纺织服装：业绩能保持增长 子行业分化明显

　　一、行业轨迹：服装消费步入中速增长阶段

　　回顾2015年，以棉花为主的原材料价格下行叠加人民币贬值，成本下行利好纺织制造业。虽然行业整体营收规模进一步下滑、但整体营利能力逐步改善，在历经三年多的调整后出口规模依然延续弱势但结构逐步调整、趋势向上的拐点基本确立。居民服装家纺产品消费整体增速下移、增势趋缓，服饰类消费步入中速增长阶段。行业整体营收和利润增速下行趋势进一步延续，但营利能力逐步改善，在新常态的背景下，GDP增速和居民收入增速放缓以及服装家纺消费习惯逐步成熟，参照美、日历史同期消费情况，我们认为我国的服饰类消费步入中速增长阶段。

　　二、业绩前瞻：逾半数纺服企业业绩预增

　　我们预计全年纺织服装板块整体业绩有望实现15%左右的增长。其中，纺织制造板块全年整体业绩有望超过20%的增长、棉纺企业业绩表现尤为亮眼，服装家纺板块有望实现正增长、板块内公司业绩分化显著。根据已披露的56家(截止至2月17日)纺织服装行业上市公司业绩快报和业绩预告，上述公司2015年合计实现净利润为59.1-75.1亿元，相同口径下较去年增长5.1-33.7%。剔除非主营业务导致的增长后，业绩预增公司共15家(包括4家纺织制造类企业和11家服装家纺类企业)，此外有4家公司全年实现扭亏。

　　三、投资策略：重点关注价值型个股

　　2016年，预计纺织服装行业投资并购势头将进一步延续，企业布局新兴领域、有望形成新的利润增长点。继续持续看好纺织服装行业2016年的发展，重点关注业绩稳增长、低估值且具备外延扩张空间的价值型个股。我们推荐的标的包括：

　　1、立足女性和儿童群体，身处高景气度细分子行业，具备基本面支撑的汇洁股份（002763）、朗姿股份（002612）和森马服饰（002563），以及以资金博弈为主的高弹性标的乔治白（002687）和大杨创世（600233）。具体为：汇洁股份布局贴身内衣行业全产业链、实现纵向一体化，致力打造细分市场龙头;朗姿股份立足女性群体，构建包含女装、婴童用品、化妆品、医疗美容在内的泛时尚产业;森马服饰受益于二胎目标群体扩大，消费品质提升将使婴童服装业务快速提升;乔治白深耕职业装领域，2015年起进军校服市场，存在外延扩张预期;大杨创世传统男装及单量单裁业务为公司业绩提供安全垫，充足流动性为外延扩张提供支持。

　　2、立足家居产业和体育产业，战略可攻可守，板块业务次第展开，具备基本面支撑的罗莱生活、富安娜（002327）、贵人鸟（603555）和探路者（300005）。罗莱生活为家纺龙头企业，目前转型打造家居生活馆，并布局智能家居领域;富安娜致力于打造家居软装的“一站式购物”平台，推进智能家居战略，与跨境电商企业浙江执御合作;贵人鸟体育用品业务实现恢复性增长，公司践行“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展”的战略，目前已成立体育产业基金，并投资体育经纪、体育传媒运营等领域;探路者同时布局户外用品、旅行事业群和体育事业群三大业务板块，打造户外运动生态圈。

　　3、主业稳健、不断布局海外产能以改善成本结构的鲁泰A、华孚色纺（002042）和百隆东方（601339），受益于环保政策提高行业门槛，处于加速集中行业的印染龙头航民股份（600987）。鲁泰A为布局全产业链的龙头企业;华孚色纺和百隆东方分别为色纺纱行业双寡头之一，主业稳健，三者均在东南亚提前布局产能;航民股份拥有印染行业最为先进的绿色环保生产设备，2016年G20峰会将促使浙江省印染行业进一步洗牌，公司有望受益行业集中度提升。来源： 投资快报