空头占据主导 棉价低位弱势调整

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一略有高开于63.34美分，高开低走，盘中大幅下探，之后回升，下跌0.03美分；周二高开低走，下跌0.72美分，盘中最高至63.85美分，这是本周的最高点；周三继续回落，下跌0.63美分；周四弱势反弹，上涨0.01美分；周五高开低走，下跌0.29美分，盘中最低至61.65美分，这是本周的最低点。周五收盘于61.66美分，本周合计下跌1.66美分，成交约10.5万手，持仓87847手。
　　郑棉期货：主力1605月合约周一略有高开于11760元，高开高走，上涨80元，盘中最高至11850元，这是本周的最高点；周二低开低开，收阴下跌70元；周三略有反弹，上涨20元；周四低开低走，收阴下跌85元；周五低开低走，下跌60元，盘中最低至11590元，这是本周的最低点。周五收盘于11625元，本周合计下跌115元，成交约64.9万手，持仓约33.7万手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：美国10月ISM制造业指数50.1，预期50，前值50.2；10月Markit制造业采购经理人指数终值54.1，预期和前值为54；9月耐用品订单月率（修正值）-1.2%，前值-2.3%；10月ADP就业人数18.2万，预期17.3万，前值20万；上周初请失业金人数27.6万，预期和前值为26万；10月失业率5%，符合预期，前值为5.1%；10月非农就业人数27.1万，预期18.4万，前值14.2万，录得2014年12月以来最大增幅。欧元区方面：意大利、法国、德国和英国制造业采购经理人指数分别为54.1、50.6、52.1和55.5，除法国数据弱于预期和前值外，其它几个国家都好于预期和前值，其中以英国表现最佳，升幅最大，欧元区10月制造业采购经理人指数终值为52.3，也好于预期和前值。中国方面：海关总署发布，按美元计价，10月出口同比下降6.9%，但进口跌幅扩大至18.8%，当月贸易顺差维持616.40亿美元的高位；10月财新制造业采购经理人指数48.3，预期47.6，前值47.2，10月财新综合采购经理人指数49.9，前值48，虽有增长，但仍处景气线下方。
　　2、天气炒作逐渐退场，基本面整体不利令棉价承压
　　ICE棉花期价表现弱势，连续收阴下跌，本周走出一波回落行情，本周市场基本面整体利空，主要表现在：一是原本利多的天气因素本周发生转变，天气总体有利于棉花收割，德克萨斯州是美国最大的产棉州，本周该地天气晴朗，收割进度将更加快，将有更多棉花进入现货市场，美国其它地方的天气状况不利，但对于市场价格的影响不大，截止11月1日当周，美国棉花收割率为50%，收割进度加快，前期因降雨受阻的收割进度将恢复，令市场对于天气的忧虑缓解，也令棉价回落，随着收割的过半以及进度的加快，天气因素的影响力将逐渐减弱；二、供应阶段性进入高峰，而需求前景不乐观，全球三大产棉国印度、中国和美国都处于收获期，供应增加，而国际棉花咨询委员会(ICAC)预计中国进口量将降至至少十年低点，ICAC称中国2015/16年度棉花进口量预计减少24%，至不足140万吨，这是2006/07年度以来的最低水准，中国仍是全球最大的棉花进口国，但全球进口份额从2011/12年度的55%降至2014/15年度的22%，到2015/16年度或仅为17%，亚洲其它国家的棉花进口份额增加，但不能完全抵消中国进口的减少部分，ICAC预计美国棉花产量为320万吨，高于美国农业部预估的290万吨，美国棉花出口量下滑9%至220万吨，并将全球2015/16年度棉花库存上调11万吨至2073万吨，10月预估为2062万吨，鉴于供应过剩形势严重，下调了棉花价格预估，这些利空因素为本周市场主导因素，全球棉花市场供应过剩的格局没有根本转变，反而更加不利，近期为数不多的支撑因素天气炒作逐步离场，令棉价承压。
　　本周利多因素主要有：一是棉花周度销售数据强劲，美国农业部周四公布的销售报告显示，截止10月29日当周，美国2015/16年度棉花出口净销售147200包，较之前一周大幅增加94%，较此前四周均值增加32%，出口装船164300包，为该市场年度最高水准，尽管销售向中国大陆的数量不大，但总体销售量表现强劲，这对棉价有一定支撑，抵消了外围多数商品下跌的影响，令周四棉价免于下跌；二是东南亚等国家进口增加，印度基本面有所转好，首先是因是种植面积下滑，虫害以及长时间干旱导致印度棉花单产下滑，全
　　2015/16年度印度棉花产量为620万吨，同比减少25.5万吨，减幅4%，印度政府高级官员表示，新年度国际市场对印度棉的需求看增，印度棉花出口量预计有明显的增加，2014/15年度孟加拉国已经取代中国成为印度棉最大买主，预计孟加拉国、巴基斯坦和越南和进口需求会将扩大，总出口量预计将达到115.6万吨，期末库存64.6万吨，同比下降27%。印度棉花需求增加有利于减轻全球供需压力，但对于全球整体供需形势的改善帮助有限，且周度销售量能否持续向好有待观察，目前对价格的支撑作用有限。
　　3、国内上下游市场依然低迷，郑棉期货延续跌势
　　郑棉期货价格的跌势在上周暂时企稳后，本周没能发力向上，而是再续跌势，市场基本面不佳，上下游企业没有走出困境，现货销售进度缓慢，内地棉销售不畅，新疆棉和内地棉价格相差不多，运至内地的新疆棉2128级价格在13600-13800元/吨，同级地产棉报价与这个价格相差不大，质量方面，新疆棉色泽好，成熟度高，远胜同级地产棉，这使内地棉基本无人问津，新疆棉相对受市场青睐，尽管市场成交平淡，但质量好的棉花依旧受到纺织企业喜爱，现货的这种情况也使内地和新疆的籽棉收购面临的形势有所不同，内地棉遭遇冷落给籽棉收购造成一定影响，收购进度缓慢，轧花厂无收购积极性，收购心理压力较大，观望心态较重，甚至有的银行明确表示，不贷款给做棉花的企业，主要依靠贷款经营的棉企业资金紧张，更难于开展经营，而随着冬季的来临，籽棉不易储存，棉农惜售心理松动，出售的积极性增加，出现卖棉难的现象。新疆棉企注重对籽棉收购的控制力度，收购时重质不重量，对一些高等级籽棉提价收购，40衣分13%据
　　以内水分的籽棉收购价由前期的5.3-5.4元/公斤上调至5.4-5.5元/公斤，部分地区提高至5.7元/公斤，农民售棉积极性有所提高，但采摘进入后期，高等级、高品质中期花的收购量不断下滑，霜期花和霜后花上市量逐渐增大，这类籽棉也面临交售难。
　　下游市场疲软，“金九银十”纺织行业传统旺季结束，订单量逐渐减少，现有的订单以中、短单为主，企业产成品库存增加，企业为回笼资金，小幅下调产品报价让利优惠，以换取销量增加，纺织企业经营压力没有缓解，中低端纱线受进口纱冲击，中高端纱线下游需求疲软，棉价现货价格勉强支撑，郑棉期货价格疲软下行，纺织企业没有信心去大量采购现货，为了减轻经营压力，规避棉价下跌的风险，压缩原料库存，一些小型纺织企业原料库存降至7-10天左右，坚持了随用随买策略，在棉花供应方面，纺织企业可选的是进口棉、内地棉和新疆棉，采购以高等级棉为主，目前国内棉价与国际棉价价差缩小，港口外棉的价格优势逐渐降低，并且棉花进口配额收紧，除89.4万吨的配额外，增发其它配额的可能较小，需求的减少，使港口保税区棉花“出库多、入库少”库存持续减少，进口棉数量被政策收紧，内地棉无优势，国产棉中以新疆棉最为优质，新疆高等级棉也最受市场欢迎，近期陆续有一些内地棉纺织厂、棉花经营商到新疆各地看货询价，3128、2128级及以上等级棉花受市场欢迎，这类棉花价格有望保持坚挺，但目前的采购补库仅仅是阶段性的，市场供需面没有根本性的转向。
　　——技术面
　　本周高开低走，仅周四略有反弹，连续五日收阴，显示市场弱势一面，近期涨跌反复，价格上行阻力较大，市场仍为空头格局。
　　本周高开低走，仅周一有像样的反弹外，其余几日都表现较弱，整体收阴下跌，表现为低位调整，市场依然为下跌趋势。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国10月非农就业报告远超市场预期，劳动力市场持续改善，美元大涨，美联储在12月加息的预期增加，欧元区经济数据整体表现较好，欧洲央行肯定当前的QE政策对于经济面的刺激作用，但对进一步宽松较为谨慎。中国经济数据疲软，短期仍不乐观。
　　本周美国最大的产棉州天气良好，其它有不利棉花收割天气的棉区，预计对整体收割进度影响不大，美棉收割进度将加快，收割率将至60%左右，收割过半，天气炒作对市场的影响力也在逐渐转弱，近期天气作为市场为数不多的利多因素支撑力也将不复存在。周度销售数据强劲，但市场对销售能否持续向好有不小的忧虑，中国政策转向，补贴政策使国内外棉花价差缩小，进口配额限制发放，棉花需求转向国内，中国进口大幅减少，是其它进口增加的国家无法弥补的，将会对美棉销售产生不利影响。另外，印度产量减少，出口增加，这是好的一面，但各棉花出口国努力争夺新兴市场，全球棉花贸易面临激烈竞争，对国际棉价不利。总之全球棉花库存仍居于高位，供应过剩的形势并没有向好转变，反而有加重之势，这是压制棉价的主因，在未来一段时间内将使棉价继续承压。
　　中国国内市场买方特征明显，籽棉收购上，受买方市场的引导，皮棉销售情况不佳，高等级棉相对受市场欢迎，市场的偏爱高等级棉以及高等级棉供应短缺的预期将使优劣棉之间的差价拉大，棉花加工企业在收购加工时严控加工成本和质量，以防加工的现货皮棉质量低下难以出手，并控制成本以防亏损，低等级籽棉以及采摘进入后期的籽棉销售难现象将持续，籽棉收购时棉企占据主导，在皮棉销售时纺织企业有较大话语权，整个上下游市场产品供应充足，这也决定的棉价在未来一段时间内将继续承受基本面的利空压力，高等级棉价格坚挺将表现为相对的坚挺，依当前需求形势，也难以脱离市场实际出现突出的涨幅，市场无明显利好因素支撑，棉价短期内难以走出低谷，将维持空头格局。
　　预计国内外棉花期货价格将延续空头格局，未来一周，ICE棉花期价12月合约有望继续回落，向60美分靠近，郑棉期货价格也将延续跌势，继续下行，1605月合约下方支撑在11000附近，操作上，维持空头思路，空单持有。