棉花弱势下行忧中有喜 静待利好发酵

　　最近一段时间，棉花期价维持弱势下行，一向稳定的现货市场也呈现下跌态势。市场对国储抛售的预期愈来愈强，且价格预期也低，对棉花市场形成较大的利空影响。

　　抛储预期压制棉价

　　去年，国家自7月开始抛储，8月底结束，价格方面定价较高，最终成交非常少，不到7万吨。反观今年，国内棉花质量相对较差，已不能满足纺织企业的需求，因此市场对国家抛储的迫切程度更高。

　　本次抛储与去年相比或有一些变化。首先是时间上可能会提前，预计4月就开始抛储。其次是价格可能会大幅降低，更加贴近市场需求。最后，准备出库的储备棉质量上也会有所考虑。

　　由于市场对今年的抛储存在以上预期，对现货市场形成了较大的负面影响。纺织企业并不急于采购棉花，更倾向于从国储库中采购质优价廉的棉花，导致目前的现货市场销售更加困难。

　　销售不畅，纺纱厂步履维艰

　　自去年下半年以来，纺纱厂生存状况恶化明显。由于棉花现货价格下跌的幅度小于棉纱价格下跌的幅度，按照1吨C32S纯棉纱需要1.1吨棉花进行折算，去年加工费由年中的6400元/吨下降到目前的5800元/吨，计算成本后，企业已经亏损。同时，由于下游坯布企业生存困难，目前纱线采购减少，普遍账款延期，纱线库存增加，造成纺织企业资金压力明显增加。两方面的影响导致纺纱厂开始去产能。据了解，目前中小纺纱厂亏损关门的企业数量明显增加，很多企业准备卖掉机器，卖不掉的作为废铁处理。尚能生存的企业也减少了开机率，春节放假时间也普遍延长，以应对订单不足的情况。纺织产业的寒潮来临直接减少了国内棉花需求，使得棉企销售缓慢。

　　忧中有喜，静待利好发酵

　　虽然目前市场寒意扑面，但蕴含的利好因素也在发酵，为未来棉花价格好转做好铺垫。

　　首先，人民币贬值预期明显，对未来纺织业出口方面形成较大利好。海关总署最新统计数据显示，2015年12月，我国纺织品服装出口额为269.50亿美元，环比增长22.60%，同比增长4.97%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为98.1亿美元，同比增长0.58%。此外，我国进口棉纱量也出现回落。2015年11月，我国进口棉纱15.95万吨，环比下降8.49%，同比下降2.91%；出口棉纱1.99万吨，环比下降10.19%，同比下降23.78%；净进口量为13.96万吨，环比下降8.24%，同比上涨1.05%。

　　其次，内外棉纱价差缩小明显，且有继续缩小的趋势。国内棉花价格相比进口棉按照1%关税的价差为1128元/吨，较高峰期缩小4000元/吨，而且还在继续缩小。棉纱方面，受益于人民币贬值和内外棉价差缩小，C32S纯棉纱价格的价差已经缩小到每吨百元左右，国内纱厂的竞争力将逐步增强。

　　笔者认为，以上两个利好最终会提升棉花需求，但能否对市场产生实质性的影响仍需要时间。目前，笔者对棉花期价近期合约并不看好，但远期合约贴水现货1800元/吨左右，体现了国储抛售和仓单质量的贴水，但没有反映出对未来需求回升的预期，建议投资者关注其蕴含的机会。