纺织服装：2015市场回顾 2016投资策略

　　行业、公司基本面：

　　纺服行业下半年终端表现不佳：2015年以来，纺织服装行业整体低速增长，除二季度服装略有起色外，三季度以来至四季度(至11月份)显著回落，预计受暖冬及雨季较多，四季度整体终端表现较差。

　　衣着类CPI从14年10月起逐渐回升，今年上半年数值在3左右，标志着服装消费在缓慢回暖，但下半年以来，持续下跌至11月份的2.25。1-11月，全社会限额以上企业服鞋帽零售额同增8%，增速持续下降。百家重点商场的服装销售情况呈现明显的量升价跌趋势，一改往年常态。至11月份，服装销售量同比增长4.5%，但销售额下同比下降5%。

　　出口持续回落：出口增速持续回落。中国海关数据显示，国内纺织品和服装的出口总额增速13年以来逐年回落，今年1-10月则较去年同期下降5.4%。分地区看，对欧盟27国纺织品和服装的出口持续下降，对美国出口情况相对稳定，基本持平。政策面上，TPP协议对中国出口是最直接的负面影响，而人工成本的持续上升则是中国传统制造业竞争力下降的最核心原因，短期人民币贬值或带来出口订单的竞争力提升。

　　公司业绩层面：一至三季度，申万纺织服装板块的上市公司营收、净利润同比增长7.25%和14.22%，毛利率和净利润率均有小幅提升。分板块看，尤其是服装子板块以及重点消费类个股的营收及净利润增长明显。三季报资产负债表中，存货、应收账款周转率继续呈现下滑趋势，指标未好转。但从存货的绝对值增幅来看，已经明显减缓。二季度服装行业应收账款的显著下滑趋势被改变，三季度上升较快，应收账款的上升源于品牌服装公司对于经销商的授信增加。

　　市场回顾：

　　2015年，纺织服装板块涨幅89.71%，在各板块中排名第三。其中纺织制造与服装家纺涨幅相当，分别为89.64%和89.99%，远超上证指数全年9.41%的涨幅。从个股看，转型个股的市场关注度高，涨幅较大。

　　投资策略：

　　我们认为，明年转型仍然是市场的热点，我们列出来了三条可参考的选股思路：

　　第一，市值较小、转型方向空间大。推荐目前市值仅40多亿、集团具备体育运营团队、男篮俱乐部资源，预期转型体育的浔兴股份、和与韩国梦想医院签署合作框架协议转医美、女性时尚平台的朗姿股份。

　　第二，项目驱动型，推荐美盛文化、报喜鸟。这两家都是属于在转文化传媒、创投的过程中，项目落地比较快的公司，新的项目不断推动公司价值提升。

　　第三，在服装相关领域，可关注上游供应链整合平台，推荐股价安全边际较高的华孚色纺。

　　同时，可关注业绩稳健增长的白马股，及纺织制造企业一季度业绩反弹+人民币贬值带来的机会。