五大财务指标透视年报 纺织服装等五行业最有“钱景”

    可以看到，在“十三五”规划纲要、政府工作报告的指引下，各行各业已发起供给侧改革攻坚战。供给侧结构性改革的五大任务是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”，其中“去产能”居首位。今日本版特从现金流、营业收入增长率、产品库存周转、资产负债率、毛利同比增长率等五大财务指标梳理年报脉络，挖掘交通运输、房地产、食品饮料、传媒和休闲服务等相关行业在经济结构调整中潜在的投资机会，以飨读者。 　

    现金流

    纺织服装等五行业最有“钱景” 　

　经营性现金流的增长是企业盈利增长的前兆，也是最能反映上市公司经营能力和支付能力的一个指标，因而成为重要的选股指标。据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，沪深两市共有709家上市公司公布了2015年年报，其中，有396家公司的经营活动性现金流量净额实现了不同程度的增长（剔除银行和非银金融等行业的上市公司），表明这些公司的经营性现金流出现了改善。

    值得注意的是，从已公布的上市公司2015年年报来看，近六成公司现金流状况同比改善，其中，纺织服装、食品饮料、交通运输、传媒、房地产等五大行业“不差钱”个股数量占行业内已披露年报总数比例居前，占比分别达到84.21%、78.95%、72.73%、70.59%和70.59%，成为最有“钱景”的行业。

    纺织服装行业去年“不差钱”公司数量占比最高，达到84.21%，“不差钱”公司数量为16家，其中，嘉欣丝绸、山东如意、希努尔、新澳股份、大杨创世、柏堡龙、红豆股份、伟星股份、棒杰股份等公司2015年经营活动性现金流量净额同比均实现增长，分别达到537.51%、424.02%、400.79%、104.02%、76.03%、30.47%、21.61%、2.16%和0.82%。另外，上海三毛、华茂股份、浙江富润、步森股份、搜于特、三毛派神、华斯股份等7家公司2015年经营活动性现金流量由负转正。

    食品饮料行业去年“不差钱”公司数量占比排名第二，“不差钱”公司数量为15家，除贝因美2015年经营活动性现金流量由负转正之外，其余的梅花生物、龙大肉食、金字火腿、皇氏集团、得利斯、科迪乳业、承德露露、凯撒旅游、洽洽食品、贵州茅台、桃李面包、金徽酒、汤臣倍健、燕塘乳业等14家公司2015年经营活动性现金流量净额同比均实现增长。

    交通运输行业去年“不差钱”公司数量占比排名第三，“不差钱”公司数量为16家，除宋都股份2015年经营活动性现金流量由负转正之外，其余的厦门港务、大连港、招商轮船、海南航空、澳洋顺昌、大众交通、营口港、外运发展、重庆路桥、重庆港九、深圳机场、中信海直、天津港、现代投资、上海机场等15家公司2015年经营活动性现金流量净额同比均实现增长。

    传媒行业去年“不差钱”公司数量占比排名第四，“不差钱”公司数量为12家，其中，松辽汽车、三七互娱、乐视网、天神娱乐、游族网络、天舟文化等6家公司2015年经营活动性现金流量净额同比均实现增长。同时，2015年经营活动性现金流量由负转正公司包括北纬通信、华谊兄弟、中青宝、万家文化、新文化、印纪传媒。

    房地产行业去年“不差钱”公司数量占比排名第五，“不差钱”公司数量为26家，其中，哈高科、世茂股份、新潮实业、苏宁环球、万业企业、绵世股份、中国国贸等7家公司2015年经营活动性现金流量净额同比均实现增长。

    从二级市场表现来看，上述396只“不差钱”的个股中，有267只个股上周表现跑赢大盘 (上证指数同期上涨0.82%)，其中，有43只个股上周累计涨幅均超过10%，而众兴菌业、合肥城建、汇金股份、财信发展、豫光金铅和新联电子等个股期间累计涨幅更是超过20%。

    营业收入增长率

    逾六成公司营业收入同比增长

    据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，沪深两市共有709家公司公布了2015年年报，其中，有432家公司2015年营业收入同比实现增长，占比60.93%。其中，有33家公司去年营业收入同比增长实现翻倍，而松辽汽车、万家文化、当代东方、三七互娱、道博股份、市北高新、同花顺、东方财富、华昌达、宝德股份、英唐智控等公司去年营业收入同比增长均在2倍以上，分别达到7123.45%、2930.57%、2100.74%、678.43%、507.55%、491.90%、442.91%、359.59%、300.52%、266.69%、260.93%。

    上述432家公司中，有346家公司2015年营业收入和净利润同比均实现增长，而当代东方、道博股份、同花顺、三七互娱、东方财富、招商轮船、美好集团、市北高新、飞乐音响、松辽汽车、宝德股份、光大证券、星星科技、东方证券、万家文化、国金证券、招商证券、东旭光电、广发证券、西南证券、星美联合、科达股份、*ST华赛、华昌达等24家公司去年营业收入和净利润同比实现增长均超100%，上述24家公司净利润同比增长分别达到20335.79%、5079.28%、1483.35%、1472.74%、1015.79%、816.91%、

    467.64%、428.54%、398.81%、388.42%、289.17%、262.57%、249.49%、212.64%、188.29%、181.88%、181.33%、166.04%、164.55%、163.22%、154.38%、144.80%、107.72%、104.99%。

    值得注意的是，在这432家公司中，有160家公司发布今年一季报业绩预告，有126家公司业绩预喜，其中，47家公司今年一季度业绩最大增长幅度超100%，而英唐智控、旋极信息、牧原股份、苏大维格、东方日升、宝德股份、浩宁达、智光电气、当升科技等9家公司预计2016年一季度净利润同比增长均在5倍以上，分别达到6992.05%、2130.00%、1833.11%、950.00%、929.27%、902.87%、686.71%、636.10%、512.61%。

    截至目前，英唐智控今年一季报业绩预告表现最好，公司预计2016年1月份至3月份净利润为6890万元至6919万元，比上年同期增长6962.32%至6992.05%（上年同期净利润为97.56万元），主要原因是公司战略调整阶段性工作已基本完成，相关效益已开始体现；同时，公司一季度进行股权转让带来收益。以上原因使得公司业绩同比增加。非经常性损益对净利润的影响金额为5840万元左右。

    从行业角度来看，上述432家公司去年营业收入同比实现增长主要集中于国防军工、非银金融、计算机、传媒等四大行业，上述四行业营业收入同比增长公司数量占行业内已披露年报公司总数比例居前，分别为100.00%、90.00%、85.29%、82.35%，营业收入同比增长公司数量分别为7家、18家、29家、14家。

    存货周转率

    逾四成公司存货周转加快 　

　存货周转率是衡量上市公司资产管理能力高低的一个重要指标。通过这个指标，人们能看到企业的产品从购入原材料、投入生产、销售回收等各个环节的管理状况，成为企业资产运作效率的直接体现。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用时间越短，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。

    据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日收盘，已有709家公司公布了2015年年报，在670家具有可比性的公司中，有282家公司去年的存货周转率较前年有不同程度的提高，占比42.09%。

    具体来看，医药生物行业公司人民同泰存货周转率从前年的1.59次增至去年的11.39次，周转明显加快，而房地产行业公司市北高新存货周转率从前年的0.05次增至去年的0.25次。此外，三七互娱、南京中北、华信国际、当代东方、冠昊生物、英唐智控、西藏矿业、键桥通讯、罗平锌电、众信旅游和美好集团等个股去年存货周转率较前年增长均在1倍以上。

    而从存货周转率提升的公司家数占行业内已披露年报公司家数占比来看，居前的行业有：传媒、通信、休闲服务、食品饮料、采掘、房地产、公用事业、国防军工和交通运输，比例均在50%以上。

    在上述行业中，房地产作为国家提出去库存的重点领域，板块未来表现也仍值得关注。对此，海通证券表示，房地产大周期复苏将至2019年，未来10年早周期属性不变（支柱地位），地产早周期复苏渐变为经济与通胀回升将反馈地产；房地产去库存阻力相对其他行业小，不存在失业上升的阻力，且需求端仍有高于市场预期的置换需求以及新经济异军突起的支撑。

    从去库存逻辑来看，海通证券表示，个股可以选择：受益于主流市场复苏及集中度提高的地产蓝筹股估值修复，首选保利地产、华侨城A；二线补涨逻辑：重点二线供需大致平衡，去库存政策下将跟随一线补涨，尤其是武汉及成渝等区域核心，首选武汉区域福星股份，重点布局成都的蓝光发展、重庆的金科股份。三四线精选大都市圈：就三四线城市库存整体而言严重过剩，但大都市圈周边卫星城市可获核心城市资源外溢，首选荣盛发展。

    而食品饮料行业中，有12家公司去年存货周转率较前年有不同程度提升，其中百润股份、承德露露、皇氏集团、梅花生物、科迪乳业等公司提升幅度均在20%以上，分别为：79.07%、45.77%、42.24%、34.97%、26.42%。对于百润股份，东北证券表示，考虑到公司目前渠道库存依然较高，一二季度可能依然处在渠道库存去化过程，三季度或为公司转折点，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    值得一提的是，交通运输作为国家经济发展状况、各行业景气度的直接反映领域，其行业周转率整体加快，或一定程度预示我国经济的企稳回升，具体来看，行业内有11家公司去年存货周转率较前年有不同程度提升，其中招商轮船、宋都股份、飞马国际、重庆路桥和海南航空等公司提升幅度均在10%以上，分别为：46.38%、45.54%、20.25%、19.21%和17.30%。

    对此，分析人士表示，库存周转率提升，直接体现了公司经营状况的改善，有利于公司报告期内的业绩增厚，进一步促进股价的上涨，投资者可积极关注上述公司因景气度回升所带来的投资机会。 　　

    资产负债率

    四大行业负债率下降明显 　

　据《证券日报》市场研究中心统计数据显示，在已经公布年报的709家公司中，2015年度资产负债率同比下降的有369家（剔除22家金融企业），占比为53.71%，表明企业资产对债权人权益的保障程度在不断提升，企业的长期偿债能力在增强。

    具体来看，资产负债率同比出现下降的上市公司中，霞客环保降幅最高，去年资产负债率为7.76%，而前年这一数字达到239.49%，京蓝科技降幅也较为明显，资产负债率从去前年的73.33%下降至去年的2.82%而，此外，资产负债率同比降幅较为明显的公司还有创兴资源、高升控股、*ST华赛、海德股份、当代东方、金牛化工、松辽汽车、四通新材、恒锋工具、融捷股份、三鑫医疗和恒天海龙等，其资产负债率降幅均在70%以上。

    分析人士指出，上市公司资产负债率水平出现下降既有业绩改善，上市公司还债以降低财务费用者，也有行业承压，公司放缓扩张速度者，此外还有出售资产、获取捐赠以及政府财税补贴融资、重组等多方面因素，因此还需结合其他指标来分析公司当前的经营状况。

    资产负债率下降最大的霞客环保2015年年报披露显示，报告期内公司完 　　成主营业务收入35087.31万元，较去年同期下降62.14%，主营业务成本31626.44万元，较去年同期下降73.75%，主营业务收入与主营业务成本较去年下降系报告期内减少了原控股子公司滁州安兴、滁州霞客的合并所致。

    值得注意的是，从已经公布2015年年报的上市公司数据来看，有59家公司去年资产负债率超过70%的“警戒线”，*ST兴业2015年的资产负债率已经高达154.83%，存在严重的资不抵债问题，而ST宜纸、美利纸业、和南风化工等3家公司资产负债率也已接近100%，分别为：98.44%、97.52%、95.74%，另外，*ST煤气（94.11%）、鲁商置业（93.06%）、泸天化（91.01%）、云天化（89.56%）、*ST百花（88.80%）、中铁二局（88.59%）、*ST中企（88.35%）、飞马国际（88.20%）、粤水电（81.96%）、银星能源（81.57%）、太原重工（80.85%）、豫光金铅（80.67%）等公司的资产负债率也均在80%以上。

    经营情况的恶化，也导致相关上市公司纷纷开启转型重组之路，甚至被其他公司借壳，如*ST兴业正在被亚中物流借壳，公司2016年3月5日公告，拟以全部资产及负债（作价0.4亿元）与亚中物流全体股东持有的亚中物流100%股权（作价42亿元）的等值部分进行置换，亚中物流是西北地区领先的商贸物流企业之一。另外，美利纸业拟转型数据中心，2016年1月份，证监会核准公司以5.14元/股，定增3.78亿股，合计募资19.5亿元。其中，赛伯乐投资等6家创投认购12亿元；该资金全部用于增资云创公司并建设中卫云数据中心项目。

    从具体行业来看，有色金属、农林牧渔、机械设备、化工等四大行业的上市公司资产负债率下降家数占已披露年报公司家数比例居前，均在68%以上，分别为：71.43%、70.59%、68.85%、68.75%。

    上述行业中，以有色金属、机械设备、化工等为代表的周期性行业的资产负债率的下降，一定程度体现出了这些行业过剩产能出清，供需改善的状况，行业内龙头股未来机会明显。

    对此，分析人士表示，资产负债率只是衡量企业经营情况的一个指标，不同行业其资产负债率水平也不同，比如房地产行业普遍偏高，因此不能单纯地依靠负债率的高低来评价企业发展潜力和投资价值，还需要结合营业收入、现金流等情况，企业所处行业发展趋势、国家政策来综合分析。

    当行业处在下降周期时，企业经营业绩下降，借贷增加等会导致企业资产负债率的上升。而当企业准备采取扩张性的经营战略时，相应人工、租金、管理、财务等成本费用会增加，这个时候资产负债率也会出现提高，这反而是因为公司看好行业的前景。 　

　毛利同比增长率

    53家公司毛利润同比翻倍 　

　一般来说，毛利润是企业经营获利的基础，企业要经营盈利，首先要获得足够的毛利润，与此同时，毛利同比增长率的高低也在一定程度决定行业整体的景气状况以及企业在行业内的地位。据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，沪深两市已披露2015年年报709份，其中445家公司2015年度毛利润实现同比增长，占比63.76%；其中53家公司毛利润出现大幅增长，同比实现翻倍。

    具体来看，从毛利润同比增长幅度来看，松辽汽车（18454.94%）、万家文化（6595.03%）、高升控股（3390.41%）、道博股份（1316.48%）、鹭燕医药（1129.21%）、当代东方（1123.19%）等6家公司毛利润同比增幅均超过10倍。其中松辽汽车毛利润增长更是超过百倍，2015年度实现毛利润3.3亿元。在2015年公司先后完成了耀莱影城及上海都玩网络，同时合并报表。其中，都玩网络主要从事网页、手机游戏开发以及游戏平台运营业务，目前已经推出《武尊》、《烈火屠龙》、《傲视遮天》等11款人气网页游戏产品以及《怒斩轩辕》、《武尊》手机版和《烈火屠龙》手机版等3款手机游戏产品。而耀莱影城是一家以影城运营（包括电影放映、卖品销售以及广告发布）、影视投资制作、文化娱乐经纪等于一体的综合性影视文化企业。

    除上述6家公司外，三七互娱、春晖股份、同花顺、东方财富、巴士在线、招商轮船、市北高新、广济药业、大金重工、当升科技、牧原股份、美利纸业等20家公司毛利润同比增长也超过200%。

    从2015年年报披露的销售毛利率来看，民生控股（99.82%）、舒泰神（94.57%）、贵州茅台（92.23%）等3家公司报告期内销售毛利率均超过90%，此外，东方财富（88.48%）、同花顺（88.26%）、重庆路桥（87.72%）、国旅联合（86.75%）、济川药业（84.34%）、红日药业（82.72%）、冠昊生物（81.92%）、智飞生物（80.11%）等公司报告期内销售毛利率也超过80%。

    通过梳理发现，在已披露2015年年报的公司中，2015年毛利率在50%以上的公司共有77家，其中，医药生物行业独占25家，此外，计算机（8家）、传媒（6家）、休闲服务（6家）、机械设备（5家）、食品饮料（5家）等行业也较为集中。

    值得一提的是，共有15家公司符合2015年度净利润同比增长、毛利润同比翻倍、销售毛利率达40%以上等条件，显示出较高的景气度以及不俗的成长性。从市场表现来看，3月份以来，上述公司中有9家公司股价累计涨幅超过20%，分别为宝德股份（96.72%）、同花顺（43.13%）、东方财富（31.89%）、晶盛机电（30.44%）、雅百特（25.64%）、当代东方（25.18%）、巴士在线（24.20%）、道博股份（23.17%）、万家文化（21.79%），而其余6家公司分别为松辽汽车、百润股份、海翔药业、三七互娱、新文化、旋极信息。

    而从一季报业绩预告的角度来看，上述公司也普遍实现业绩预喜，其中，旋极信息（2130.00%）、宝德股份（902.87%）、雅百特（265.72%）、三七互娱（154.65%）、同花顺（120.00%）等5家公司今年一季度净利润有望实现同比翻倍，而巴士在线也有望在今年一季度实现业绩扭亏。(证券日报)