计上涨155元，成交约84.5万手减少约24.9万手，持仓约54.6万手增加21716手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：2月耐用品订单月率修正值-3%，预期和前值-2.8%；2月工厂订单月率-1.7%，预期-1.8%，前值1.6%；3月Markit综合采购经理人指数终值51.3，前值51.1；上周初请失业金人数26.7万人，预期27万，前值27.6万；耶伦在谈话中称赞美国经济状况良好，驳斥了美国经济泡沫即将破灭的论调，她表示，美国经济有着坚实的基础，美国劳动力市场正在恢复，并指出名义失业率仅为5%。欧元区方面：英国3月建筑业采购经理人指数54.2，预期54.1，前值54.2；欧元区4月Sentix投资者信心指数5.7，预期7，前值5.5；欧元区2月失业率10.3%，预期和前值一致；意大利、法国、德国、英国和欧元区3月综合采购经理人指数分别为54.7、50、54、53.6和53.1，法国和英国数据表现较好；欧元区2月零售销售月率0.2%，预期0%，前值0.4%；德国2月工业生产月率-0.5%，预期-1.8%，前值2.3%，年率1.3%，预期0.4%，前值2.2%；欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济正在温和复苏中，资产购买计划对推动欧元区经济增长有效，新的举措需要一定的时间才能传导到经济中，而欧洲智库警告称，随着欧元区债务的上升，以及意大利、葡萄牙、西班牙等国退出财政紧缩政策，欧元区未来有可能面临新一轮危机。中国方面：3月财新中国制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别录得49.7和52.2，分别高于2月1.7个和1个百分点，受此影响，财新中国综合产出指数由2月的49.4升至51.3，创下11个月以来的最高值，近期强于预期的经济数据提升了市场对于中国经济增长动能的信心。
　　2、ICE棉花期价先抑后扬，表现为反弹走势
　　ICE棉花期货小幅回落，之后有不小幅度的反弹，最终以上涨收盘。本周主要利空点：一是商品市场周一普遍下跌，带动棉价下行，且美国商品期货交易委员会上周五公布的数据显示，3月29日止当周，投机客增持ICE棉花期货期权净空头头寸至41110手，较之前一周增加2902手，达到2006年开始纪录以来的最高水准，显示市场空头力量较大；二是美国农业部驻中国参赞周五表示，中国2015/16年度棉花年末库存预计为1380万包，占到全球总数的61%，经济增长放缓以及纱线的大量进口继续阻止中国棉花使用量的回升，2015/16年度中国棉花进口预计为110万吨，为13年来最低水平，中国进口美国棉花预计同样减少。中国即将释放自身储备，以减少库存并满足市场需求，这对于国际棉价不利，ICE棉价本周前三个交易日表现为弱势回落。
　　周四周五棉价回升，主要受益于以下利多因素的支撑：一、国际棉花咨询委员会在最新的月度报告中，将2016/17年度全球棉花年末库存预估调降至1939万吨，上月预估为1950万吨，产量预估为2295万吨，消费量预估为2389万吨，进出口量预估749万吨。单从年末库存来看，该报告有一定的利多，但从整体来看，消费量和和进出口都有下滑，显示未来市场前景并没有根本性的转好，对价格的支撑也有限；二、美国棉花周度销售量大增，美国农业部公布的周度销售数据显示，截止3月31日当周，美国2015/16年度棉花出口净销售210900包，较之前一周大幅增加，较此前四周均值增加45%，主要销售往越南、中国大陆和土耳其，出口装船331400包，创下市场年度高位，主要运往越南、土耳其和中国大陆，销售数据的利好暂时挽回了棉价颓势；三、交割库存下降供应紧俏，截止4月7日，ICE可交割的2号期棉合约库存为36316包，而上月底的库存为45712包，持续减少，经过几个月的消化，市场缺乏可供交割的当前作物年度高品质棉花，不仅在美国，在中国及全球多数国家也有类似的情况，这种情况也反映在价格上，ICE棉期货近月5月合约较7月和12月合约升水且已持续超过一个月，这是短期供应紧张的迹象；四、外围市场普涨带动，美联储主席耶伦表示，美国经济仍然在合理的增长道路上，未来将依据经济数据循序渐进地加息，显示其对美国经济前景有信心，这也给市场以乐观情绪，周五美元走低，三大股指上扬，国际油价上涨，大宗商品普遍走好，带动棉价也有较大的幅度的上升，最终使得本周录得上涨，5月合约上升至60美分上方。
　　其它方面：美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截止4月3日当周，美国棉花种植率为3%，去年同期为2%，五年均值为5%，美国15个产棉州中已有两个州开始播种，其中亚利桑那州遥遥领先，种植率已达25%，德克萨斯州种植率为5%。
　　3、国内上下游市场需求回暖，棉花价格反弹
　　郑棉期货自月初企稳之后，开始连续反弹，尽管涨幅不大，但表现为回升之势，上下游市场的一些变化也令棉花基本面近期表现乐观。首先看下游方面，一是纺织市场迎来久违的旺季，产销形势有了较大起色，服装、织布、纺纱企业内外订单持续转好，部分老客户订单回流，据一些企业反映，进入3月中下旬，广东、浙江、山东等地轻纺C21S、C32S、C40S、JC32-JC40S棉纱的产销形势逐渐转好，部分下游织造厂订单能排到5月中旬，纺织企业开工情况进一步转好；二是国内原料成本下降，国产纱线竞争力增强，企业利润也转好。进口纱线价格因成本因素上涨200-300元/吨，进口印度、巴基斯坦、越南、印尼棉纱与国产纱相比价格上的优势已连续收窄，个别大厂C32S场
　　A+品牌纱清关后价格甚至高于国产，内外纱价差进一步缩小，国产纱优势上升，国内织布厂及中间商采购重心大部分转向国产纱。
　　下游形势转好，对棉花需求也有增加，支撑棉价走高，4月8日本周五中国棉花价格指数3128B棉报11696点，较上周五上涨17点，现货指数回升，现货新疆棉报价触底反弹，内地棉也有所企稳。之前棉纺织企业一直采用随用随买的采购方式，原料库存一般5-10天，多在等待储备棉政策公布，目前轮出政策没有按预期时间出台，不得不采购皮棉以满足生产需求，市场看货询价采购增多，而经过几个月的消化，市场国产高品质棉花已稀少，在先轮出先出进口棉的政策导向影响下，港口进口棉库存也趋下降，进口棉价格明显下跌，前期价格较高的美棉、澳棉保税和通关现货价格都有大幅下跌，与国产棉差价缩小，也导致进口量也减少，港口仅有少量美棉和澳棉入库。资源减少而采购阶段性增多，有一些棉花经营企业大量采购2129B2级皮棉，新疆高品质皮棉报价整体上涨100-200元/吨，没有库存的棉花中间商择机入市采购，贸易商的利润一般在50-100元/吨。随着现货价格的企稳，棉企的心态已发生变化，皮棉成本与售价已倒挂1200-1500元/吨，加上短期资金压力并不大，棉花加工企业惜售待涨情绪比较浓。总体上，下游需求改善的推动力令棉价走势向好。
　　——技术面
　　本周高开高走，继续上涨，从周线来看，这是连续四周录得上涨，但还没有摆脱空头格局，价格延续了反弹走势，后势仍有望继续小幅走高。
　　本周高开高走，收回了之前一周的大部分跌幅，继续横盘平稳震荡，市场格局并没有大的改变，目前价格居于调整相对低位，预计未来一周在低位调整中，价格重心有望继续上移。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国经济稳定复苏，就业市场整体向好，就业接近最大化，后期是否加息对大宗商品市场仍具有较大影响力。欧元区尽管采取了一些扶助经济的措施，但其效力还有待观察，其经济仍面临风险，令市场担忧。中国经济放缓，近期数据向好，未来一周将公布中国一季度GDP，这是市场关注的重点之一。
　　棉花自身基本面的利好以及外围市场的带动支撑棉价回升，收回跌幅，近日棉价表现乐观，但我们也可以看出，美棉如此强劲的销售数据以及出口装船数据支撑的棉价在周四的涨幅并不大，显示市场仍有一定的担忧情绪，全球市场棉花供应严重过剩，投资者担忧需求面难以持续向好，中国储备棉轮出将优先投放进口棉，这使得其国内进口棉价格明显下跌，中国轮出将进一步缩小内外棉差价，也将进一步减少棉花、棉纱进口，抑制国际市场棉花需求，这是棉价面临的基本面压力。
　　国内市场有一些暖意，暂时忽略了库存庞大以及储备棉即将投放等不利因素，棉价企稳回升总归是因为下游需求转好的支撑，纱线产品进入旺季，并且由于国内原料成本降低，进口纱线价格上升等因素，使国产纱线价格相比有了优势的一面，需求增加带动纺织企业开工恢复，对原料需求增加，而市场等待的储备棉投放政策并没有如期公布，市场供应尤其是高等级棉原料缺乏，中低等级棉花也交易也有转好，支撑了棉价企稳并有所上涨，预计这种反弹行情未来一周还将会持续。但在近期乐观的市场环境下还要保持一份清醒，市场对于储备棉投放政策面担心并没有消除，棉企、棉商去库存压力仍较大，棉花、棉纱市场回暖能否持续多长时间还有待观察，棉纺织厂、中间商入库采购仍以阶段性需求过渡为主，基本面总体还没有根本性的改变。
　　预计未来一周，国内外棉价仍有反弹趋向，尤其是国内表现较好，暂时维持反弹思路，多单可谨慎持有。