纺织行业毛利率显著回升 全年盈利恢复性增长可期

　　随着上市公司2015年三季报陆续披露，盘点沪深纺织版块80余家的季度报告，我们发现纺织行业毛利率显著回升，服装行业存货、应收周转持获得续改善，全年盈利恢复性增长可期。

　　纺织行业毛利率显著回升

　　纺织子行业原材料价格趋稳背景下，2015年下游集中补库存需求带动产业链的恢复性增长，棉纺织行业订单量仍在恢复过程中，毛利率则相较上年同期显著回升。

　　然而，受三季度汇率大幅波动影响，出口型纺企汇兑损失拖累净利表现，预计业内企业随着棉价历史性底部的到来，存在额外采购原材料的动力，从而进一步放大业绩增速。服装子行业收入已连续4个季度正增长。

　　伴随前期折扣清理库存的持续推进，行业整体毛利率水平逐渐恢复常态，但整体向上趋势尚未明确，表明服装消费市场经过品牌洗牌及结构升级，需求端改善趋势显现，但受制于库存出清持续，店铺调整周期拉长，拉低净利率仍处于历史低位。重点消费类公司的业绩变动趋势与服装子行业基本一致，但幅度更深，13年下半年起虽表现不及服装行业整体，但14下半年起业绩恢复已强于行业。

　　存货增速同比显著下降整体效益改善明显

　　纺织子行业在原材料价格稳中有降趋势下，存货增速同比显著下降；而服装子行业年初至今存货、应收周转均有所改善，企业供应链调整初显成效。2015年前三季，重点消费个股周转率改善程度已显著超越行业平均，且逐季回升。

　　上半年店铺数平均降幅超10%，而收入已实现11.41%正增长，反映出重点品牌企业历经前期终端规模收缩、结构调整，整体运营效益伴随内生指标等的改善已明显提升。

　　全年盈利恢复性增长可期

　　纺织子行业毛利率回升推动全年盈利恢复性增长，服装子行业在低基数背景下业绩持续改善。目前80家A股纺织服装上市公司中超过半数公布了年报预告，其中纺织制造子行业内业绩预增10家，服装家纺子行业内预增16家。总体来看，预计纺服行业年报业绩将延续中报表现，其中，纺织子行业受益于行业整合推进、海外需求恢复性增长持续，以及2015年原材料价格趋稳背景下，下游集中补库存需求释放、企业额外原料采购，预计业绩增速将同比实现显著增长。而服装子行业伴随渠道减负后，终端内生性指标提升带来的自然恢复性增长；龙头企业在市场集中度提升趋势下，所占份额扩大带来额外增量；以及先发企业利用资源优势，积极布局转型，业绩增速同比持续改善。