棉花：2016年难现趋势性行情

　　现阶段棉花市场仍处于弱势之中，后市恐难有趋势性表现。一方面因棉花种植面积逐年缩减导致供应逐年下滑，去库存已经开启，市场存在回升喘息之机。而另一方面，供应则因连续收储后的天量国储库存较为充足，上方高度仍不宜过度乐观，棉花市场需要以时间来换空间。

　　国储潜在供应充足

　　2014/2015年度我国棉花供应总量约2080万吨，消费量约720万吨，明显供大于求，库存继续累积达1480万吨。2015年，因产量下降导致供应量下滑至2010万吨，需求小幅下降至713万吨，库存小幅下降至1417万吨，但仍处于高位。其中，供应包括国储棉、新棉、进口棉、企业手中的结转库存。截至2015年年底，国储棉存量仍在1015万吨左右，可以说是占据供应量的半壁江山，这一部分其实是无法在市场上自由流通的，需要相关部门抛储才能形成有效供应，所以我们把此定义为潜在的压力。

　　2015年进口棉受配额数量制约，供应有限，发改委相关负责人表示，2016年继续严控棉花进口，关税内进口配额仍限制在WTO的约定底线89.4万吨的水平上。涉棉企业手中的存棉在市场仍普遍看空后市的背景下存量较低。单就本年度产需来看，国内棉花总需求量在713万吨左右，530万吨的新棉供应量加上89万吨的进口配额，尚有缺口约90万吨。而且去年7月—8月20多天的高温天气影响新棉质量，出现纤维偏短、马值偏高等各种问题，导致高品质棉花相对紧缺，不排除在近阶段新棉上市集中期过后，随着棉源的缩减，在国储棉抛售前，市场存在一定的反弹空间，但仍不会走高，因为市场预期今年3月左右国储棉可能会抛售。

　　棉纱进口冲击仍在

　　2015年进口棉冲击明显减弱，但进口纱仍压制国内棉花市场。随着内外盘价差的拉大，国际棉花价格已经不占优势，1%关税进口尚有优势，但配额数量有限。所以2015年棉花进口数量不断萎缩，前10个月棉花进口数量仅120万吨，远低于2014年同期的208万吨水平。2016年我国对棉花进口仍采取严控措施，关税内棉花进口配额仍维持WTO规定的最低限额89.4万吨水平，棉花进口对国内的冲击不大。

　　种植成本给予棉花以底部支撑，但由于国储棉可能会抛售以及需求疲弱，棉价上行仍显得力不从心，陷入涨跌两难的局面，再加上成交量、持仓量萎靡，棉价恐难有趋势性表现。

　　操作上，棉花市场年内出现单边行情的可能性并不大，整体上在10500—14500元/吨之间高抛低吸操作为主。时间节点上，3月前市场压力偏小，之后抛储压力增加，市场或仍有下探之需，随着4、5月新年度棉花播种之际缩种预期对市场构成支撑，棉价存在筑底后逐渐回升的预期。1701合约上市后，可考虑买1605卖1701操作，临近3月注意转变方向。3月抛储预期实现的话，则在此前后可进行买1701卖1605或者1609的操作。

　　棉花市场年内难现趋势性交易机会，这种情况下，建议纺织企业整体随用随买为主，基于对棉价有效上涨难现，但波段上涨可期的判断，棉企可适量在11500元/吨下方逢低补库远月合约。而前半年一旦出现期现套利机会，建议贸易企业卖出1605合约。