2016“熔断机制”会给市场带来哪些变化

　　回顾2015，改革逐渐走向纵深，市场对规范的政策制度需求越发迫切。

　　展望2016，改革的脚步依然不会停止，熔断机制、股指期货最新开收市时间、IPO新规等一系列新政，在新年的第一天起开始实施。

　　岁末年初，又到了上市公司发布业绩年报的时候了。从2015年纺织服装上市公司的总体情况来看，可以说，基本面是好的。当然，个中也有所差别，一些企业有所斩获的同时，也不乏忧心忡忡者。

　　近日，一个新名词——“熔断机制”的出现，让上市公司吃下一颗定心丸。

　　2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。于2016年1月1日起正式实施。

　　熔断机制(Circuit Breaker)，也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

　　具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。

　　2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。于2016年1月1日起正式实施。

　　熔断机制主要是给不理性的市场提供一段“冷静期”，不会从本质上改变股市的运行方向。当市场经历了这一段“冷静期”之后，又将会把主动权交还给市场，以满足市场自我调节的需求。

　　“成也资金，败也资金”当属中国股市的真实写照。但是，对于这一轮牛市行情来说，或许用“成也杠杆，败也杠杆”来描述，会显得更加恰当。

　　确实，在过去一年多的时间内，杠杆资金对市场的撬动影响是相当显著的。其中，在2014年7月份至2015年6月份期间，股市场内融资规模就从4500亿左右大幅攀升至2.27万亿的水平，场内融资对市场的助涨影响颇为深刻。与此同时，在场内融资得以迅猛发展之际，A股场外配资对市场的撬动影响却更为显著。其中，在今年的3至6月期间，当属A股市场场外配资业务迅猛壮大的关键时点，而在最高峰时，市场场外配资的业务规模或已超过2万亿。

　　不过，对于杠杆资金而言，既有助涨的一面，也有助跌的一面。在2015年6月至7月期间，股市接连演绎非理性的下跌行情，就是杠杆资金助跌的真实体现。与此同时，结合当时开展的轰轰烈烈的“去杠杆化”进程，其对市场的综合冲击影响也是相当深刻的。

　　需要注意的是，从本质上分析，熔断机制主要是给不理性的市场提供一段“冷静期”，但并不会从本质上改变股市的运行方向。当市场经历了这一段“冷静期”之后，又将会把主动权交还给市场，以满足市场自我调节的需求。

　　或许，在A股熔断机制推出之后，将会给市场带来更多的稳定性预期。与此同时，在现有涨跌停板的基础上再度实行熔断机制，实际上更属于一种“双保险”的形式，给市场传递出更多的稳定性信号。

　　正如管理层所述，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下管理层不干预，但当股市发生剧烈异常波动，并可能引发系统性风险的时候，管理层会及时果断采取多种措施稳定股市。

　　按照运作的流程，在2016年1月1日起，我国将会实施中国版的熔断机制，也就是A股熔断机制模式。至此，随着A股熔断机制的正式推出，将会深刻影响着A股市场的运行格局。

　　对于即将推出的A股熔断机制，主要具有多个显著的特征。具体而言，主要包括这几个方面的亮点。

　　其一：触发5%的熔断阀值时，市场将暂停交易时间变更为15分钟。

　　其二：同一幅度熔断只触发一次，而尾盘时间触发5%或全天任何时间段内触发7%的，将采取暂停交易至收市的模式。

　　其三：采取双向熔断的规则，且将会形成“三市联合熔断、双向熔断以及分档熔断”的模式。

　　其四：股指期货交易时间与A股同步。

　　其五：熔断持续至15:00，当天不能进行大宗交易。

　　其六：保留涨跌停板制度和现有的“T 1”交易机制等。

　　对此，对于即将推出的A股熔断机制，既考虑到A股市场自身的运行特征，又能够较好地借鉴国外成熟市场的熔断模式进行参考。或许，当A股熔断机制得以推出之际，将会给予市场带来更多有益的影响。

　　笔者认为，A股熔断机制确实会给市场带来一定的积极性影响。但是，对于非理性的市场行情而言，虽然已有熔断机制的存在，但这仅仅会给市场提供一段“冷静期”，而并未从本质上改变市场的运行趋势。由此一来，如果市场抛压过于沉重，熔断机制或起到了延缓下跌或延后资金集中抛压的影响，并未彻底把市场强大的下跌动能释放出来。对此，若市场没有完善普通投资者的风险对冲功能，则普通投资者的持股风险还是存在的。

　　因此，在A股熔断机制推出之际，或许需要有更多完善的配套措施给予配合推出，如增加普通投资者更多的风险对冲功能等，以从本质上保护普通投资者的切身利益。